成也蕭何，敗也蕭何。晉商的衰敗，主要因素還是內因，企業治理缺乏制衡，制度的缺陷，在外部環境相對惡劣的條件下，進一步放大了缺乏制衡機制導致的后果；而當晉商內部問題嚴重時，社會的動蕩就會成為“壓倒駱駝的最后一根稻草”。傳統的儒家文化幫助其成就了晉商的成功，但是晉商后期的保守和封閉表現突出，是其衰敗的本質原因。總之，可以歸納為企業治理缺乏制衡，依托官府職能異化，固步自封拒絕改革，農商思想不能遠謀。

        企業治理缺乏制衡

　　儒家文化是人治，晉商的制度發揮作用的基礎是人治，兩權分離是建立在知人善用的基礎之上，依據的是傳統文化的“疑人不用，用人不疑”，這種思想的前提是你所用的必須是好人，這個前提下，東家和大掌柜之間的權責利不一致的這種有缺陷的制度設計才能起好作用。一旦知人不善，就會出項敗德行為。

　　財東對大掌柜的約束監督制度有缺陷。

　　財東對大掌柜充分授權，所有的日常經營和管理實物均有大掌柜一人決策，財東放棄了決策責任，在晉商的歷史長河中起到了很好的激勵作用，但是，這種激勵體制下的責權利不一致，大掌柜有權有利無責，一旦外部環境出現劇烈變化、大掌柜的個人能力和知識對行業趨勢的判斷和把控不到位、或者大掌柜個人的品德出現問題的時候，票號業務的經營就出現了滅頂之災。

　　從清朝后期到民國初期，票號沒有抓住歷史機遇改組為銀行這個事實，充分暴露了固有的制度缺陷帶來的危害。首先，晉商大掌柜的知識結構沒有及時調整，在變革時代，缺乏對現代銀行知識的更新，影響了社會發展趨勢、行業發展方向的判斷。其次，缺乏監控機制。票號的所有決策集中于大掌柜手中，一人決策替代了群體決策和組織決策，沒有相應的監督機構評審大掌柜的能力和品德，以及經營管理的業績，比如現代企業制度下的監事會、董事會、股東大會等。

　　由于股東放棄了決策責任，一是使其他不了解行業發展大勢，無法正確決策，只能聽大掌柜的，造成了總經理的獨裁，分號的呼聲被大掌柜的打壓下去，票號后期遲遲不能向銀行轉變。二是使其不了解未來的企業需要什么樣的大掌柜。三是大東家的后代吃喝玩樂，一旦錢不足就去票號取，紀律不強的大掌柜的為了迎合財東破壞制度，而后期財東為了取款方便，選任大掌柜的時候考慮聽話等因素。因此后期票號出現離心離德現象絲毫不怪。票號鼻祖日升昌的垮臺，就是選了一個組織紀律不強，能順應財東偏好的大掌柜。

　　票號信用機制建立的基礎是初級信用機制，與現代銀行的高級信用機制有本質的區別，這是在動蕩年代導致其衰敗的另一個內在原因。票號的信用機制是建立在初級信用的基礎上，在外部環境已經是誠信危機、社會動蕩不堪的時候，晉商放出去的高利貸不能回籠，晉商堅持的的誠信文化，使其堅持對客戶的匯兌，當財力出現危機，現金流不足的時候，票號業務的衰敗就是順利成章了。