2010年白酒開春大戲，那就應該是帝亞吉歐“控股”水井坊。
　　2010年3月2日，水井坊公告稱，帝亞吉歐將受讓盈盛所持全興集團4%的股權，從而將持有全興集團53%的股權，成為全興集團控股股東并實際控制水井坊。

　　帝亞吉歐與水井坊均認為這是一個完美的結局：帝亞吉歐成為首家控股白酒一線企業的外商，邁出了其在中國市場本土化的一步；水井坊也可更名正言順地發力國際市場，抵御從2008年開始的市場下滑之痛。

　　業內亦是眾說紛紜，但事實并非表象般完美，筆者經過研究發現，帝亞吉歐低價控股“水井坊”事件的出現，是偶然中的必然。

　　水井坊——一個曾經超越茅臺、五糧液的銷售價格，把高端白酒玩得風生水起的白酒品牌，怎么會淪落為“賤賣”外商？筆者認為以下原因促使水井坊“不得已而為之”。

　　水井坊聯姻外商的根由

　　1、競爭激烈，市場壓力大

　　2000年8月價格高達600元的水井坊在廣州首次公開上市，在定價上比茅臺、五糧液等高檔白酒高出30%～50%，面對此天價，經銷商的第一反應就是“你們又不是茅臺，五糧液，憑啥能賣這么貴？”。但憑借中國白酒第一坊的定位，它成功了。

　　持續幾年高增長后，從2005年水井坊銷售形勢并不如市場預期那樣樂觀，銷量與2004年相比基本持平，即保持在1000噸左右，而目前水井坊產能已達到2100噸左右。一方面，這意味著古井坊未來銷量尚有接近一倍的增長空間；另一方面，我們也不得不承認：高檔白酒市場的激烈競爭導致水井坊的產能利用率下降，成本負擔已開始顯現。從調查來看，從2005年水井坊在廣東、四川等主力市場的表現差強人意。這的確令人遺憾，國窖1573正是趁亂搶占水井坊的華南市場。隨后的兩年茅臺和五糧液連續提價，兩大白酒巨頭的加入使高端白酒市場顯得不是那么平靜。

　　迫于壓力，2007年1月，水井坊牽手世界最大酒商——帝亞吉歐，水井坊（全興集團）43%股權轉讓帝亞吉歐。

　　全興集團前董事長楊肇基曾如是認為“與帝亞吉歐聯姻是水井坊走向國際化最好的方式。”事實上，水井坊經過這幾年帝亞吉歐的“推薦”，的確進行了“國際化運動”。

　　據了解，水井坊2008年出口額近3000萬元人民幣，但仍然遠低于茅臺的近3億元年出口額。而2009年上半年水井坊出口額僅為159.6萬元，下滑相當嚴重。

　　水井坊國內市場也是從08年開始出現大幅度下滑，8月29日，四川水井坊股份有限公司的2009年半年度報告公布。中報顯示，公司上半年累計實現營業收入4.41億元，同比下降19.49%；凈利潤1.03億元，同比下滑22.83%。其中，中高端白酒實現營業收入3.8億元，同比下滑25.8%；低端白酒實現營業收入5324萬元，同比出現大幅增長。

　　金融危機和銷售雙重壓力下,其他白酒企業業績依然堅挺,而水井坊業績下滑頗感意外。

　　市場的節節敗退，壓力面前，最終水井坊高層決定轉手這個燙手的山芋。

　　2、管理層資金壓力大，無心戀戰

　　為了把燙手的山芋轉手，水井坊高層也是煞費苦心。但是操作過程中，又撞上了國家紅線——按照國家政策規定，黃酒和名優白酒是外商限制進入的行業，不管是參股還是控股都須發改委和商務部審批，水井坊雖然作為全興集團近年打造的高端新品不在名優白酒之列，但全興酒早已是中國名酒，生產全興酒的全興酒業成為關鍵的一環。

　　為了達到目的，規避國家相關政策，突破產業政策限制，水井坊（前全興集團）也在幫帝亞吉歐設這個局：2010年2月底，水井坊股份公司董事會決定，轉讓全興酒業55%的股權及相關權益給第三方，水井坊以6482萬元的價格，將旗下全興酒業55%的股權，轉讓給非關聯的中資企業成都金瑞通實業股份有限公司，為帝亞吉歐收購掃清了政策障礙。

　　其實全興集團與水井坊的興起，不得不提一個人，現年62歲的楊肇基。1997年，由楊肇基任董事長的國有企業全興集團，借殼四川制藥上市。這一年，楊肇基團隊發掘并打造了全新的“水井坊”高檔白酒品牌，十余年間，水井坊發展成與五糧液、貴州茅臺同臺競技的高檔酒品牌。2006年9月，上市公司再度更名為水井坊，資產總計18.8億元，凈利潤1億元。

　　在全興集團與水井坊迅速發展的同時，楊肇基等在2002年開始對全興集團進行MBO（管理層收購），并在2005年獲國資委批復。按計劃，由楊肇基等18名管理層成立的成都盈盛投資控股有限公司出資約4.126億元受讓全興集團67.7%的股權，深圳市矢量投資發展有限公司出資約1.22億元受讓20%股權，全興股份工會出資約7500萬元受讓12.3%股權。全興集團從國有獨資企業變身為高管團隊實際控制的民營企業。

　　當時，盈盛出資中，自籌部分只有1.426億元，其余通過信托舉債籌得。

　　2006年，盈盛投資又受讓了矢量投資和全興股份工會所持全興集團的20%和6.3%的股權，持股達到94%。楊肇基等高管完全掌控全興集團。但盈盛投資背負更沉重的債務壓力。即使矢量投資和全興股份公會以成本價出讓，且不計借貸資金成本，楊肇基等為控制全興集團付出的總成本也達到5.73億元。

　　直接的緩解舉措，便是2006年12月，盈盛投資向帝亞吉歐出售43%的全興集團股權。這一交易為盈盛投資帶來5.17億收益。此次再度轉讓4%的權益，股份價值更較首次轉讓提升近兩倍。

　　“債務的壓力，市場的壓力，逼迫水井坊走到這一步。”水井坊一個銷售高官如是說。其實這些原本在潛規則作用下頗為正常的商業行為，因為被暴露在陽光下，而散發出陣陣腐臭。

　　3、巨頭控股的誘惑

　　“4年前轉讓43%，獲得資金5.17億元，這次轉讓4%，獲利資金達到1.4億元。這是一筆相當劃算的買賣。”一位分析師如是道。

　　面對壓力和誘惑，也許是水井坊高層“真的”無路可走。

　　看到如此大戲，我們不得不提一下另外一個主角——帝亞吉歐，他是何許人？

　　據資料顯示，總部位于倫敦的帝亞吉歐是全球經營高檔酒業的集團之一，是全球產量最大的酒商，帝亞吉歐占有全球三成左右的洋酒市場份額，并擁有100個世界頂級酒類品牌中的14個，系世界500強公司之一。旗下品牌包括Smirnoff（斯米諾）、Johnnie Walker（尊尼獲加）、Guinness（健力士）、Baileys等。2009財年，該集團在全球市場的銷售收入達93.1億歐元，比排名第二位的保樂力加集團（Pernod-Ricard）高出約21億歐元。但亞洲市場僅貢獻9.1億歐元，在全球總銷售收入中占比約5%。這遠遠落后于有著芝華士、馬爹利等知名品牌的保樂力加—亞洲市場為它貢獻的份額是20%。突破中國市場，已成帝亞吉歐的當務之急。　 帝亞吉歐自從1995年來到中國，一直被競爭對手壓制著， 威士忌一直被皇家禮炮、芝華士等競爭對手壓制，但是，想在擁有數千年白酒歷史的中國用“JohnnieWalker”這樣的威士忌打開局面，絕非易事。帝亞吉歐2006年在中國市場推出威士忌品牌“添寶”，但要真正打入中國市場腹地，幾乎只有收購中國本土白酒品牌一途。