反腐常態化結束白酒上一輪周期,但白酒已找到3個新的增長極,大眾消費開啟新周期:1)在習李時代我們建議不要再對反腐放松抱有希望,應站在政務歸零的前提下考慮行業發展;2)3.6億農民開始城鎮化,80、90年輕白領進入消費年齡,高凈值人群不斷增長,3個新引擎推動大眾消費興起,這將成為行業未來10年新的增長驅動力;

    行業增速減半,由量價齊升進入白銀增長期,但優秀品牌將受益于行業集中推動的份額提升:1)量價齊升的黃金時代結束,反腐疊加經濟減速,今年行業收入增速預計將放緩至10-15%,利潤增長20-25%;

    2)競爭將導致行業集中度提升,前10大白酒省份的產量集中度在過去15年提升了10個百分點,品牌集中度也將繼續提升,行業將優勝劣汰,不符合新時代競爭要求的將被洗出行業,優秀企業份額擴大;

    行業競爭模式已改變,定位、營銷、渠道能夠適應大眾消費需求的企業將在新周期崛起:在大眾消費時代,企業必須從迎合政治需要轉向滿足消費市場,價格回歸平民價位,品牌宣傳從“家國天下”的大廣告轉為在潤物無聲中與消費者產生情感、價值共鳴,渠道將由意見領袖主導的團購轉向廣泛、多元化的零售終端、電子商務等扁平化渠道;

    行業洗牌在即,高端看需求、二線看品牌,三線看競爭:1)茅臺成為僅存的高端酒,茅臺能否轉型成功的關鍵在于,品牌是否可以脫離孕育它的政務消費母體,順利嫁接到新的富人消費群體,茅臺的品牌地位是嫁接成功的保證;2)二線次高端收縮與擴張并存,逆境為品牌全國化提供機會但難度更大,只有品牌力足夠強的企業才能被經銷商和消費者廣泛接受,且在營銷大戰中勝出;3)三線酒所在的中低端市場已成為紅海,誰能勝出取決于是否有穩固的大本營市場,以及符合上述行業潮流的競爭優勢,只能通過自下而上選擇;

    順應行業趨勢,繼續推薦3+2組合:貴州茅臺是基本面最健康的品種(公司在本輪變革中的應對均十分恰當,對大眾消費的針對性開發使品牌定位得以平滑過渡,去庫完成進入新的成長階段,長期市場空間被打開);山西汾酒是潛力最大的品種(公司品牌力在二三線中最強,積極通過省外擴張成為全國化品牌,定位合適受沖擊小);青青稞酒短期業績最優秀(西部五省地產酒實力弱,二線全國品牌戰略收縮,公司迎來戰略擴張期,依靠民營體制和深度分銷有望實現3年30%復合增長)。老白干酒和金種子酒彈性較大,適合反彈中參與。