另一助推西方資本對中國互聯網熱情的是2008年集中爆發的金融危機。當時為了避險，很多資金被投入黃金等投資工具，現在這些一度消失的流動性開始重回投資市場。同時為了刺激經濟，大批量印刷出來的貨幣也進入投資市場并尋求出路。嚴重受創的歐美經濟體和企業缺乏高速穩定的可持續增長機會，中國概念便又被鍍上一層金。

　　在此背景下，中國概念股票在美國上市初始價格被抬得很高，甚至中國人眼中的一些“問題”公司也能順利上市。“資本市場投資人做投資組合，不一定每一個投資的公司都是賺錢的，只要整個投資籃子賺錢就可以了。上市的中國企業也是魚龍混雜。投資人既會買360、優酷，同時也會買百度、騰訊。現在大多數中國互聯網企業上市的時候都是以概念為主，投資人也需要過一段時間再看基本面，不斷調整利潤預?期。”啟明創投合伙人甘劍平表示。

　　唯一能讓西方投資者對中國概念公司失去興趣的理由是，中國經濟大幅下滑或者全球其他地區出現更好的投資機會。這在短期內顯然不太可能出現，也就意味著中國互聯網還將作為西方資本最佳出口和簡單的熱錢傳導機制中繼續被推向沸騰。一旦沸騰，不可能沒有泡沫。

　　“好處在于，涌入互聯網的錢多，就能鼓勵大家冒險。如果創新冒險對了就能賺大錢，創新的動力就更加大。”甘劍平指出，“不好的地方是，各個領域的競爭太激烈了，大家都賺不到錢，比如電商，本來可以賺錢，但為了維持市場份額，不得不花更多的錢做市場。優秀的企業要步步為營，準備好迎接低谷，未來肯定有很大的調整。”

　　當大衛·伯恩喊出“贏者通吃”的口號時，他肯定沒有想到，自己最看好的在線食品零售商WebVan不久后便轟然倒地。正如納斯達克高級副總裁麥柯奕所言，“只有泡沫過去你才會知道真的有泡沫”。對于什么是泡沫，他也難以給出準確定義。

　　不必為風險投資機構擔心，至少短期內擊鼓傳花的游戲仍將繼續。在一個有人看短期、有人看長期的市場中，籠統論述“泡沫”意義并不大，除非情況如10年前互聯網泡沫破裂前那樣極端。

　　即使市場存在一定程度的泡沫，也不一定是壞消息。盡管2010年有10億美元以上的資金流向電子商務行業，這與國內幾萬億元規模的零售市場相比并不算多。而且，其中大部份資金進入倉儲、物流等基礎設施建設和實體經濟，某種程度上是良性的行業泡沫。京東CEO劉強東認為，電子商務行業存在一定泡沫對行業未來發展有利：“有競爭，錢不斷投進來，服務才能更好，價格才能更低，產品質量才會更好。”

　　真正存在泡沫的是那些“壞公司”。每個投資者都試圖找到下一個大事件及其中的明日之星，但并非每人都像投資阿里巴巴的孫正義一樣判斷準確。資金充裕的市場里，好公司和壞公司混雜在一起，只有少數人慧眼識珠。“二八”法則在投資市場體現得尤為明顯：每波投資浪潮過后，通常只有20%的公司能夠成功。

　　過于浮躁的投資和創業氣氛必然催生出一大批目的不純的公司。“互聯網整個產業絕對不是泡沫，只是有太多的泡沫企業。”微軟亞太研發集團主席張亞勤曾表示。回顧10年前的互聯網泡沫，很容易發現泡沫企業的特征：業務模式不明確，追求快速擴張，燒錢過快且沒有創造業務價值，被資本推動而忽視商業本身，等等。

　　泥沙俱下的電商行業可能是“泡沫企業”最為集中的所在。很多國內資金投資項目的唯一要求就是3年或幾年內上市。這種壓力下，許多企業會盲目擴大營業額，如果根基不穩，很容易倒下。

　　又比如模仿GroupOn模式的團購網站，2010年瞬間冒出數百家，并吸引大量資金追捧。 “急功近利的心態把團購給害了。團購的商業邏輯本身很清晰，但經不起好幾百家一起來做。GroupOn毛利率能做到50%，中國只能做到5%，差10倍就不是一件事了。”易凱資本CEO王冉指出。

　　只要宏觀經濟不發生突變，互聯網市場將繼續保持樂觀而浮躁的氣氛。在電子商務、移動互聯網等處于高速成長期且缺乏巨頭的市場，盡快融資、盡快跑馬圈地仍是主流心態。真正的行業性整合需要等待粗放式經營階段結束，屆時，決定誰能夠幸免的，仍是誰真正為用戶提供了價值。正如古永鏘所言：“資本市場有供求關系因素。作為公司，我們能控制的是產品用戶體驗、規模和收入等業務，資本市場估值多少更多是它們自己的事。以產品業務踏實發展是最好?的。”

　　但泡沫何時積攢到失控進而破裂仍是讓人好奇的問題。遺憾的是這個問題并無人能回答。

　　投資者似乎更為樂觀。易凱資本王冉指出：“如今與十年前最大的區別，是創業者團隊更為成熟，他們的管理、技術和資本能力遠超過當年的丁磊和張朝陽。”互聯網早期弄潮者依靠聰明勤奮和大勢，而今天的創業者則在騰訊、百度、谷歌或微軟等大公司積累了足夠的經驗。