記者了解到，大摩對應莫泰51%控股權的10億美元的報價，是大摩根據過去5年持有莫泰相應投資價值2倍溢價測算而來。

　　“相比外資股權投資基金在國內經濟類酒店的投資回報額約在3-5倍以上，2倍溢價不算高。”一位外資PE基金合伙人向記者表示，“大摩的打算，也是想從控股方變成財務投資者，保留莫泰近37%股權，若后者將來海外上市，大摩的投資回報率將水漲船高。”

　　“莫泰的上市前景，吸引了眾多潛在買家，也是大摩敢于開出10億美元價格的重要背景。”知情人士表示，莫泰酒店集團目前的客房數量位列如家、7天、錦江之星和漢庭之后，排行國內經濟型酒店第五。而前四家均已實現海外上市。

　　只是，10億美元報價已無限接近IPO市價。

　　記者了解到，莫泰2010年的賬面EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)為4億元，鑒于經濟型連鎖酒店會將部分租金計入應付賬款款項等財務手段以提高經營收益，剔除上述因素的EBITDA僅為2.5億元，即使按EBITDA為4億元(約合6000萬美元)計算，10億美元對應莫泰51%股權的報價，相當于33.3倍的市盈率，與部分對沖基金將已實現海外上市的如家、7天等經濟類酒店連鎖企業市盈率設定在30-40倍，相差無幾。

　　“如果潛在買家按照莫泰下一年收入應對的估值，或橫向對比同行類企業海外上市的估值及成長性，給莫泰的估值可能會高于大摩現有報價。”上述外資PE基金合伙人表示，目前莫泰擁有的“核心資產”主要是超過200家門店未到期租約及品牌價值，潛在買家如何評估這部分資產的“增值空間”，不同的估值計算方式會產生不同的結果。

　　記者了解到，競購雙方的報價“差之毫厘”：黑石集團與雅高方面基本在9.5億-10.5億美元之間；喜達屋方面則鎖定10億美元報價。

　　但雙方均要求大摩制定相應的減持莫泰股權計劃。

　　“大摩持有莫泰的股權比例可能最終會低于10%，但這仍需妥協與博弈。談判結果很快就會見分曉。”一位了解喜達屋談判過程的人士表示，“目前喜達屋還沒有和錦江之星方面溝通是否獨立運作莫泰品牌，及確定相應的運營團隊組成，要等待他們購得莫泰控股權再說。”

　　在他看來，喜達屋集團已將莫泰視為進一步擴展中國業務版圖重要路徑。

　　此前，喜達屋曾斥資3000萬美金認購錦江集團旗下錦江酒店(02006.HK)3%股權，一度成為其最大的外資股東。“在這次聯合收購莫泰的過程里，喜達屋方面將承擔收購莫泰股權所需的資金，錦江之星則輸出經濟類酒店運營管理團隊與經驗為主。”上述人士向記者透露。

　　這場莫泰股權爭奪戰究竟“鹿死誰手”，仍是未知數。

　　3月31日，記者致電大摩方面，對方表示，“目前交易正在進行中，不便對外披露相關信息。”