在國(guó)內(nèi)排名前四的經(jīng)濟(jì)型酒店相繼IPO后，大摩對(duì)上市無(wú)望的莫泰如何賺取高額回報(bào)傷透腦筋。此番出讓?zhuān)ゲ幌嘧專(zhuān)缎小E與酒店業(yè)大鱷之間的“財(cái)富豪賭”精彩上演。

　　賣(mài)方的“苦衷”

　　大摩著急套現(xiàn)，競(jìng)購(gòu)方要價(jià)也不低。

　　3月15日，莫泰控股權(quán)最后一輪競(jìng)標(biāo)參與者名單上，依然有如家、格林豪泰、法國(guó)雅高集團(tuán)與黑石集團(tuán)的聯(lián)合收購(gòu)體、喜達(dá)屋與錦江之星聯(lián)合收購(gòu)體。如今，這份名單已基本鎖定在最后兩組人馬，談判卻依舊舉步維艱。

　　“大摩沒(méi)有打算出售其持有的全部莫泰股權(quán)，只是出售51%，且10億美元底價(jià)沒(méi)有退讓余地。”一位參與競(jìng)標(biāo)談判過(guò)程的知情人士透露。“但兩家競(jìng)購(gòu)方均表示希望購(gòu)到莫泰近88%股權(quán)。”

　　只是，三方博弈幾近“僵持”。

　　在他看來(lái)，黑石與雅高采取的是并購(gòu)基金運(yùn)作模式，先盡可能多地收購(gòu)莫泰股權(quán)，再通過(guò)提高莫泰運(yùn)營(yíng)管理能力以提升其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，最終再以IPO或被并購(gòu)方式退出，實(shí)現(xiàn)投資高回報(bào)。

　　據(jù)了解，黑石集團(tuán)大中華區(qū)負(fù)責(zé)人梁錦松目前已負(fù)責(zé)對(duì)莫泰的收購(gòu)事宜。

　　而持有莫泰股權(quán)的是大摩旗下的一只房地產(chǎn)基金(Morgan Stanley Real Estate FundGlobal)。而當(dāng)下窘境是，這只基金即將到期，需要套現(xiàn)項(xiàng)目返還出資人投資收益。

　　事實(shí)上，大摩當(dāng)初的高投入并沒(méi)有換來(lái)高回報(bào)。

　　2005年底，大摩以2000萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)莫泰約20%股權(quán)。隨著莫泰迅速擴(kuò)張，大摩在莫泰擴(kuò)張運(yùn)營(yíng)方面的總投入已接近24億元人民幣，不斷增資與由業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議衍生的股權(quán)增持，令大摩累計(jì)增持莫泰股份達(dá)到約88%。

　　大摩大幅增持莫泰股權(quán)，卻是情非得已。

　　記者了解到，除了業(yè)務(wù)擴(kuò)張需要給莫泰增資擴(kuò)股，2007-2008年期間莫泰并沒(méi)有按照原定計(jì)劃實(shí)現(xiàn)海外IPO，大摩按對(duì)賭協(xié)議約定增持莫泰部分股權(quán)。但更重要的是，大摩作為控股股東，與莫泰管理層的關(guān)系也未必“和諧”。

　　市場(chǎng)傳聞，因違反美國(guó)《海外反腐敗法案》，這只房地產(chǎn)基金的管理人，大摩地產(chǎn)基金中國(guó)項(xiàng)目主管 Garth Peterson已于2008年底離職。但這一說(shuō)法并未得到大摩證實(shí)。

　　而繼任者沒(méi)有迅速?gòu)浹a(bǔ)“空缺”。有知情人士指出，“大摩方面與莫泰管理層在經(jīng)營(yíng)決策等方面的溝通并不暢通。”

　　溝通不暢的代價(jià)異常昂貴：莫泰制定的IPO計(jì)劃基本難以執(zhí)行。“后來(lái)莫泰打算國(guó)內(nèi)上市，但公司架構(gòu)已是海外紅籌模式，要轉(zhuǎn)回境內(nèi)控股公司模式，需要和外資股東方進(jìn)行深入溝通，最終無(wú)果而終。”