與魯冠球同時代的企業家有很多，但“風流總被雨打風吹去”，在從實業市場轉戰資本市場的過程中，沉沙折戟者比比皆是，現在還在舞臺上與其同臺表演者，已無幾人。

　　魯冠球被譽為“常青樹”，在很大程度上得益于萬向在資本市場上量力而行、穩健積極、擇機而動的“深海戰略”：先“潛伏”為第二大股東，再通過重組成為控股股東。

 　　萬向系控股的四家上市公司中，除了萬向錢潮(000559,股吧)，其余三家（承德露露(000848,股吧)、萬向德農(600371,股吧)、順發恒業(000631,股吧)）都是萬向先作為第二大股東參股，再通過重組成為第一大股東的。

　　這種既步步為營又善于把握時機的運作，成就了萬向和魯冠球的財富帝國。

　　萬向集團掌門魯冠球的個人財富由2001年的4.8億美元，折合人民幣39.73億元，到2010年的220億元，尤其是2008年到2010年，平均每年增長翻番　　這是一個驚人的“財富增長方程式”，如此快的增長模式非資本運作莫屬。

　　而對于資本運作，魯冠球有自己的方式—其通過參股上市公司，“潛伏”成為第二大股東，然后待時機成熟時成為第一大股東、控股股東。魯冠球曾有過形象的比喻：“資本運作就像喝酒，適量地喝肯定有益健康，但超過自己身體的承受能力，就會喝醉，就要出事。歸根到底，這還是一個度的問題。”

　　初涉資本市場：萬向錢潮上市

　　上世紀60年代，魯冠球自辦個體修車鋪、糧食加工廠，因屬個體而得不到發展；1969年，魯冠球拿出全部家當和4個農民湊齊4000元錢創辦了蕭山寧圍農機廠，為周邊公社的工具提供配套生產，艱難地完成了原始積累。

　　1978年，寧圍農機廠更名為蕭山萬向節廠，集中力量專業化生產汽車配件。1983年，承包責任制風行，魯冠球承包下蕭山萬向節廠，以民營企業的身份完成浙江省第一個承包。承包第一年利潤超額完成了154萬元，以后年年超額完成承包任務。魯冠球成為改革楷模，屢屢被政府獎勵。

　　1988年，魯冠球以1500萬元向寧圍鎮政府買斷了萬向節廠股權，萬向成為私營企業。

　　1993年9月，經浙江省股份制試點工作協調小組批準，由萬向集團公司、中國汽車工業投資開發公司、中國工程與農業機械進出口公司、華聯汽車發展有限公司四家發起人共同發起，以募集方式設立了萬向錢潮股份有限公司（簡稱“萬向錢潮”）

　　1993年11月，經浙江省證券管理委員會、中國證監會、深圳證券交易所審查批準，萬向錢潮在浙江省向社會公眾公開發行人民幣普通股3000萬股（含內部職工股300萬股），每股發售價為3.80元人民幣，募集資金1.14億元。

　　1994年1月10日，萬向錢潮正式在深交所掛牌上市，首日開盤價為8.4元。

　　初涉資本市場，萬向嘗到了甜頭。

　　1999年后，萬向集團實施“資本式經營、國際化運作”戰略，開始資本與實業雙翼齊飛的擴張之旅。

　　鏈接：

　　萬向錢潮上市后，沒有進行股權再融資。但其先后發行了四次短期融資券，募集資金近30億元：

　　2005年11月，萬向錢潮完成了6億元短期融資券的發行。中國光大銀行(601818,股吧)為主承銷商，在全國銀行間債券市場以貼現方式公開發行，融資券單位面值為100元，期限為365天，發行價格為97.16元。

　　此前，中國人民銀行出于控制風險的考慮，把發行短期融資券的主體圈定在國有大型重點企業，萬向錢潮是發行短期融資券的第一家民營企業（橫店東磁(002056,股吧)也是）。

　　2007年9月，萬向錢潮又完成了6億元短期融資券的發行。中國光大銀行為主承銷商，在全國銀行間債券市場以貼現方式公開發行，融資券單位面值為100元，期限為365天，發行價格為95.16元，折算后年利率為5.10%，扣除發行費用后實際募集資金56856萬元。

　　2009年7月20日，萬向錢潮又完成了9億元短期融資券的發行。本次發行采取平價發行，發行價格為100元/百元；期限為365天；計息方式為利隨本清，從2009年7月20日開始計息，利率為2.90%，主承銷商依舊為中國光大銀行。

　　2010年9月10日，公司完成了2010年第一期短期融資券的發行。本次發行采取平價發行，發行價格為100元/百元；期限為365天；計息方式為利隨本清，從2010年9月10日開始計息，利率為3.280%，主承銷商還是中國光大銀行。

　　如此償還完舊債再借新債，萬向錢潮好像有用不完的錢。

　　“深海戰略”首戰告勝：控制承德露露

　　2001年12月28日，萬向集團下屬的深圳市萬向投資有限公司（簡稱萬向投資，后來萬向投資更名為“深圳通聯投資有限公司”）與露露集團簽訂了《股份轉讓協議書》。根據協議，露露集團將其持有的承德露露①國家股6740.5萬股（占總股本26%），以每股4元的價格轉讓給萬向投資。股權轉讓后，露露集團持有承德露露38.9%的股份，仍居第一大股東之位。

　　至于股權轉讓的原因，據說是“露露集團一直希望實現部分國有股權的退出，以使承德露露實現多元化的資本結構”。另據媒體報道，新疆德隆和中國糧油食品集團旗下的香港鵬利公司曾與承德露露有過接觸，但最后不了了之，原因據說是這兩家公司堅持要控股承德露露，而露露集團并不愿一開始就放棄主導權。

　　基于以上原因，萬向投資也只有暫居第二大股東了。

　　苦等機會期間，于2004年6月，萬向投資將其所持有的承德露露股權轉讓給了萬向三農有限公司（簡稱“萬向三農”）。

　　但功夫不負有心人，在萬向系潛伏近5年之久時，轉機終于出現了：

　　由于承德露露是露露集團中盈利能力最強的資產，而露露集團本身盈利能力一般。從2003年到2005年，露露集團大量占用承德露露的資金，2003年為2.4億，2004年為3.7億，2005年1-8月份為2.8億，盡管大部分資金得以歸還，但占用資金余額逐年增加，從2004年底的1600萬元增加到2005年8月底的5090萬元。而這些非經營性資金往來是“不符合有關規定的”，對承德露露造成了負面影響。為徹底解決這一問題，在2006年承德露露進行股權分置改革時，決定由承德露露定向回購并注銷露露集團持有的全部國家股，以“徹底解決資金占用歷史問題”。

　　2006年4月10日，承德露露股東會議審議通過了《股權分置改革方案》，即：1.承德露露定向回購并注銷露露集團持有的全部國家股，這是本次股權分置改革的有機組成部分，也是本次股權分置改革的前提條件。2.萬向三農向全體流通股東支付6843萬元現金，折合流通股股東每10股獲得6.27元。

　　股權分置改革實施后A股首個交易日，萬向三農持有的非流通股份即獲得上市流通權。隨后，承德露露定向回購并注銷了露露集團持有的全部國家股121,014,000股（占原總股本的38.90%）。

　　至此，露露集團不再持有承德露露股份，而萬向三農持股比例則上升至42.55%，成為承德露露的第一大股東。魯冠球也成功成為承德露露的實際控制人（見圖三）。

　　“深海戰略”又顯神威：收獲萬向德農

　　萬向德農股份有限公司（以下簡稱萬向德農，原名為黑龍江華冠科技股份有限公司），系經黑龍江省體改委批準，于1995年9月通過發起設立方式成立的股份有限公司，其控股股東是富華集團總公司（以下簡稱富華集團），實際控制人是黑龍江省齊齊哈爾市甘南縣興十四村。

　　2000年6月，富華集團將其持有萬向德農的5,760萬股中的2,375萬股轉讓給萬向集團，700萬股轉讓給哈爾濱曼哈頓多元集團有限公司，齊齊哈爾英華礦泉飲品有限公司將其持有萬向德農的60萬股轉讓給富華集團。股權轉讓的目的是萬向為了引入戰略投資者。股權轉讓后，富華集團仍為第一大股東。

　　2002年8月，經中國證監會核準，萬向德農發行了人民幣普通股4000萬股，每股發行價3.47元，募資1.38億元。2002年9月16日，萬向德農在上海證券交易所掛牌交易，股票代碼600371。

　　而早在萬向德農上市前的2001年12月31日，萬向德農董事長付華廷作為興十四村的授權代表，曾與德隆國際戰略投資有限公司（以下簡稱德隆國際）簽訂合作框架協議，議定由德隆國際收購興十四村全資所屬的富華集團改制②后80%的股權。

　　一個月后，付華廷又與新疆三維投資有限公司簽訂了同一股權的轉讓協議，三維投資有限公司還支付了1000萬元預付款。

　　而到2002年10月13日，“德隆系”關聯企業德農種業科技發展有限公司（以下簡稱德農科技）及其關聯單位向興十四村支付了部分收購預付款約9400萬元（擬收購改制后富華集團80%的股權）。但富華集團遲遲未進行改制，股權轉讓始終沒有實質進行。

　　再后來，由于“德隆系”崩盤，2004年5月18日，興十四村、德農科技以及萬向德農簽署協議解除2002年10月興十四村與德農科技簽訂的轉讓富華集團80%股權的協議。

　　一個月后，德隆國際、三維投資也出具了書面證明，證明與興十四村所簽的受讓富華集團80%股權的協議在2002年10月13日后均不再執行，并確認協議解除。同時，簽署了相關的債權債務轉讓協議，約定由萬向德農代興十四村償還其欠德農科技的8800萬元股權轉讓款。

　　就這樣，興十四村欠萬向德農8800萬元，富華集團不得不再次尋找購買方。

　　2004年6月，富華集團將其持有的萬向德農股份9,610,000股（占股本總額的6.2%）協議轉讓給萬向三農，股權轉讓價款為現金16,913,600元。與此同時，萬向集團將其持有的萬向德農股份36,812,500股（占股本總額的23.75%）全部轉讓給萬向三農。這樣，萬向三農便持有了萬向德農29.95%的股份。

　　根據法律規定，一個股東增持上市公司的股份，如果持股比例達到30%，就要向全體股東發出要約收購，除非取得中國證監會的豁免。為了避免發出收購要約，才有了以上暫時只轉讓6.2%的安排。

　　5個月后，即2004年11月，富華集團又將其持有的萬向德農股份32,937,500股（占股本總額的21.25%）協議轉讓給了上海海博鑫惠國際貿易有限公司（以下簡稱海博鑫惠），此次轉讓價格為1.76元/股，轉讓價款為5797萬元。這個海博鑫惠，實際控制人為福布斯富豪、海鑫鋼鐵集團的老板李兆會③。這其實是一個過渡安排。一年半后，即2006年5月，海博鑫惠又將這21.25%的股份協議轉讓給萬向三農，轉讓價格為2.00元/股。海博鑫惠從中賺取了790萬元，兩年累計收益率才14%。

　　2006年9月，中國證監會豁免了萬向三農的要約收購，豁免的理由不詳。就這樣，萬向系先參股后控股，控制了萬向德農。截至2010年6月30日，萬向三農持有萬向德農104,346,116股股份，占總股本的比例為61.20%（見圖四）。