沃頓管理學(xué)教授大衛(wèi)·許(David Hsu)表示：“當(dāng)基本面不足以支撐估值時，就會出現(xiàn)泡沫。多數(shù)企業(yè)都沒有提交報備文件，也就無法了解他們的財務(wù)狀況，或是商業(yè)模式是否可行。”。他同時也指出：“這個時候，你應(yīng)該關(guān)注進入門檻、先發(fā)優(yōu)勢的價值以及聲譽的重要性等問題，并考慮這些因素是否能夠支撐超高的估值。”

　　許教授和其他專家認為，從某種意義上講，仍然應(yīng)該對這些企業(yè)及其所屬的行業(yè)的發(fā)展持觀望態(tài)度。但是與Groupon相比，觀察家似乎更看好Facebook。因為后者擁有龐大的用戶群和多樣化的平臺，而前者不僅要應(yīng)對多變的消費者，還要花費大量資金組建銷售團隊，以及無數(shù)的同類商業(yè)模式的競爭對手。

　　芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院金融學(xué)教授魯伯斯·帕斯特(Lubox Pastor)的研究顯示，當(dāng)一家快速增長的企業(yè)存在很多不確定性時，價值會上升。“假設(shè)你有兩家公司：一家增速為20%;另外一家要么是10%，要么是30%。第二家公司會更值錢，這是因為30%很好，但10%也不算太糟。對于風(fēng)險投資而言，虧損的上限已經(jīng)限定死了，就是其所投入的資金，但上漲空間卻很大。”

　　克勒姆指出，社交媒體和團購網(wǎng)站的資本效率都很高，但是時機稍縱即逝，必須抓住當(dāng)下，方法得當(dāng)?shù)脑挘憧梢詰{借很少的資金獲得高額回報。

　　1999年的網(wǎng)絡(luò)泡沫中，不確定性主要是互聯(lián)網(wǎng)公司能否賺錢，最終結(jié)果顯示，很多企業(yè)都賺不到錢，或者至少賺不到足夠的錢。但是這一次的情況有所不同。這一次的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)都已經(jīng)擁有收益來源，有的甚至已經(jīng)盈利。比如，幾乎沒有人懷疑成立7年之久的Facebook的潛力。現(xiàn)在的不確定性在于，這家公司還能憑借其龐大的網(wǎng)絡(luò)社區(qū)增加多少收入來源，以及具體的收入增幅如何。

　　帕斯特認為：“只要存在不確定性，人們就會追漲。我們不知道它的市場是否會擴大，也不知道Facebook能否吸引地球上的每一個人。如果真的是那樣的話，那么現(xiàn)在投資Facebook就會非常劃算。”

　　除此之外，SharesPost和SecondMarket等二級市場也對這些企業(yè)的估值起到了推動作用，在上一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間，這種模式尚未出現(xiàn)。“這種類型的公司，最初只能通過有限的資金池或風(fēng)險基金融資”布拉科(Bo Brustkern)如是說，他曾經(jīng)是風(fēng)險投資家，現(xiàn)在經(jīng)營著一家私人公司，提供私募估值咨詢。“而現(xiàn)在，借助這些二級市場，資金來源越發(fā)充裕，而供需差異也不可避免地推動了股價上漲。”

　　創(chuàng)始人或風(fēng)險投資公司等大股東或許不會在SharePost二級市場上出售他們的優(yōu)先股(這不意味著他們不會賣股權(quán)，但是他們不會在網(wǎng)上出售，而是會選擇私下的方式進行)。但是對于那些股權(quán)不斷被稀釋、董事會席位也被他人搶奪的天使投資人而言，卻有可能選擇這種變現(xiàn)渠道。現(xiàn)任和前任員工也有可能出售股票。但這種情況的本質(zhì)卻是：對公司基本面有一點了解的人將股票賣給了資金充裕但對公司價值一無所知的人。

　　布拉科表示：“如果有泡沫，那也是信息不對稱造成的。多數(shù)交易都是在缺乏信息的情況下展開的。”泰勒也同意這種看法，他說：“如果員工出售了價值1000美元的股票，你會用這么小的交易量來判斷整個公司的價值嗎?我不會。”

　　布拉科表示，這些二級市場使得股東可以實現(xiàn)一定程度的變現(xiàn)，也讓這些備受關(guān)注的企業(yè)創(chuàng)始人(如Facebook的CEO馬克·扎克伯格)得以按照自己的節(jié)奏而不是按照投資人的節(jié)奏靈活地制定退出戰(zhàn)略。

　　但是克勒姆指出，這些高管團隊并不會從二級市場的估值增長中獲得太大利益。因為高管團隊的控制權(quán)會流失。按照美國證券交易委員會(SEC)的規(guī)定，如果企業(yè)股權(quán)在二級市場的買家超過500人，企業(yè)則將被迫在條件未成熟的時候提前上市。除此之外，高管和市場對公司估值的差異過大也有可能引發(fā)很多法律和財務(wù)問題，比如股票期權(quán)的發(fā)放就可能出現(xiàn)問題。

　　這種情況還會產(chǎn)生進一步的風(fēng)險。這些企業(yè)最終肯定希望能夠成功上市。“假如有人在二級市場以50億美元的估值購買了你們的股票。但是當(dāng)你們IPO時，輔佐你們上市的投資銀行認為企業(yè)的財務(wù)狀況難以支持50億美元，他們只給了20億美元的估值，如果出現(xiàn)這種情況，之前的正面的宣傳炒作在這樣的關(guān)鍵時刻，可能會在頃刻間急轉(zhuǎn)直下，變得極為負面。”克勒姆說。

　　不過，即使其中的一兩家企業(yè)的高估值在最終上市時無法兌現(xiàn)，他們也不會破產(chǎn)倒閉。按照許教授的說法，他們屆時只需要“重新調(diào)整”估值，然后繼續(xù)發(fā)展即可。