白酒行業(yè)供應(yīng)在做減法,渠道將更加良性。目前行業(yè)集中做大單品風(fēng)氣日益盛行,瀘州老窖在2015年砍掉2000多個(gè)條形碼引起業(yè)內(nèi)熱議,近期在湖南市場(chǎng)調(diào)研發(fā)現(xiàn)酒鬼酒、沱牌舍得在清理?xiàng)l形碼;廠家在主動(dòng)強(qiáng)化庫(kù)存的管理,行業(yè)總體庫(kù)存水平明顯較去年同期低,湖南地區(qū)酒鬼酒今年年初至今一直在回收價(jià)格低于280的酒鬼酒產(chǎn)品,酒鬼酒核心產(chǎn)品庫(kù)存月2個(gè)月,郎酒、瀘州老窖以及沱牌舍得在湖南地區(qū)總體庫(kù)存也不高;行業(yè)龍頭的貴州茅臺(tái)、五糧液公開(kāi)場(chǎng)合表示下半年要控貨,有望帶動(dòng)其他酒企效仿,渠道將更加良性。

    強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品需求在做加法,增速將快于行業(yè),2016年將愈發(fā)明顯。我們堅(jiān)信,酒是越喝越貴的,白酒消費(fèi)升級(jí)正在進(jìn)行,近期調(diào)研的酒鬼酒定位為中高端價(jià)位的產(chǎn)品,重點(diǎn)打造內(nèi)參、酒鬼酒以及50度酒鬼酒,重中之重打造300元價(jià)位的產(chǎn)品;沱牌舍得重點(diǎn)做中高價(jià)位的舍得系列,長(zhǎng)沙地區(qū)全年有望同增200%以上;另外,行業(yè)集中度提升在潛移默化的進(jìn)行,白酒板塊連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利快速增長(zhǎng)(收入增8%、24%、16%,凈利增16%、24%、16%),名企營(yíng)收和利潤(rùn)的增速明顯高于行業(yè)的增速(5%),渠道調(diào)研也得到了驗(yàn)證,我們認(rèn)為大品牌的張力有望進(jìn)一步體現(xiàn)。

    出廠價(jià)、批價(jià)上行驗(yàn)證了產(chǎn)業(yè)格局的優(yōu)越。我們調(diào)研顯示國(guó)窖1573中國(guó)品味、酒鬼酒近期已經(jīng)開(kāi)始提價(jià),再結(jié)合近期宣酒、口子窖、順鑫、古井、五糧液、瀘州老窖等白酒企業(yè)在淡季的提價(jià)行為,反過(guò)來(lái)驗(yàn)證了行業(yè)格局的優(yōu)越,我們大膽預(yù)估目前行業(yè)反轉(zhuǎn)僅僅是序幕,后期將有更為勁爆的數(shù)據(jù)來(lái)體現(xiàn)。

    一直很強(qiáng)的企業(yè)和產(chǎn)品的綜合實(shí)力強(qiáng),后期的投資機(jī)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)銷和批價(jià)。而由弱變強(qiáng)的產(chǎn)品主要有兩個(gè)途徑:一是大筆增加費(fèi)用來(lái)拉動(dòng)動(dòng)銷(靠費(fèi)用支撐,非實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)),另外一種做法是在產(chǎn)品的基礎(chǔ)上做一些創(chuàng)新(定價(jià)、包裝、名稱等),基本上沒(méi)有不做創(chuàng)新就出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的老化產(chǎn)品,而由弱變強(qiáng)背后更深次的動(dòng)力則來(lái)自于公司體制以及變革的舉動(dòng),后期需重點(diǎn)跟蹤新品的增長(zhǎng)情況。

    強(qiáng)勢(shì)企業(yè)動(dòng)銷和批價(jià)表現(xiàn)不俗,后市重點(diǎn)跟蹤,尤其是茅臺(tái)的一批價(jià)。經(jīng)銷商反映今年的核心產(chǎn)品動(dòng)銷普遍好于2015年,湖南經(jīng)銷商反映,茅臺(tái)、五糧液銷售同比增長(zhǎng),瀘州老窖在湖南市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)地位愈發(fā)明顯,中高檔酒增長(zhǎng)在20%以上;酒鬼酒經(jīng)銷商今年?duì)I收增速10%-30%不等,水井坊賣珍釀八號(hào)在湖南表現(xiàn)更佳,增長(zhǎng)在30%以上,湘窖(價(jià)格320-350)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。總體而言,名酒核心產(chǎn)品動(dòng)銷普遍好于2015年,而小的酒企則出現(xiàn)了明顯的下滑。而批價(jià)總體在穩(wěn)步提升,重點(diǎn)關(guān)注茅臺(tái)一批價(jià)格在中秋節(jié)前后的表現(xiàn)。

    由弱變強(qiáng)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自新品,密切跟蹤水井坊的臻釀八號(hào)(2013年)、瀘州老窖的國(guó)窖1573有機(jī)板和特曲(晶彩版和紀(jì)念版)以及即將要推出新品的酒鬼酒等。我們認(rèn)為正在由弱變強(qiáng)的企業(yè)增長(zhǎng)主要靠新品拉動(dòng),如水井坊的增長(zhǎng)主要來(lái)自于臻釀八號(hào)(2013年推廣以來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勁)、瀘州老窖的增長(zhǎng)主要來(lái)自于國(guó)窖1573和特曲(國(guó)窖1573有機(jī)版2015年推出,并且價(jià)格策略調(diào)整為尾隨普五,動(dòng)銷增長(zhǎng)強(qiáng)勁;特曲也在2015年推出晶彩版和紀(jì)念版,表現(xiàn)不俗)、郎酒2015年的增長(zhǎng)主要來(lái)自于紅花郎和歪嘴郎,以上這類產(chǎn)品大多是相關(guān)公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn),后期需要持續(xù)的跟蹤。酒鬼酒股東大會(huì)上表示6月10日將在央視五套推出新品廣告,沱牌舍得公司策略也由中低端轉(zhuǎn)為中高端,新品值得期待。

    投資建議:整體來(lái)看,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步優(yōu)化,重申白酒板塊景氣度持續(xù)回升的觀點(diǎn)。強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品動(dòng)銷及批價(jià)有望持續(xù)超預(yù)期,由弱變強(qiáng)的企業(yè)需緊盯新品的增長(zhǎng)情況。重點(diǎn)推薦五糧液、貴州茅臺(tái)、沱牌舍得、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份,建議積極布局彈性品種水井坊、酒鬼酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:三公消費(fèi)限制力度持續(xù)加大、主流廠商控貨不及預(yù)期、食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)。