行業近況行業需求的關鍵要素:政策放松和經濟轉暖目前尚未看到,故而平衡點的尋找集中于供給端變化,現行的茅臺-五糧液主導的“價格領導者和跟隨者”框架下,核心企業的新年政策成為重要參考。   

    我們近期更新了茅臺、五糧液、瀘州老窖等企業動態,結合其他行業信息,對2014年白酒行業關鍵點展望。   

    評論    2014年,白酒行業整體運行的關鍵點可能有:   

    1. 政府壓力適當降低,企業調整更加市場化;   

    2. 價格平衡過程仍將繼續,價格擠壓向產品擠壓過渡;   

    3. 組織結構繼續扁平化;   

    4. 渠道調整深化,經銷商進一步洗牌;   

    5. 跨區域運營和收購兼并案例增多;   

    6. 企業加大對新興渠道和新型商業模式的探索;   

    7. 中小企業退出趨勢更清晰;   

    8. 行業性政策的推進有望取得進展。   

    估值與建議   

    前兩大關鍵點的完成,將帶來部分處在領先地位的企業完成局部觸底,同時企業重心更多聚焦在增長層面;三、四點的調整,是企業市場化的表象要求,將彌補和提升在過去10年大部分企業所欠缺的競爭力;后四點的發生,有望激發市場進一步的投資熱情。   

    總體而言,2014年相比2013年的單邊調整,部分企業最危急的階段有望度過,行業分化使得領先企業有望展現投資機會;具備定價能力和市場化能力的企業,是我們看好的標的。同時,如年度策略報告《龍頭企業的名利場》中展開討論的,我們相對看好大企業,中期關注順序為貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒、五糧液、古井貢酒。   

    風險    行業政策超預期從嚴;競爭形勢進一步惡化。