“市場主要在國內(nèi)的企業(yè)，回A股上市，比在H股有利于提高知名度。而一些規(guī)模非常大、未來想進行跨國并購的企業(yè)，則更適合H股上市。”

　　私有化之后，A還是H，這是一個問題。

　　原本從國外退市，去港股上市，是沒有套利空間的。5月27日，摩根士丹利董事總經(jīng)理婁剛表示：“中國概念股中，信息類企業(yè)在美國的市盈率，本來比在H股高。美國投資者能根據(jù)2015年的盈利來估值，這一點很多H股投資者沒有辦法接受。而像制造業(yè)、食品等傳統(tǒng)行業(yè)，一直是H股的估值比較高。”

　　婁剛分析：“這一輪美股跌了不少，加上很多中國概念股被獵殺，被獵殺的公司股價在跌，其他沒被獵殺的企業(yè)股價也跌了。這之后，信息類股票，美國和H股的市盈率差不多；傳統(tǒng)行業(yè)，美股市盈率就比H股有更大差距了。”

　　馬峻也表示：“大規(guī)模的中國概念股謀劃退市，正始于中國概念股大規(guī)模被獵殺。據(jù)我所知，在此之前宣布退市的，只有同濟堂和中能控股 （SNEN）。”

　　“海外上市孤兒”回歸潮

　　而A股，其市盈率一貫普遍高于海外市場。創(chuàng)業(yè)板開板以來，創(chuàng)業(yè)板和中小板的市盈率更是高得令人咋舌。去年末，不少小盤股發(fā)行時有80-100倍的市盈率。連永輝超市(601933,股吧)（601933.SH）這樣的主板股票，市盈率都有70多倍。創(chuàng)業(yè)板和中小板，正是民營企業(yè)的主要上市陣地。

　　A股和H股的另一大差異則是，回A股上市，企業(yè)還必須拆掉海外結(jié)構，變?yōu)閲鴥?nèi)企業(yè)。此外，排隊等證監(jiān)會審核的日子更是難捱。

　　H股的吸引力在于夠簡單。卓福民告訴記者：“如果海外企業(yè)只是退市并回H股上市，那么其實比從來沒上市過的企業(yè)IPO要容易。因為前者的財務報表、公司治理結(jié)構等都已經(jīng)比較規(guī)范。”

　　一位已做過兩單海外企業(yè)私有化業(yè)務的上海律師，亦告訴記者：“如果去H股上市，不涉及上市主體的變動，的確比從沒IPO過的企業(yè)還要容易。但有的企業(yè)想去H股重新上市，還要注入新的資產(chǎn)，這個就會麻煩一些。”

　　上述上海律師介紹，從海外退市，做得順利的話，半年多些可以做完。而從宣布退市到完成退市，共花了一年來時間的同濟堂，反而是特例。

　　陳巖向記者解釋：“2009年，注冊地開曼的公司法有所變動。據(jù)我所知，我們是在開曼新公司法下，第一家通過合并交易完成退市的紐交所上市公司，交易各方都需要時間理解新的條款。”

　　于是，回A股還是H股，似乎成為公司實際控制人和PE投資者的一個選擇是要高市盈率呢，還是要快點上市，錢落袋為安？

　　實則不盡如此。深創(chuàng)投集團上海浙江大區(qū)總經(jīng)理尹於舜認為，企業(yè)上市的第一個目的往往是融資，第二個目的則是提高知名度，打造品牌。

　　“市場主要在國內(nèi)的企業(yè)，回A股上市，比在H股有利于提高知名度。而一些規(guī)模非常大、未來想進行跨國并購的企業(yè)，則更適合H股上市。”

　　馬峻表示，目前從海外退市的企業(yè)，大部分是想回港股上市。上述律師也表示，他做過的兩單，企業(yè)都是打算去港股上市。他所知道的其他項目，也是以回港股居多。