如果中央的態度真的又轉向寬松貨幣政策的話，通貨膨脹就很可能會演變成為全面的經濟危機，為了控制公眾的緊張情緒，中央需要做的是加大緊縮政策的步伐，而不是轉向寬松。 通貨膨脹說到底是貨幣問題。過去十年，中國的廣義貨幣供應量增加了20.5倍，平均每年增長18.5%。同期，地下錢莊也在迅速擴張，實際的貨幣供應量年增長率很可能已經超過了20%。

　　通脹的加速部分是經濟增長潛力下降導致的。經濟增長潛力的下降，又有以下三個方面的原因。首先，中國藍領工人過剩的優勢已經被消耗殆盡；其次，自然資源價格飛漲；第三，過去幾年間的投資數額雖然巨大，造就的生產能力卻比不上從前。

　　投機行為扮演了通脹加速器的角色。那些持有大量貨幣資產的人擔心通脹會腐蝕掉他們的貨幣財富。而弱勢美元又封死了兌換硬通貨出逃的路線。所以，他們先是出于對通脹的恐懼投身房地產市場，然后又出于對于快速盈利的貪婪而繼續投機。普通老百姓手里的貨幣資產有限，最后的避風港就是囤積日用消費品。

　　政府最近一直在制止漲價行為。這種做法對改善近期的統計數據能有點幫助，但大眾的心態會因此變得更糟。事實上，地方政府和房地產行業面臨的流動性問題只是一個硬幣的兩面。中國的房地產行業就是地方政府的一個融資工具—把銀行借給開發商還有買房人的錢，轉換成政府的財政收入。近幾年中國的貨幣創造過程，大部分都被吸入了這個循環。

　　地方政府聚斂到的大批資金，引發了固定資產投資的大幅增長。其中很大一部分都是面子工程，這類面子工程非常容易導致通貨膨脹。如果資金被投入到生產領域，它的通脹效應是短期的，因為新增的生產能力會使物價降低。但是當資金投入到面子工程的時候，永遠都不會帶來更多的商品供應。于是，花掉的錢，只能通過通貨膨脹來吸收，代價由全體持有貨幣的人承擔。這樣的機制也讓其中的參與者非常容易受到流動性下降的傷害。

　　要打破現在的僵局，勢必要作出艱難決擇。第一個就是控制地方政府財政支出。很多建設計劃都應該取消。中國還應該取消一級行政機構，很多小城市不需要再下設各區政府，高級官員的數量應該削減三分之一。其次，城市化建設應該集中在能夠引來并且留住居民的那些城市。有很多城市，根本不需要那么多的投資。第三，土地收入，包括土地使用權銷售收入和房產交易稅，應該納入一個共同基金來進行管理，只能一筆一筆地慢慢支取。這會在一定程度上打消一味擴大當前支出的政治沖動。

　　第四，中國應該通過減稅平衡政府支出。個人所得稅的最高稅率應該設為25%，而不是45%。增值稅應該從現行的17%下調為12%。如果不采取對居民有利的減稅措施，中國永遠都不可能轉換成為消費主導的經濟增長模式。中國未來五年可能會經歷年平均5%至8%的通貨膨脹，前提是要先遏制住目前這一波通脹高峰，這個前提，其實也還存有疑問。

　　現在不是結束通貨緊縮政策的時候。因為這可能會引發全面經濟危機。地方政府流動性問題的解決之道，應該是重排發展目標，重組支出結構，重新找到平衡。