估值及投資建議：看好2010年食品飲料行業(yè)的增長(zhǎng)和階段性的投資機(jī)會(huì)，通脹預(yù)期下優(yōu)選可選消費(fèi)品，首推2010年盈利增速相對(duì)較高的白酒，其次是葡萄酒。對(duì)原料價(jià)格預(yù)期上漲且彈性較大的乳制品等行業(yè)短期相對(duì)謹(jǐn)慎，長(zhǎng)期仍看好龍頭公司利潤(rùn)率和盈利的提升空間?？春贸械侣堵丁⑽寮Z液、貴州茅臺(tái)、洋河股份、山西汾酒、張?jiān)、瀘州老窖、安琪酵母、雙匯發(fā)展、青島啤酒、*ST伊利等重點(diǎn)公司的中線機(jī)會(huì)，建議波段操作，11月至明年1月或是第一個(gè)波段。酒鬼酒、老白干、古井貢等有品牌根基的區(qū)域性龍頭企業(yè)也可適當(dāng)關(guān)注。

　　原因及邏輯：（1）看好明年的消費(fèi)增長(zhǎng)。投資增速回落，“調(diào)結(jié)構(gòu)、促消費(fèi)”可能成為主題。財(cái)政收入、企業(yè)盈利、居民收入增速回升的背景下，政府、企業(yè)、居民的消費(fèi)能力和消費(fèi)信心增強(qiáng)。（2）消費(fèi)再升級(jí)，結(jié)構(gòu)再平衡。02、03年一線城市轎車銷售火爆，04-06年高端白酒不斷提價(jià)放量。09年二、三線城市轎車銷售大增，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)有品牌根基的區(qū)域性白酒龍頭企業(yè)未來(lái)兩三年較快發(fā)展。（3）明年一季度高檔白酒預(yù)計(jì)集中提價(jià)。預(yù)計(jì)春節(jié)后茅臺(tái)出廠價(jià)上調(diào)80元至519元，五糧液上調(diào)30-50元，其他酒廠屆時(shí)會(huì)采取跟隨策略。（4）政策方面預(yù)計(jì)不再有太多利空。2010年除了仍在征求意見(jiàn)中的《關(guān)于修改酒后駕駛有關(guān)法律規(guī)定的意見(jiàn)》之外恐怕不會(huì)有特別負(fù)面的政策。（5）明年五糧液、承德露露、山西汾酒等龍頭企業(yè)正值換屆，管理變革提升發(fā)展速度。（6）相對(duì)估值有提升空間。09/11/20申萬(wàn)重點(diǎn)公司的10PE為18.1倍（剔除金融服務(wù)業(yè)后為21.6倍），而飲料行業(yè)10PE為25.2倍，相對(duì)估值倍數(shù)為1.39，而05年以來(lái)的均值為1.71。

　　主要子行業(yè)的看法：（1）白酒。消費(fèi)再升級(jí)，結(jié)構(gòu)再調(diào)整。商超零售價(jià)在200-500元的次高端有望較快增長(zhǎng)，看好有品牌根基的區(qū)域性龍頭企業(yè)的成長(zhǎng)性，如洋河股份、山西汾酒等。高檔白酒一批價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)上升，明年一季度可能會(huì)集中提價(jià)。（2）葡萄酒。行業(yè)空間很大，進(jìn)口沖擊也逐漸加大?？春糜畜w制和管理優(yōu)勢(shì)的張?jiān)。（3）啤酒。大麥價(jià)格仍在低位運(yùn)行，2010年上半年啤酒行業(yè)毛利率和盈利水平仍有保障。（4）肉制品。2010年生豬價(jià)格預(yù)計(jì)上漲10%左右，規(guī)模擴(kuò)張支撐肉制品加工企業(yè)盈利增長(zhǎng)。（5）乳制品。2010年原奶預(yù)計(jì)漲價(jià)，毛利率預(yù)期回落，競(jìng)爭(zhēng)升溫增加費(fèi)用支出，行業(yè)利潤(rùn)率長(zhǎng)期看趨勢(shì)向上，然而短期有回落壓力。若國(guó)家出臺(tái)刺激消費(fèi)政策，預(yù)計(jì)行業(yè)將會(huì)受益。（6）黃酒。區(qū)域特征明顯，黃酒市場(chǎng)不斷被其他酒種擠占。金楓酒業(yè)有世博概念。