雅士利董事長張利鈿

中國嬰幼兒奶粉生產商雅士利國際（01230.HK）今天在香港聯交所主板掛牌上市，按照雅士利全日收盤價3.68港元計算，創始人兼總裁張利鈿和家族兄弟控股的“張氏國際”持52.19%股權，持股量18.26億股，總身價達67億港元（合57.8億元人民幣）。

雅士利(01230)首日掛牌，全日收報3.68元，較招股價4.2元下跌0.52元，跌幅12.38%，最高報3.76元，最低見3.48元，成交2.94億股，涉及金額10.9億元。對于股價掛牌即破發，該公司董事長張利鈿于上市儀式后表示，由于市況波動故這屬正常。不過他表示，仍對公司充滿信心，認為公司仍然有潛力，并稱上市可以帶動公司做好業務。

雅士利發行6.44億股，90%為國際配售，有15%超額配售權。根據最終定價4.2港元，雅士利此次融資將達27億港元，除了用于擴產外，約6億港元會用于乳業收購。

據AC尼爾森統計，雅士利2009年以7.6%的市場份額位列國內第三大嬰幼兒奶粉生產商。和蒙牛當年赴港成功上市一樣，雅士利背后也有私募公司的身影。2009年8月，雅士利和美國凱雷、上海復星結為戰略伙伴關系。經過上市前重組，凱雷的股權由29.17%下降到24.39%，復星也從3.56% 下降到2.98%，創始人兼總裁張利鈿和家族兄弟的“張氏國際”仍持52.19%股權。

2007至2009年，雅士利分別盈利約4.156億元、虧損5.639億元和盈利4.047億元。今年上半年，雅士利毛利率達59%，其中嬰幼兒配方奶粉的毛利率為63.6%。上半年盈利約2.397億元，較上個財政年度增加21.1%。雅士利預期今年全年最少賺4.96億元。雅士利表示，集團計劃在海外建立垂直整合的生產設施，同時有意在海外精選幾家綜合乳品公司進行收購和營運。

截至今年6月，雅士利78%的嬰幼兒配方奶粉產品是采購自海外的原奶生產，大部分進口原料奶粉來自新西蘭3家主要的奶品加工商，今年上半年合計采購了10896噸進口原料奶粉，占同期進口原料的92.1%。

香港輝立證券研究報告顯示，預計未來3年該公司收入的平均增長率將達15%-20%，純利的復合年增長率將達20%。輝立認為雅士利基本面良好，但發行價不具吸引力。輝立維持該股中性評級，給予目標價4.36港元(相當于2011財年22倍的預測市盈率)。

創辦于廣東省潮州市的雅士利是一家典型的家族企業。歷史可追溯于1998年3月，成立初期注冊資本僅為2008萬元。創辦股東就是現任雅士利董事長張利鈿六兄弟及其配偶。雅士利旗下擁有雅士利和施恩兩個品牌。該集團2009年為中國第三大國內嬰幼兒配方奶粉生產商，總零售銷售額占市場份額約 7.6%。