(一)波動有望再次帶來板塊中期良機(jī)
    白酒板塊上半年大幅跑輸大盤。那么,白酒板塊未來半年行情怎么樣呢?

    我們認(rèn)為,此次波動將再次帶來板塊中期良機(jī),最少也是估值修復(fù)行情,投資機(jī)會很大。基本面方面:(1)上半年市場已充分意識到各種不樂觀因素,包括部分公司中報(bào)可能出現(xiàn)負(fù)增長;(2)判斷行業(yè)基本不會出現(xiàn)負(fù)增長;(3)下半年將迎來行業(yè)傳統(tǒng)旺季。

    我們在3-5月份多篇白酒行業(yè)報(bào)告中寫到:白酒板塊未來三個月行情怎么樣呢?我們認(rèn)為,現(xiàn)在進(jìn)入年度最大修復(fù)性行情起點(diǎn),即開始進(jìn)入為期不長的‘超額收益’上升通道。我們當(dāng)時(shí)在報(bào)告中僅僅推薦了2個品種即貴州茅臺和青青稞酒,三個月后,板塊只有此2個品種為正收益。  目前我們?nèi)詧?jiān)持這個觀點(diǎn),雖然板塊基本面暫時(shí)難言見底,至少現(xiàn)在各品種估值水平處于歷史估值底部區(qū)域,祝愿投資者把握好機(jī)會。

    (二)堅(jiān)定一線和少數(shù)二三線龍頭絕對收益信心
    從策略上看,(1)市場對大盤前景不是確定性明確看多,因此防御類品種存在一定市場需求;(2)存在受資金流動影響的板塊輪動因素;(3)存在相對估值修復(fù)因素;(4)8月行業(yè)將密集披露中報(bào)業(yè)績,有利于進(jìn)一步釋放自二季度以來市場的悲觀情緒,也不排除有部分公司出現(xiàn)中報(bào)業(yè)績超預(yù)期。

    即使最壞情況發(fā)生,仍然有表現(xiàn)優(yōu)秀公司。雖然行業(yè)具有弱周期性,但經(jīng)過仔細(xì)分析各主要高端白酒企業(yè)的內(nèi)部新動作,我們認(rèn)為,在新競爭環(huán)境下,一線和少數(shù)二三線龍頭公司將在行業(yè)景氣度改變的不利之時(shí),仍然能夠保持原有的上升通道,確保業(yè)績增速符合甚至超越市場一致預(yù)期。

    (三)白酒行業(yè)5月單月產(chǎn)量增速繼續(xù)下滑,利潤增速加速回落至1.76%
    2013年1-5月,我國白酒行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量477.92萬千升,同比增長8.45%。就累計(jì)產(chǎn)量增速水平來看,比去年同期減少8.89個百分點(diǎn),環(huán)比則增長了1.51個百分點(diǎn)。其中,5月單月實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量95.38萬千升,同比增長9.86%,比去年同期減少2.3個百分點(diǎn),環(huán)比4月份(單月產(chǎn)量93.60萬千升)增速減少2.70個百分點(diǎn)。

    2013年1-5月,我國白酒行業(yè)收入增速為9.46%;利潤總額增速則進(jìn)一步惡化,降至1.76%。2013年1-5月,我國白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入2019.45億元,同比增長9.46%(比上年同期減少20.83pct),實(shí)現(xiàn)利潤總額330.95億元,同比微增1.76%(比上年同期大幅下降40.85pct)。另外,我們對比2012年1-12月份和2011年1-12月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo),2012年1-12月,白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入4466.26億元,同比增長26.82%,利潤總額818.56億元,同比增長48.52%。我們向前考察十年來歷史數(shù)據(jù),2011年1-12月份收入增速已經(jīng)超過前期高點(diǎn)(2007年1-11月34.03%),利潤總額增速接近2007年1-11月最高值60.27%,為2008年全球金融海嘯以來最高增速。今年由于延續(xù)2012年宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣以及政策等諸多因素對行業(yè)所造成的負(fù)面影響,規(guī)模以上白酒企業(yè)的收入增速呈現(xiàn)明顯下滑趨勢,利潤總額增速則在前期維持一定高位的情況下,于2012年底開始出現(xiàn)下滑,且下滑速度在2013年5月傳統(tǒng)淡季期間出現(xiàn)明顯加快至-40.85%。總體來說,行業(yè)由于受到市場景氣度不佳的影響,累計(jì)同比增速水平有所下滑。