在過去的近十年里，白酒行業(yè)經(jīng)歷了“黃金時代”。但自去年四季度以來，受政策和經(jīng)濟增速下滑影響，白酒行業(yè)景氣度開始加速下行，凈利潤增速快速滑落。

　　隨著打壓“三公”消費的持續(xù)進行，對白酒行業(yè)消費的影響范圍不斷擴大，不僅涉及政務消費，而且開始涉及部分商務消費。上半年一線超高端白酒的終端銷售壓力較大，表現(xiàn)為茅臺(600519,股吧)等價格不斷回落。童馴認為，白酒企業(yè)二、三季度的壓力預計大于一季度。

　　童馴稱，在終端需求始終受壓制的背景下，2013年酒水行業(yè)難有很大的上漲機會，但或有階段性的反彈機會。投資者需敬畏周期的力量，任何行業(yè)都是有周期的。和其他行業(yè)一樣，白酒行業(yè)中也不存在真正能完全穿越周期波動的企業(yè)。“大趨勢改變時，趨勢比估值更重要。”

　　相對而言，零售終端價在100元~400元之間的中高端白酒以及部分次高端白酒的增長相比超高端白酒而言更為良性。申銀萬國研報稱，在市場持續(xù)活躍的背景下，三線白酒中可重點關注有區(qū)域大本營市場且在當?shù)赜忻黠@品牌優(yōu)勢的區(qū)域名酒。100元~400元的白酒中真正性價比高的產(chǎn)品及對應的企業(yè)未來仍有望獲得持續(xù)穩(wěn)定增長。

　　童馴等認為，純粹從基本面角度而言，經(jīng)歷“2004~2011年黃金八年”后的白酒行業(yè)的此輪調(diào)整預計要維持2~3年，2012年下半年和2013年上半年是股價調(diào)整最快的時間段，急跌或已過去，但真正估值修復預計要到明年二季度以后，當然其間或有階段性反彈行情。

　　隨著茅臺、五糧液(000858,股吧)等價格出現(xiàn)下跌，今年相當一部分一線白酒經(jīng)銷商或將面臨虧損的窘境。在申銀萬國食品飲料行業(yè)4月份月報中，童馴等對部分個股的盈利預測和投資評級進行了集中調(diào)整，白酒行業(yè)僅保留貴州茅臺(600519,股吧)和山西汾酒(600809,股吧)兩個“買入”評級，分別代表醬香絕對龍頭和清香絕對龍頭。

　　不過，從5月開始，童馴也推薦白酒板塊的“一大一小”（貴州茅臺和老白干酒(600559,股吧)）。童馴認為，貴州茅臺憑借超強的品牌力以及獨特的儲存后升值屬性而獲得大眾消費的認可，一批價格已經(jīng)有所回升。

　　童馴給出的可以配置茅臺的理由為，3月下旬公司將剩余計劃在3~11月分攤，使得二季度的銷量將同比增長，從而確保中報業(yè)績不錯，而其他多數(shù)白酒二季度盈利增長壓力較大；茅臺一批價大幅下跌后刺激了部分投資需求，價格大幅回落后茅臺憑借超強的品牌力搶占了部分其他高端白酒的市場份額。