市值管理有許多極具中國特色的內(nèi)涵

過去十年，上證指數(shù)從998點(diǎn)升至6104點(diǎn)，又探至如今的2100點(diǎn)，伴隨股市的牛熊轉(zhuǎn)換，上市公司股票的市值、股東的資產(chǎn)也隨之跌宕起伏。

　　市值對于上市公司，意味著綜合實(shí)力和戰(zhàn)略資源，所以，無論《福布斯》雜志的世界500強(qiáng)排名，還是《商業(yè)周刊》1000大公司排名，均以市值來衡量。市值對于上市公司股東而言，更是其財(cái)富的象征，所以成為胡潤百富榜資產(chǎn)計(jì)價(jià)的主要指標(biāo)。

　　然而，在滬深股市，因?yàn)槭袌龅娜藶榉指睿兄翟?jīng)在很長時(shí)間里不能反映公司的真實(shí)價(jià)值和經(jīng)營狀況。直到2005年啟動了股權(quán)分置改革，掃清了制度性障礙，使中國資本市場進(jìn)入了全流通時(shí)代，滬深股市的市值，才開始成為能真實(shí)反映國家財(cái)富，反映上市公司實(shí)力的標(biāo)志。從那時(shí)起，流通市值，解禁市值，持股市值等成了中國資本市場出現(xiàn)頻率最高的字眼。

　　也是從那時(shí)起，有關(guān)上市公司市值管理問題的研究開始起步，逐漸進(jìn)入了國人的視野。市值的意義、市值管理的意義、如何進(jìn)行市值管理等等，這一領(lǐng)域的研究在短短的6年中，也有了長足的進(jìn)步。縱觀現(xiàn)有研究內(nèi)容，大致集中在三個(gè)方面。第一，嘗試構(gòu)建系統(tǒng)的理論，包括對市值管理內(nèi)涵的界定、市值管理的內(nèi)容等屬于這些基礎(chǔ)理論研究的范疇。第二，對上市公司市值影響因素的較為全面的研究，以及宏觀經(jīng)濟(jì)因素對股票市值的影響的研究。第三，從實(shí)務(wù)角度研究市值管理的策略和手段，包括一些可供運(yùn)用的金融工具。總體上，這本《市值管理方略》屬于第三類。

　　市值管理作為一種系統(tǒng)方法論，旨在幫助上市公司及股東平抑市場波動，使市值能更好地反映上市公司價(jià)值和股東財(cái)富。從過去的產(chǎn)值管理到利潤管理再到今天的市值管理，是一次次企業(yè)管理思想的提升，企業(yè)從利潤中心變革為價(jià)值中心，不只注重利潤指標(biāo)，還需強(qiáng)調(diào)效率、市場溢價(jià)、股東回報(bào)以及可持續(xù)發(fā)展等指標(biāo)，這使得市值管理成了一項(xiàng)全面系統(tǒng)的戰(zhàn)略管理工程。在我看來，這本方略的獨(dú)特的視角和突破主要在于以下幾方面：

　　首先體現(xiàn)在對市值管理需求主體的研究上。立足于市場，在任何情況下，需求主體確實(shí)應(yīng)當(dāng)是市值管理研究的邏輯起點(diǎn)，在作者看來，市值管理的需求主體不僅僅是上市公司，還有上市公司的股東。而就上市公司而言，國有控股上市公司與民營上市公司，家族型上市公司，偏好各異，其市值管理需求有較大的不同。對這些差異性的透徹理解和剖析，顯然需要長期站在我國資本市場實(shí)踐的前沿，并直接從事專業(yè)工作的積累和功底。這也是能否有實(shí)力有效探討市值管理實(shí)務(wù)的前提。

　　其次，是對不同需求下市值管理方式的歸類和分析，這應(yīng)該說是帶有某些拓荒意義的。在對需求主體研究的基礎(chǔ)上，作者對不同主體的需求做了歸類。作者認(rèn)為，對上市公司而言，其市值管理的需求集中在如何實(shí)施投資者關(guān)系維護(hù)，以保持其在資本市場的正面形象，如何進(jìn)行再融資以改善資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)，如何設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案以凝聚公司的管理層與核心員工，如何行進(jìn)并購重組以達(dá)到迅速擴(kuò)張公司規(guī)模和積極的效益，從而科學(xué)地實(shí)現(xiàn)公司市值的最大化。而對于上市公司股東，作為股權(quán)資產(chǎn)的所有者，其市值管理，通常在于如何運(yùn)用多種交易工具進(jìn)行市值維護(hù)，還包括股權(quán)融資、大宗減持、戰(zhàn)略性投資等等更為多樣化的需求。注重不同需求類型以及相應(yīng)的市值管理方式，輔之最近幾年發(fā)生的與之對應(yīng)的案例的比較和驗(yàn)證。凝聚的不只是書作之勞，更是長期實(shí)戰(zhàn)之余的思考和總結(jié)。

　　還有，是對市值管理專業(yè)流程、相關(guān)運(yùn)用方式和特點(diǎn)的探討。市值管理是屬于企業(yè)戰(zhàn)略層面的管理。著眼于實(shí)務(wù)，對一個(gè)上市公司或一個(gè)上市公司大股東的市值管理，是一個(gè)系統(tǒng)工程，通常很難以單一的某一種方式就能完成。因此，一方面市值管理方式運(yùn)用的多樣性、專業(yè)性、綜合性需要對中國資本市場各領(lǐng)域的較為全面地了解，對證券市場、對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、對信托業(yè)務(wù)的熟知，對各類金融工具的使用，以符合市值管理的需要，以達(dá)到預(yù)期的效果。另一方面，政治、經(jīng)濟(jì)和文化環(huán)境從來都不是靜止的，所以市場是多變的，因而市值是動態(tài)的，這就要求有一種持續(xù)性較強(qiáng)的常態(tài)性的專業(yè)管理，因而未來的市值管理需求將常態(tài)化，這也是資本市場最重要的內(nèi)容之一。

　　因?yàn)闇罟墒歇?dú)特的沿革脈絡(luò)，市值管理或許有許多非常具有中國特色的內(nèi)涵。與基礎(chǔ)性研究不同，應(yīng)用性研究的價(jià)值也許不在于其理論的成熟程度，而在于其是否在實(shí)戰(zhàn)中有所突破；不在于它能否解釋“為什么”，而在于能告訴人們可以“怎么做”。實(shí)踐之樹常青，根植于中國資本市場實(shí)踐的積累、集聚、和創(chuàng)新，因此是極具生命力的。從這個(gè)角度看，作為我國第一代投資銀行和證券業(yè)管理者，作者在本書中提出的以多年摸索為基礎(chǔ)的思考或許能給讀者帶來很多啟迪。