“人一輩子真是有太多想做和要做的事情了，有那么多電影要看，那么多游戲要玩，那么多音樂要聽，那么多工作要做。唉，債多了不愁，反正明天會來的。”

　　聽到這樣的抱怨，你一定不會認(rèn)為這是一位銀行高管、數(shù)學(xué)博士。作為加拿大皇家銀行集團(tuán)副總裁，王勇開發(fā)的風(fēng)險管控模型，讓加拿大市值最高、資產(chǎn)最大的銀行皇家銀行，把2007年由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)擋在了門外。在金融危機(jī)最嚴(yán)重的2007、2008、2009年三年間，皇家銀行盈利超過150億加元，總資產(chǎn)和市值由原來的全球排名前30位上升至前15位；而彼時，隔湖相望的美國各大銀行卻風(fēng)雨飄搖。

　　從加拿大達(dá)爾豪斯大學(xué)獲得數(shù)學(xué)、博士學(xué)位后，王勇即加入加拿大皇家銀行，職位是風(fēng)險控制部分析員，研究金融衍生產(chǎn)品。對于一個數(shù)學(xué)博士來說，他并不懂金融，甚至“連現(xiàn)金流是什么都不知道”，面試前2周每天16小時惡補(bǔ)的金融知識讓他在面試中得以過關(guān)。被錄用后，他仍不敢松懈，每天早上6點(diǎn)就到銀行，每晚只睡5個小時。

　　一年后，他發(fā)現(xiàn)有時銀行數(shù)據(jù)很大，卻無法出具風(fēng)險報告，更別提解決方法了。潛心研究后，王勇成功構(gòu)筑并實(shí)施了現(xiàn)金流映射模型，這讓他的老板大吃一驚。

　　1994年~2003年間，王勇因工作出色一路升遷，曾在3年內(nèi)連升4級，他所領(lǐng)導(dǎo)的定量分析風(fēng)險管理部門彌補(bǔ)了產(chǎn)品定價以及風(fēng)險管理過程中的漏洞，多次避免了銀行的重大交易失誤。2003年，39歲的王勇被任命為加拿大皇家銀行集團(tuán)副總裁，是加拿大為數(shù)不多的亞裔銀行高管之一。

　　近年來，他努力把風(fēng)險管理的理念和方法引入中國。如果你和他并不相識，只是偶然相遇了，向他請教風(fēng)險管理問題，他仍會耐心、真誠地給你解答，尤其是華人。請教完畢，你一定不要忘了跟這位風(fēng)險管理“教師”聊聊音樂和電影，再順便補(bǔ)充一個問題：“下一屆奧斯卡獎項(xiàng)得主是誰？”由于多次準(zhǔn)確預(yù)測了奧斯卡獎項(xiàng)得主，他被朋友譽(yù)為“奧斯卡預(yù)測師”。

　　關(guān)注對手交易風(fēng)險

　　此輪危機(jī)爆發(fā)前，市場交易的參與者具有較強(qiáng)的信用等級，許多金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品價格中并不會考慮對手違約的風(fēng)險。直到金融危機(jī)席卷全球，才促使風(fēng)險管理人員開始從不同的視角來檢驗(yàn)自身面臨的風(fēng)險。觸發(fā)危機(jī)的金融衍生產(chǎn)品具有多變性，在市場條件變得極為惡劣的情形下，傳統(tǒng)的管理方法就會失效。金融危機(jī)帶來的眾多教訓(xùn)之一是，在資產(chǎn)定價模型中既要考慮市場風(fēng)險，又要考慮信用風(fēng)險，一個包含全面風(fēng)險的管理系統(tǒng)成為金融界追求的目標(biāo)。

　　《財經(jīng)國家周刊》：

　　金融危機(jī)爆發(fā)后，歐美等國家在風(fēng)險控制管理方面主要發(fā)生了哪些變化？

　　王勇：

　　資本市場在2008、2009年出現(xiàn)了大的危機(jī)，其中很大問題是金融機(jī)構(gòu)的杠桿太大，也就是整體資產(chǎn)和資本金、自有資本比例太高。金融危機(jī)爆發(fā)后，市場開始去杠桿化，導(dǎo)致人們開始放棄復(fù)雜的金融產(chǎn)品，尤其是涉及太多信用風(fēng)險的金融產(chǎn)品，交易量在逐漸減少。有些復(fù)雜的金融產(chǎn)品即使有人做，也要把對手風(fēng)險考慮進(jìn)去，當(dāng)前在資本市場非常流行的一種做法是信用調(diào)節(jié)量，而調(diào)節(jié)量依賴于市場和對手信用兩個方面的信息，從而一些原本在市場上易于定價的產(chǎn)品在考慮信用調(diào)節(jié)量以后就變得不是那么容易了。

　　另一個重要的變化，是金融危機(jī)后開始實(shí)施的《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》對銀行資本金要求越來越高，資本金的數(shù)量提高，讓銀行采取的一些做法使監(jiān)管、自律各方面都趨向于簡單化，一些在資本金計算難以實(shí)施的產(chǎn)品不再會受到市場的推崇。

　　《財經(jīng)國家周刊》：

　　雷曼兄弟破產(chǎn)兩周年之際，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》在瑞士巴塞爾出爐，并在短短一年時間內(nèi)獲得了最終通過并實(shí)施，從某種意義上說，是金融危機(jī)加速了金融業(yè)的變革。

　　王勇：

　　我覺得整個金融業(yè)的改革才剛剛開始，很多人認(rèn)為這次北美市場的二次探底是二次金融危機(jī)的開始，實(shí)際上這次金融危機(jī)和上次是緊密相連的，市場本來就處在風(fēng)聲鶴唳的狀態(tài)，再出現(xiàn)美國的債務(wù)危機(jī)，人們自然會拋售風(fēng)險大的產(chǎn)品，買進(jìn)風(fēng)險小的產(chǎn)品。市場的表現(xiàn)形式就是擇優(yōu)而棲，結(jié)果導(dǎo)致美國的金融產(chǎn)品出了問題，價格反而是上漲，這證明市場是在避險，這就和杠桿效應(yīng)完全聯(lián)系在一起。從整個趨勢看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求金融機(jī)構(gòu)增加資本金，金融機(jī)構(gòu)也在減持風(fēng)險大的產(chǎn)品，所以市場出現(xiàn)了較大的波動。

　　《財經(jīng)國家周刊》：

　　這次金融危機(jī)給人們對市場的認(rèn)識帶來了哪些變化？

　　王勇

　　從風(fēng)險管理的長期趨勢看，風(fēng)險管理技術(shù)在不斷進(jìn)步，該技術(shù)在行業(yè)上的應(yīng)用也非常廣泛，但這種變化給人們帶來了并不存在的安全感。金融危機(jī)后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理，更加強(qiáng)調(diào)壓力測試。

　　在金融危機(jī)后，市場變得非常受重視，很大的原因是，人們已經(jīng)意識到用歷史的觀點(diǎn)來管理風(fēng)險具有很大的局限性，歷史上沒出現(xiàn)的問題在今后的風(fēng)險管理上很難預(yù)測出來，所以，這次危機(jī)給人的啟示是，人們已經(jīng)認(rèn)識到了認(rèn)知能力的局限性，這對整個行業(yè)的發(fā)展非常有利。

　　《財經(jīng)國家周刊》：

　　中國在風(fēng)險管理方面還有哪些差距？如何改進(jìn)？

　　王勇

　　中國非常重視《巴塞爾協(xié)議II》規(guī)定的管理方法，但其內(nèi)容在中國并沒有完全有效實(shí)施，因?yàn)橹袊娘L(fēng)險管理技術(shù)與其他國家比還有差距，現(xiàn)在很多國家已經(jīng)實(shí)施了《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》，這給中國的金融機(jī)構(gòu)提出了更多的難題。中國學(xué)一些技術(shù)性指標(biāo)的東西學(xué)得很快，可以引進(jìn)一些系統(tǒng)和管理人才，但是在管理理念和風(fēng)險認(rèn)識上與國外還有一定的距離，盡管這個距離可以縮短，但仍需要時間才能把風(fēng)險管理的文件制定好。

　　風(fēng)險管理應(yīng)融入企業(yè)文化

　　金融衍生品曾給一些中國國企帶來災(zāi)難。2004年12月1日，中國航油(新加坡)股份有限公司發(fā)布消息：公司因石油衍生產(chǎn)品交易，總計虧損5.5億美元。凈資產(chǎn)不過1.45億美元的中航油(新加坡)因此嚴(yán)重資不抵債。此后，一些國企投資金融衍生品巨虧事件曝出，其中虧損額最大的是中信泰富。2008年10月，因澳大利亞鐵礦石項(xiàng)目的杠桿式外匯買賣合約，中信泰富虧損高達(dá)147億港元。國資委初步統(tǒng)計，截至2008年23家央企投資金融衍生品虧損高達(dá)數(shù)百億元人民幣。

　　《財經(jīng)國家周刊》：

　　中國的一些央企在投資金融衍生品時產(chǎn)生了巨虧，如中信泰富在投資澳元的時候虧損147億港元，后來有分析說，它所簽訂的合同存在不公平的條款，這合同里的風(fēng)險具體在哪里？

　　王勇：

　　中信泰富的金融衍生品合同條款我是從媒體報道中看到的。該公司在澳洲投資了30億美元的鐵礦石項(xiàng)目，需要購買澳元來對沖，但中信泰富持有了90億澳元，存在持有過度的問題。中信泰富所購買的“累積外匯期權(quán)合約”，國內(nèi)很多企業(yè)和個人都吃了虧。實(shí)際上，企業(yè)在當(dāng)初購買產(chǎn)品時是看跌美元、看好澳元，金融危機(jī)時美元受到壓力，人們都認(rèn)為美元會貶值，2008年7月中旬時，市場把資產(chǎn)投入美元，使美元升值，中信泰富被迫每月以高于市場價大量買入澳元，這其中的虧損是很明顯的。

　　在中信泰富的合同條款中，最大的風(fēng)險是，當(dāng)澳元/美元匯率高于0.87時，中信泰富以0.87美元的單價每月買入1000萬澳元；但是，但澳元/美元匯率下降到0.87以下時，則中信泰富仍必須每月以（單價）0.87美元買入2500萬澳元。由于中信泰富與對方簽訂的合同中規(guī)定了每份合約的盈利上限，其結(jié)果是中信泰富最大盈利可能不超過300萬美元，但虧損時可能無上限。《財經(jīng)國家周刊》：企業(yè)該如何規(guī)避這種合同風(fēng)險？

　　王勇：

　　中國企業(yè)對金融對沖產(chǎn)品不了解，讓他們吃了大虧，做這種交易有一個很簡單的原則，就是搞不懂的東西不做，這是放之四海而皆準(zhǔn)的原則。不要以為雇傭了金融顧問就能做，銷售方在做產(chǎn)品情景分析時只給你了最有利的情形，并沒有給出不利的情形。如果企業(yè)沒有能力全部搞懂產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，只要知道最壞的情況是什么就行了，雖然不能每次以最壞的打算去經(jīng)營產(chǎn)品，但心里要有最壞打算的意識，就是企業(yè)能承受的最大虧損額是多少。

　　從另外一個角度看，企業(yè)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險控制專家中，一定要有一個很好的金融管理專家，并且要經(jīng)過一個非常成熟市場的鍛煉，并要求企業(yè)把風(fēng)險管理作為企業(yè)文化的一部分融入到企業(yè)中。

　　《財經(jīng)國家周刊》：

　　在國有企業(yè)因投資金融衍生品發(fā)生巨虧后，國資委曾編寫了《中央企業(yè)全面風(fēng)險管理指引》，并組織央企學(xué)習(xí)，但巨虧事件仍時有發(fā)生。

　　王勇：

　　吃虧的一個很大原因是崇洋媚外，最大問題是對自己判斷力的過分相信，最關(guān)鍵的問題是企業(yè)對復(fù)雜金融產(chǎn)品沒有從上到下的重視。保險的做法是涉及到國外大投行的金融產(chǎn)品要三思，特別注意的是企業(yè)要把各種不同的情景分析到了。

　　國務(wù)院國資委的《中央企業(yè)全面風(fēng)險管理指引》制定的規(guī)則很全面，但即使企業(yè)完全按照它去做也會發(fā)生風(fēng)險，因?yàn)榻鹑陲L(fēng)險的細(xì)節(jié)做產(chǎn)業(yè)的人不了解，監(jiān)管部門應(yīng)在政策上限制企業(yè)直接投資金融衍生品，企業(yè)應(yīng)通過金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)來對自身的金融風(fēng)險進(jìn)行回避。

　　起訴投行

　　在央企投資金融衍生品發(fā)生巨虧后，監(jiān)管部門國資委在其網(wǎng)站上發(fā)布了《關(guān)于企業(yè)致函交易對手有關(guān)情況的說明》中表示，正在對油料結(jié)構(gòu)性期權(quán)交易情況展開調(diào)查，支持企業(yè)運(yùn)用各種法律手段通過談判協(xié)商、倉位管理等措施，盡力減少損失，有效維護(hù)權(quán)益，同時保留采取進(jìn)一步法律訴訟等權(quán)利。有媒體報道，一些央企委托第三方做財務(wù)顧問，通過大半年的調(diào)查已掌握了大量證據(jù)，將主要通過訴訟、司法機(jī)關(guān)介入和談判等途徑解決問題。

　　《財經(jīng)國家周刊》：

　　國內(nèi)企業(yè)在投資金融衍生品失敗后，有企業(yè)要起訴投行并進(jìn)行索賠，像這樣的金融衍產(chǎn)品是否存在欺詐嫌疑？企業(yè)是否可以起訴投行？

　　王勇

　　像這樣的金融衍生品合同，企業(yè)可以以“合同欺詐”的名義起訴投行，這也是國外比較流行的標(biāo)準(zhǔn)做法。這種產(chǎn)品完全是投行為了推銷，而且在推銷過程中讓企業(yè)看到一定的利潤，但是為了得到這個利潤，企業(yè)需要付出的卻是巨大的損失，而投行在推銷金融產(chǎn)品時卻把風(fēng)險說得非常小。

　　《財經(jīng)國家周刊》：

　　企業(yè)在起訴投行時應(yīng)注意什么？

　　王勇：

　　有一點(diǎn)需要注意的是，金融企業(yè)不能提起訴訟，如中信泰富本身是金融企業(yè)，它應(yīng)該懂金融；同時，起訴的人要有很強(qiáng)的專業(yè)知識，試想，如果律師看不懂產(chǎn)品的條款，如何起訴別人？