通常，企業的資產負債表上會包括總資產、負債、凈資產等信息，這就是傳統意義上的賬面價值。曾幾何時，國有企業要“保值增值”，其實這里存在一個本原性的命題：企業為什么存在？企業的價值不是看有多大攤子，而是看能夠給股東賺多少錢。證券市場上有很多受到投資者追捧的IT高科技股、流通股，如百度、阿里巴巴、蘇寧電器(002024,股吧)(12.01,-0.01,-0.08%)等。其實這些公司的賬面固定資產規模并不大，但其市值卻高于很多賬面資產規模數倍于自己的企業，原因就在于這種企業具有經營價值。

　　從社會資本的角度看，企業擁有五種“精神財富”，分別是顧客對企業的信任、合作伙伴對企業的信任、員工對企業的信任、股東對企業的信任以及社區對企業的信任，五種信任加起來之和才是企業的立身之本。而這五種信任當中，員工對企業的信任又是本中之本，萬源之源。破產前的三鹿集團就具備經營價值，然而“三聚氰胺”事件后，供應商、顧客和核心團隊“土崩瓦解”，三鹿只剩下財務價值，而相對于龐大的債務，這種財務價值從根本上說已經資不抵債。巔峰時期，“三鹿”曾榮膺“中國馳名商標”，品牌價值甚至被高估到150億元，然而破產之后，“三鹿”品牌及相關保護性商標僅僅拍賣了730萬元人民幣。

　　可口可樂堪稱企業歷史上最成功的品牌，按照2008年的數據，其品牌價值667億美元，相當于當年270億美元銷售收入的2.5倍之多。品牌代表的就是顧客對企業的信任，掌門人一句話道破天機：“如果可口可樂的工廠失火在一夜之間燒掉，只要可口可樂的品牌還在，第二天就會有上百家銀行給我貸款，我會重建工廠。不出三個月，可口可樂就可以恢復到原來的規模”。這段話彰顯了國際企業的品牌底氣和影響力，也凸現了經營價值與財務價值的區別。成為一家企業的股東，不是為了簡單擁有企業名下的資產，而是這些資產能夠不斷帶來的收益。這種收益應該是持續增長的，因為企業在不斷做大做強。

        我們可以進行如下假設：如果A與B兩家公司的財務數據是完全一致的，僅僅產業領域不同：A公司為食品制造業(比如碳酸飲料生產)，而B公司為食品流通業(比如商超連鎖)，那么兩家企業的估值也有很大的不同。流通終端相對于制造工廠具有資源稀缺性，壁壘高。因為制造工廠的選址和重建有很大的選擇余地，但流通終端的門店卻必須選址在人流密集的商業街區，門店資源相對稀缺，更不可能簡單復制。其風險也不同。如果世界上碳酸飲料這種產品沒有了市場，A公司必須尋求新的利潤增長點，其難度相當大。但B公司還可以銷售果汁飲料、茶飲料、純凈水等其他飲料產品，風險相對可控。如此，同樣的財務業績，在估值上卻有很大的不同。這種現象在資本市場比比皆是：經營業績相近的上市公司，但業務領域和商業模式不同，就股價有很大的差別。

        同樣的道理，財務數據相同的兩家企業，客戶結構不同，估值也會有很大差異。比如同樣兩家食品配料企業，A公司的客戶是可口可樂、聯合利華、蒙牛、娃哈哈等行業冠軍企業，而B公司的客戶則是區域性的中小企業，有些甚至是靠生產假冒偽劣產品維持生存。從商業的視角看，對于諸多食品制造業而言，行業洗牌都是大勢所趨。冠軍企業往往居于主導地位，一旦發力擴張，作為上游供貨商的A公司則“一榮俱榮”，順勢擴張。而中小企業則通常處于劣勢地位，“邊打邊撤”，作為上游供貨商的B公司則面臨“唇亡齒寒”的窘境，逐漸萎縮。無疑，A公司的價值將高于B公司。