傳統調味品行業的工業化、包裝化尚未完全實現，餐飲業和現代食品工業將確保傳統調味品穩定增長。目前醬醋龍頭企業的市場份額還很低，行業集中度將會持續提升。同時，估計未來幾年醬醋榨菜細分行業的強勢品牌還有很強提價空間，并最受益消費升級。

    1.拉動調味品增長的三大引擎

    家庭消費升級，餐飲業和現代食品制造業快速發展中國居民家庭調味品人均消費量仍在緩慢提升，過去我國城鄉居民的家庭消費仍以米、面為主，但隨著居民收入水平的提高，肉類、水產品的比重有所提升，主食和菜肴的種類不斷創新，主要體現在調味品的選擇和使用上。在家庭消費中，口味、補充營養和能量排在首位，價格因素并不主要，尤其是調味品年均支出占人均可支配收入比重較低的情況下。

    1990年中國城鎮居民人均消費糧食為131千克，到2012年已降低到79千克。同時，豬肉消費量從18千克提升到了21千克，水產品也從8千克提升到15千克。肉類、水產品消費量的提高很正常的帶動調味品消費量相應增加。

    隨著居民收入水平的提高，家庭消費調味品的絕對金額占可支配收入比重并不高，人們更傾向于消費升級，選擇那些營養、健康的調味品。如果市場缺少營養、健康的標準，消費者可能只能根據價格的高低判斷其產品的好壞。家庭消費的升級，尤其是高價產品的熱銷，將極大的促進調味品行業的發展。

    國家統計局數據顯示，2011年中國最高收入戶家庭調味品年支出90.24元，最低收入戶年支出45.75元，全國平均年支出68.84元，2001-2011年均增長8.6%。同時，可以很明顯發現，近年最高收入戶愿意為調味品支付的金額比最低收入戶越來越高。

    過去十年引領調味品行業快速發展的最重要因素還有餐飲行業。菜肴的色、香、味本是餐飲企業吸引客戶的最有效手段，除了食材的重要性外，很多中華美食都離不開調味品的重要作用。如今，許多餐飲企業的招牌菜都離不開獨具特色的調味品。為確保口味的一致性和穩定性，調味品已成為我國餐飲業繁榮發展，提高品質和檔次的必備品。

    根據調味品協會統計，調味品在餐飲消費中的比重快接近10%，部分餐飲企業為了打造菜肴特色，所使用的調味品成本已達到其收入的20%，而世界平均水平普遍18%以上。中國餐飲行業的調味品用量和金額仍有很強提升潛力。

    調味品行業背后還有一大增長動力來自現代食品制造業。沒有調味品，可能就沒有現代食品工業的多樣性。目前市面上的各種方便面、餅干、薯片、肉制品，還有速凍食品，各種休閑小食品等都需要相應的調味品作為配料。隨著現代食品消費量的普及快速增長，調味品的市場需求也在持續增長。

    2.調味品行業本身就是大市場，品類多

    2012年調味品及發酵制品行業營業收入為2098億元，略低于乳制品2502億元，調味品也是大行業!具體細分來看，調味品及發酵制品包括三大部分：

    1)味精2012年總收入409億;

    2)醬醋行業2012年總收入668億;

    3)其他調味品發酵制品1021億。

    更大范圍的調味品中還包括食用鹽和食用油，2012年食用鹽總收入為95億，食用植物油總收入為8892億。

    2012年醬醋行業總收入為668億，估計醬油總銷售額約450億。

    2012年醬油總產量為700萬噸，食醋約290萬噸。根據景氣度情況，中國調味品行業大致可以劃分為四個階段：

    1)1992年之前，調味品作為生活必須消費品，還在政府的價格管制之內，各地均有各自的調味品生產企業，尤其是醬醋廠，基本每個縣城、每個鎮都有1-2個醬油作坊。

    2)1992-1998年的調整期，行業大洗牌。1992年全國性的糧價放開，向來以平價原料維持生產的調味品行業受到了很大沖擊，尤其是在1994-96年期間的高通脹背景下，眾多沒有競爭優勢的調味品企業面臨很大生存壓力，部分企業選擇退出，有的企業轉產。

    3)1999-2003年的底部盤整期，該期間宏觀經濟通縮，成本壓力減少，行業出現了恢復性增長。在該期間，出現了國退民進潮，部分國有調味品企業或者被MBO，或者變賣給民營或外資企業，調味品行業的機制出現了較大改善。

    4)2003年至今，調味品行業得到了蓬勃快速發展。主要是餐飲、食品工業的快速增長，帶動整個調味品產銷量出現了騰飛，尤其是醬油品類的銷量年復合增長達到了17%(2003-2012年)，家庭消費的調味品也出現了量價齊升，醬醋產品從2003年以來持續漲價，即使在原材料成本下降的年度，也未見到降價。

    2003年每包榨菜零售價0.5元左右，到目前基本超過1元;2003年醬油的主銷價格在3元/500ml左右，現在基本在5元以上的水平;2003年食醋的價格也在2-3元/500ml，現在的價格達到了4元以上。雖然價格已上漲較多，但消費者還是愿意為更好品質的調味品支付更高溢價。

    2003年之后，整個調味品行業發生了很大變化，產品品質不斷提升，品種不斷豐富，用途也增加很多。調味品行業的集中度也在顯著提升，民進國退的趨勢更加明顯。同時，調味品的銷售渠道也發生了很大變化，由以往傳統批發流通渠道，轉變為餐飲、KA、便利店多渠道模式。近年調味品在電商上的發展也非常迅速，通過電商采購醬油醋的生活方式正在逐步形成。

    調味品行業細分品類繁多。目前市場上品牌化較好的品類主要有：醬油、食醋、蠔油、番茄醬、豆豉醬、芝麻醬、沙拉醬、腐乳、各種食用植物油、雞精雞粉、味精、榨菜等，還有一些香辛料、豆豉、各種復合調味料。

    中國的調味品產品主要是在1990年代進行大規模的工業化改造，實施流水線改造，80-90年代主要還是以進口設備改造生產工藝，到1990年代末期，中國調味品工業開始實施本土化設備改造。大大降低成本的同時，更多的企業可以引入先進設備參與行業競爭。

    隨著技術設備的引進，中國本土的很多調味品逐步走入了工業化生產，并在龍頭企業的帶動下，各品類的強勢品牌逐步成型。

    發展至今，調味品各細分品類中均出現了很多代表性品牌：如醬油中的加加、海天、廚邦、李錦記、致美齋、六月鮮等，食醋中的恒順、東湖、紫林、保寧等，雞精中的太太樂、豪吉等，榨菜中的涪陵烏江、辣妹子、魚泉等。

    調味品行業格局較為分散，品類眾多，雖然各細分品類中都有各自的強勢品牌，使得很多細分品類中CR5份額達到50%以上，但如果匯總到總體而言，調味品行業集中度仍舊較為分散。我們估計目前這個階段還只是細分品類龍頭跑馬圈地，搶占更多份額，隨后將進入更多品類創新，行業兼并收購階段。細分品類龍頭也應及時把握時機開發更多新品類尋求發展。

    3.醬醋子行業的高檔市場正在逐步形成

    醬醋子行業過去幾年的收入利潤波動還是較大，2003-2007年收入利潤增速穩定提高，但從2008年開始，受制原材料成本壓力，行業利潤總額基本停止增長，但2009年醬醋整個行業出現了價格普遍上調，2011年中期再次出現上調出廠價和終端零售價行為。

    從草根調研情況，我們估計目前中端零售價在3元以下的醬油消費量是下降的，零售價在3-5元大概保持10%左右的增長，5-8元保持15%的增長，8元以上的醬油品牌增長較快，估計是越貴越好賣，背后主要在于消費升級。

    而且從終端觀察數據來看，越高端的調味品增長越快。根據央視市場采集的樣本數據顯示，2H11-1H12期間零售價大于8元/500ml的醬油與同期相比增長63%，消費金額達到總樣本的19%，2H12-1H13期間零售價大于8元/500ml的醬油與同期相比增長47%，消費金額達到總樣本的23%。

    根據央視市場統計數據顯示，過去兩年調味品價格變動因素中，有75%來自通貨膨脹，有25%來自產品升級(消費者購買更貴的產品)，而醬油66%來自通脹，34%來自消費升級。

    由于醬醋產品對菜系的風味影響很大，且近年總消費支出占可支配收入比重持續下降，在人均收入水平持續提升的背景下，在保持消費量變化不大的情況下，消費者還是非常愿意花費更高價格購買更高品質的醬醋產品。從終端觀察情況來看，近年零售價在30元以上的禾然有機兒童醬油比較熱銷，在10元區間加加面條鮮醬油營銷的還是很成功的。還有恒順醋業推出的六年陳醋比三年陳還要好賣。我們估計未來幾年醬醋行業高端市場將會快速成型，今后幾年增速將會保持較快。