農(nóng)業(yè)企業(yè)“產(chǎn)業(yè)鏈”的概念也很受投資者歡迎
而在產(chǎn)業(yè)鏈下游的農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)則更接近于快速消費品概念，如近年來“百洋海味”、“周黑鴨”、“好想你”等休閑食品連鎖銷售企業(yè)，在建立渠道和一定的品牌效應(yīng)之后，往往有市場需求的保證，這也令PE可以比較放心的介入。
相比之下，產(chǎn)中環(huán)節(jié)因利潤薄、自然風(fēng)險和市場風(fēng)險都非常大，大多數(shù)PE都會望而卻步。曾考察過數(shù)家生豬養(yǎng)殖企業(yè)的曼達林基金分析師周斐然對《環(huán)球企業(yè)家》說，目前國內(nèi)很多生豬養(yǎng)殖企業(yè)規(guī)模都已經(jīng)很大了，但市場對豬肉的需求受季節(jié)性影響起伏較大，這些企業(yè)如果不能在供應(yīng)上做出有效的調(diào)整，只能眼睜睜地看著利潤受損。此外，一旦這類養(yǎng)殖企業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模疫病就必須全部宰殺。
“除非這類企業(yè)能夠做到全國規(guī)模，通過地區(qū)來分散風(fēng)險。”楊向東表示，這也很難完全避免季節(jié)性影響帶來的麻煩。凱雷所投資的農(nóng)業(yè)飼料公司卜峰國際，在全國20多個省市均有飼料廠，基本做到了地區(qū)分散、產(chǎn)品分散，但在銷售上卻仍然會出現(xiàn)“大小年”的波動。
不過，傳統(tǒng)的養(yǎng)殖領(lǐng)域并非沒有勇敢的探路者。2010年11月，總部位于安徽省的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)代牧業(yè)登陸香港市場，募集資金4.47億美元，其投資者KKR于2008年入股，先后投資1.5億美金，按其現(xiàn)在持股比例24.01%計算，其目前的賬面價值已達4.3億美元。
而在投資了一系列農(nóng)機、農(nóng)藥、農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)之后，九鼎投資也開始試水產(chǎn)中環(huán)節(jié)，去年其以1億元投資的天峽鱘業(yè)便是第一個養(yǎng)殖類項目。不過與其他項目相比，主管這樁投資的項目負責人馬賢明不但為此多做了幾倍的工作，甚至還差點丟了一條命。
與多數(shù)私募股權(quán)基金的農(nóng)業(yè)項目負責人不同，馬賢明從小生長在長江邊上，父母也是湖北的養(yǎng)魚農(nóng)戶，對行業(yè)本身具有一定了解。但在投資前的盡職調(diào)查中，馬賢明仍然前后去了宜昌十幾次，為了弄清楚天峽的商業(yè)模式，他從考察一條鱘魚的價值開始，到學(xué)習(xí)天峽的鱘魚種群和室內(nèi)循環(huán)養(yǎng)殖模式，再到拜訪當?shù)卣约扒褰烷L江流域的鱘魚散養(yǎng)農(nóng)戶，足足用了五個月的時間，才弄清楚了天峽的成長性和風(fēng)險。在天峽之前，鱘魚養(yǎng)殖均在戶外，初始成本低，但養(yǎng)殖密度小，受外在氣候變化如水溫變化的影響大。而天峽的最大好處就是室內(nèi)循環(huán)養(yǎng)殖模式的風(fēng)險相對可控—水溫、飼料等關(guān)鍵環(huán)節(jié)都不會受自然條件變化的影響。
除此之外，鱘魚的附加價值還可以進一步開發(fā)，如魚子醬等產(chǎn)品就可以將企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈延伸至消費領(lǐng)域，并借此提高企業(yè)的利潤率。而從環(huán)保角度看，天峽模式不僅保護了瀕危珍稀物種、提高了產(chǎn)品質(zhì)量，還能節(jié)省水、土、電等資源，最大限度減少污染、保護生態(tài)環(huán)境，“必須看得非常細致長遠，否則這樣的企業(yè)擺在你面前你也熟視無睹。”馬賢明事后想起投資時的情形，總會感慨傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖企業(yè)的難點“實在是太多了”。
不過，也有分析師認為，像天峽鱘業(yè)這種養(yǎng)殖企業(yè)之所以能夠吸引九鼎，還在于這個公司做種魚，通過出售魚苗來獲得這個產(chǎn)業(yè)鏈上最有價值的一塊利潤。事實上，在不少投資農(nóng)業(yè)的PE看來，單純的養(yǎng)殖和種植仍然沒有太多想象空間，但是如果涉及到“種子”概念，如種豬、種牛、種魚，以及種糧、花卉種子等，情況就大為不同了。
此外，農(nóng)業(yè)企業(yè)“產(chǎn)業(yè)鏈”的概念也很受投資者歡迎。在這方面，達晨創(chuàng)投的做法便十分明確，“產(chǎn)業(yè)鏈完整，就能夠自己控制產(chǎn)量、價格和食品安全，受外在因素的波動就會小很多。”傅哲寬如是解釋。而他所投的圣農(nóng)發(fā)展(002299,股吧)和煌上煌便是對這種理念最生動的說明。前者是以肉雞養(yǎng)殖，帶動下游的屠宰，并直銷至百盛餐飲下的肯德基中國公司；后者則是在已有下游門店品牌、渠道的基礎(chǔ)上，再逐漸發(fā)展至上游的養(yǎng)殖、屠宰。