通過基本面、歷史行情和持倉結(jié)構(gòu)三個角度分析，可以預(yù)測2014年中國糖市的整體行情或?qū)⑾纫趾髶P。先抑的走勢基本可以確定，但后揚的走勢還存在一定的不確定性，如國內(nèi)糖料種植面積是否明顯縮減、進口糖數(shù)量是否有所下降、國儲糖是否不放或少放儲備、現(xiàn)貨價格是否完全跌破制糖成本等。若這些不確定性最終紛紛兌現(xiàn)，那2014年下半年糖市由熊轉(zhuǎn)?；?qū)⒄嬲龑崿F(xiàn)。

    全球食糖市場供需趨向平衡

    世界上主要生產(chǎn)國和地區(qū)為巴西、印度、歐盟、泰國等，其中巴西是最大的食糖生產(chǎn)國和出口國，印度是世界第二大產(chǎn)糖國和第一大食糖消費國，兩者總產(chǎn)量占世界食糖產(chǎn)量30%以上，而泰國的食糖出口僅次于巴西位列世界第二。

    國際糖業(yè)組織(ISO)預(yù)計2013/14年度全球糖供應(yīng)過剩470萬噸，略高于此前預(yù)估的450萬噸，但遠遠低于2012/13年度的1060萬噸。2014/15年度全球糖產(chǎn)量或連續(xù)第二年下滑，可能令供應(yīng)過剩局面終結(jié)。隨著糖價下滑，預(yù)計2013/14年度糖產(chǎn)量將下降。因市場正努力消化過剩供應(yīng)，ICE原糖期貨自2011年以來已下滑約50%。ISO預(yù)計2013/14年度全球糖產(chǎn)量為1.815億噸，較2012/13年度的創(chuàng)紀錄高位1.836億噸下滑1.2%；而同期全球糖消費量或增加370萬噸、2.15%，至1.7675億噸，十年來全球消費平均增幅為2.34%。

    全球食糖產(chǎn)量基本持穩(wěn)

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    進入2013年10月份，北半球食糖主產(chǎn)國紛紛進入2013/14年制糖期，巴西等南半球食糖主產(chǎn)國的食糖生產(chǎn)逐漸步入尾聲，而中國、印度和泰國等北半球食糖主產(chǎn)國的食糖生產(chǎn)將陸續(xù)展開，并逐漸進入壓榨高峰。

    巴西作為世界最大的食糖生產(chǎn)國和出口國，一舉一動都牽動著全球糖業(yè)神經(jīng)。2013年9月開始，在雨水天氣阻礙壓榨以及桑托斯港口大火的炒作下，國際糖價由16美分一度沖高至20美分附近，這便是巴西糖業(yè)對國際糖市重要性的真實寫照。巴西于2013年4月份率先進入2013/14榨季的生產(chǎn)，巴西中南部地區(qū)產(chǎn)糖量約占全國的90%。巴西圣保羅州蔗產(chǎn)聯(lián)盟(Unica)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，巴西中南部甘蔗壓榨量已達5.42億噸，或創(chuàng)5.87億噸的紀錄高位，2012年同期甘蔗壓榨量為5.33億噸。中南部2013/14榨季的糖產(chǎn)量或為3420萬噸，較2012/13榨季基本持平。從第四季度原糖價格走勢可以看出，在巴西雨水、大火等題材消化完畢后，國際糖價最終回歸供應(yīng)過剩的基本面。因此，巴西2013/14年豐產(chǎn)，供應(yīng)充足仍是大概率事件，但產(chǎn)量較2012/13榨季并無明顯變化。

    印度在國際糖市的地位舉足輕重，僅次于巴西，也是全球唯一一個既進口又出口的國家。印度善于進口原糖加工后再出口，或者直接出口本國食糖，并利用倫敦白糖期貨和紐約原糖期貨的升水，將加工和貿(mào)易相結(jié)合。2013/14榨季印度產(chǎn)糖量目標為2500萬噸，出口量目標為200萬~300萬噸。不過印度在新榨季開端即遭遇了阻礙。印度通常在每年11月1日左右開榨，但2013年因農(nóng)戶堅決要求更高的甘蔗價格，而由于國內(nèi)糖價很低，糖廠則稱其難以應(yīng)付，因而多數(shù)糖廠選擇暫時關(guān)閉以避免更大虧損，使得開榨時間進一步延遲。印度食品部長稱，印度2013/14榨季開榨時間延遲或?qū)е绿钱a(chǎn)量下滑2.4%，至2440萬噸，不過這一產(chǎn)量仍高于2300萬噸的年需求量預(yù)估。此外，上榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存近800萬噸，預(yù)計印度無需求助于進口。印度出口商原計劃2013/14年度將出口原糖200萬噸，在產(chǎn)量下滑的情況下，印度出口有減少的可能。因此，印度食糖產(chǎn)量或有下降，但仍保持供應(yīng)過剩的局面，而后期印度的出口量將是國際糖價影響的關(guān)鍵性因素。

    泰國是繼巴西之后全球第二大糖出口國。泰國地理位置占了運費上的優(yōu)勢，其現(xiàn)貨糖價對紐約原糖價格通常表現(xiàn)出升水。市場預(yù)期2013/14榨季泰國食糖出口量大于700萬噸。2012/13榨季泰國甘蔗的糖分偏低，為了提高出糖率，新榨季糖廠會希望將開榨時間推后，等甘蔗成熟度好一點再開榨。如果糖分恢復(fù)到正常水平，按2013年10800萬噸甘蔗產(chǎn)量進行估算，則食糖產(chǎn)量會高于2012/2013榨季的1000萬噸。因此，泰國新榨季會繼續(xù)豐產(chǎn)，其出口將使全球食糖供應(yīng)充足。

    從甜菜糖來看，歐盟方面，天氣條件有利于甜菜收獲，但由于部分產(chǎn)區(qū)夏季降雨偏少影響單產(chǎn)。歐盟委員會預(yù)計，2013/14年度歐盟甜菜糖產(chǎn)量為1600萬噸，同比減少7%。同時，俄羅斯、烏克蘭等甜菜糖主產(chǎn)國的產(chǎn)量預(yù)期將明顯下降。

    綜上，2013/14榨季全球甘蔗糖產(chǎn)量基本持穩(wěn)，甜菜糖產(chǎn)量將下降，全球食糖產(chǎn)量將無明顯波動，基本與2012/13榨季持穩(wěn)，或略有下降，但仍保持供應(yīng)充足。

    需求增加緩解全球供給過剩

    與是否增產(chǎn)不同，全球食糖消費量將繼續(xù)增加毫無爭議。新興市場的經(jīng)濟發(fā)展和中產(chǎn)崛起都帶來了食糖消費的增長，也抵消了歐美國家需求不振的影響。由于全球市場食糖需求的高速增長，全球的消費量預(yù)計再次上調(diào)，從2013年的1.752億噸上升到2014年的1.788億噸。據(jù)保守估計，2013年的消費量上漲2.3%，2014年將增長2%，這個增長速度仍低于過去十年快速增長時期的水平，也就是說食糖消費市場還有相當大的增長空間。

    從美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)測數(shù)據(jù)我們可以看出，全球食糖庫存消費比在連續(xù)三年上漲后，預(yù)計將在2014年有所回落，也表明持續(xù)多年的供給大幅過剩局面有望扭轉(zhuǎn)?？偟膩砜矗a(chǎn)量和消費量此消彼長，供應(yīng)大幅過剩的局面在2014年將有所緩解，預(yù)期產(chǎn)銷缺口從2013年的1070萬噸收窄至400萬~500萬噸左右。

    綜上，從國際糖市的基本面來看，產(chǎn)量持穩(wěn)，消費量增加，供應(yīng)過剩局面改善將使得2014年的國際糖價難以跌破2013年的低點，或?qū)⒃谥鳟a(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本之上波動。

    國內(nèi)食糖價格將先抑后揚

    廣西種植面積略減

    廣西產(chǎn)糖量占全國2/3左右，被稱為中國的“糖罐子”。根據(jù)廣西糖網(wǎng)進行的甘蔗生長及產(chǎn)量評估調(diào)研，受良好天氣條件的影響，廣西甘蔗長勢較理想，平均株高水平同比繼續(xù)增加，預(yù)期單產(chǎn)將會出現(xiàn)一定幅度的提高。從甘蔗種植比價效益下降的情況來分析，預(yù)計廣西全區(qū)甘蔗種植面積將會出現(xiàn)5%左右的縮減。據(jù)廣西糖協(xié)統(tǒng)計，2012/13榨季廣西甘蔗種植面積為1640萬畝，累計入榨原料甘蔗6710萬噸，平均的工業(yè)單產(chǎn)為4.09噸/畝。根據(jù)測算的2013年平均單產(chǎn)增幅3.13%~9.11%計算，種植面積按照縮減5%的標準，新榨季廣西入榨甘蔗總產(chǎn)量預(yù)計會在6572萬6953萬噸之間，均值6763萬噸，整體甘蔗產(chǎn)量持平略增的可能性更大。由于2012/13榨季受到榨季生產(chǎn)期間異常天氣的影響，該榨季的產(chǎn)糖率過低，在正常情況下，只要后期不出現(xiàn)像去年冬天那種長時間低溫陰雨寡照天氣，那么2013/14榨季的產(chǎn)糖率將有望恢復(fù)到常年同期正常水平，按照之前7個榨季12.3%左右的平均產(chǎn)糖率計算，初步預(yù)計13/14榨季廣西食糖產(chǎn)量的估值區(qū)間在808萬855萬噸，均值831萬噸，同比增長40萬噸左右，食糖產(chǎn)量預(yù)計增產(chǎn)幅度有限。

    從其他主產(chǎn)區(qū)了解到的情況看，云南產(chǎn)區(qū)甘蔗長勢同樣較為理想，預(yù)計新榨季將會有10%以上的增產(chǎn)，食糖產(chǎn)量有望達到250萬噸。而廣東海南的甘蔗種植面積小幅增加，長勢也較為理想，出現(xiàn)增產(chǎn)的可能性較大。

    相比甘蔗糖，甜菜糖料因種植面積波動且部分產(chǎn)區(qū)受到了不利天氣影響，2014年甜菜糖產(chǎn)量或?qū)⑾陆?。新疆產(chǎn)區(qū)由于甜菜收購價走低導(dǎo)致種植面積減少，預(yù)計食糖產(chǎn)量將會出現(xiàn)20%以上的減少。黑龍江產(chǎn)區(qū)受到大面積洪澇災(zāi)害的影響，預(yù)計新榨季將出現(xiàn)巨幅減產(chǎn)的局面。內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)甜菜種植面積和產(chǎn)量將增長，產(chǎn)量或達到20萬噸左右。

    從以上數(shù)據(jù)可以看出，全國糖料主產(chǎn)區(qū)中，甘蔗糖料生長基本正常。由于廣西種植面積有約5%的下降，甘蔗糖產(chǎn)量增產(chǎn)幅度相對上一榨季有限，而甜菜糖產(chǎn)量有下降的隱憂?？傮w來看，若主產(chǎn)區(qū)未來天氣正常，2013/14制糖期食糖產(chǎn)量增產(chǎn)將是大概率事件。初步統(tǒng)計2013/14榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量將會達到1350萬噸左右，同比增加44萬噸，增幅3.4%，這一增幅明顯低于前兩個榨季水平。因此，預(yù)計下一榨季的增產(chǎn)雖打破兩增三減的周期性規(guī)律，但增產(chǎn)有限已是強弩之末，對于糖價的殺傷力大大減弱，國內(nèi)食糖供應(yīng)充足的局面或?qū)⒃?014年消失，產(chǎn)量由增轉(zhuǎn)減有望在2014/15榨季出現(xiàn)。

    進口糖數(shù)量或縮減

    根據(jù)現(xiàn)行食糖進口關(guān)稅政策，我國食糖關(guān)稅水平屬于全球低水平(配額內(nèi)15%，配額外50%)，且配額進口數(shù)量屬于全球高水平，國際市場上的多余食糖很容易涌入我國。當國際食糖市場出現(xiàn)供應(yīng)過剩及國際食糖價格出現(xiàn)大幅下跌時尤其如此，這也是2012/13制糖期我國國內(nèi)食糖市場的真實寫照。我國食糖進口量從2007/08榨季以來，逐年走高。不考慮食糖走私數(shù)量，僅以海關(guān)數(shù)據(jù)估算，自2007/08至2011/12制糖期，我國食糖凈進口量占國內(nèi)產(chǎn)量的比重分別為6.4%、7.0%、10.1%、14.7%、31.7%，2013年我國食糖進口量或?qū)⒃賱?chuàng)新高。據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計，2013年1~10月份中國已累計進口糖3635572噸，同比增加8.48%，其中10月份進口糖數(shù)量創(chuàng)下新高，達到709873噸，同比增加108.85%。

    超量食糖進口的主要原因是2012/13榨季內(nèi)外糖價始終維持高價差，基本在850~1150元區(qū)間內(nèi)波動，巨額利潤刺激國內(nèi)進口需求，同時造成我國制糖企業(yè)在進口糖的壓力下生產(chǎn)經(jīng)營困難重重，糖廠大部分處于虧損的局面之中。反映在市場上，國內(nèi)食糖定價權(quán)喪失，2013年9月后糖價的走勢便是證明，由于國內(nèi)庫存過低，食糖價格緊隨國際市場大幅波動，同漲同跌。

    在2013/14榨季，進口糖超量的情況或?qū)⒂兴挠^。由于國內(nèi)食糖連續(xù)兩年增產(chǎn)，國儲糖量處于高位，國內(nèi)糖價明年或?qū)⒗^續(xù)維持低位，而且根據(jù)分析，全球食糖供應(yīng)過剩量在2013/14榨季有望下降逾50%，國際糖價止跌回升概率較大。因此進口利潤空間將縮小，2012/13榨季配額外進口糖都有利潤的局面有望結(jié)束，這將對食糖的進口量形成抑制。同時，國家對食糖進口將進行嚴格把控，對于配額發(fā)放的速度可能會放慢。但是進口糖成本低的優(yōu)勢還是會驅(qū)使加工糖廠維持生產(chǎn)，預(yù)計2013/14榨季的進口數(shù)量仍會維持在高位。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)期，我國明年進口量在280萬噸左右，同比減少100萬噸。

    庫存消費比將下降

    2013年前三季度GDP增速分別為7.5%、7.7%和7.8%，國內(nèi)經(jīng)濟“穩(wěn)增長”的目標正在逐步實現(xiàn)，2013年7.5%的GDP增速目標實現(xiàn)應(yīng)該不成問題。在國內(nèi)經(jīng)濟增長較為穩(wěn)定的大環(huán)境下，國內(nèi)食糖消費量不斷走高。我國食品工業(yè)保持較快增長，根據(jù)中國食品工業(yè)協(xié)會副會長熊必琳的預(yù)測，2013年食品工業(yè)總產(chǎn)值將超過10萬億元，食品工業(yè)的快速發(fā)展為食糖消費提供了增長空間。糖果、速凍食品、乳制品、罐頭、冷飲、碳酸飲料和軟飲料等用糖量較大的食品工業(yè)產(chǎn)量均以相對平穩(wěn)的速度逐年增長。同時，與2011/12制糖期相比，食糖價格低位徘徊，刺激了食糖消費，加之糖精等高倍化學合成甜味劑價格回升，促使食品飲料行業(yè)使用淀粉糖的比例下降，食糖替代水平難以提高。

    綜合上述因素的影響，2012/13制糖期的食糖消費量將比上一制糖期增長，預(yù)計將達到1397萬噸，同比增長5%。在產(chǎn)量增幅大于消費量增長速度的情況下，我國產(chǎn)需缺口進一步縮小，從178.25萬噸降至90.16萬噸，為5個榨季以來最小缺口。預(yù)計2013/14制糖期食糖消費繼續(xù)增長將會是大概率事件，根據(jù)相關(guān)機構(gòu)預(yù)測，2013/14制糖期食糖消費量或?qū)⑦_到1430萬噸左右，創(chuàng)下歷史新高。

    從庫存消費比來看，2012/13制糖期期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比2011/12制糖期增加271.36萬噸，庫存消費比上漲，說明市場供大于求的形勢更加嚴峻。但是從預(yù)期數(shù)據(jù)來計算，庫存消費比不斷走高的局面在2013/14制糖期將扭轉(zhuǎn)，由于2013/14制糖期食糖消費預(yù)期增加，而預(yù)期庫存減少，因此庫存消費比相對2012/13制糖期下降。庫存消費比的下降，從另一個角度說明了供應(yīng)寬松的格局將在2014年有所弱化，對國內(nèi)糖價形成一定的支撐。

    繼續(xù)收儲空間不大

    食糖是關(guān)系國計民生的重要農(nóng)產(chǎn)品，為穩(wěn)定國內(nèi)食糖市場，我國早在1991年就建立了儲備糖制度。根據(jù)國內(nèi)食糖市場的供需形勢，國家通過收放儲進行宏觀調(diào)控。從2011/12榨季國內(nèi)開始，食糖進入增產(chǎn)周期，食糖市場供應(yīng)過剩造成糖價不斷走低，為此國家先后9次收儲共計100萬噸。2012/13制糖期由于國內(nèi)食糖增產(chǎn)和國外進口糖的壓力，收儲量創(chuàng)下歷史新高，達到180萬噸。目前，國儲糖總量已超過500萬噸，逼近600萬噸，國家?guī)齑鎵毫ζ?。盡管如此，糖價持續(xù)下跌的局面仍然難以抑制。

    從國庫容量、資金、保存等方面看，近600萬噸的國儲糖已接近極限，雖然2013/14制糖期或?qū)⒗^續(xù)增產(chǎn)，但是國家收儲調(diào)控糖價已是心有余而力不足。據(jù)廣西糖網(wǎng)預(yù)測，2013/14制糖期，國家最多還能收儲100萬噸左右，如果真的按照這個量來收儲，國儲糖將達到近700萬噸。國儲糖屆時是否真的能夠支撐住糖價暫不考慮，但是這700萬噸必將成為懸在中國糖市頭上的達摩克利斯之劍，如何收儲、放儲都是擺在政府面前的一道難題，若放儲輪庫調(diào)控不慎，大量的國儲糖將會對今年處于增產(chǎn)末期的中國糖市雪上加霜。因此，盡管國家收儲空間較小，同時為了減少國儲糖過多形成的壓力，且十八屆三中全會后確定了市場的決定性地位，今年國家收儲力度不會超過2012/13制糖期，實施放儲的可能性較小。