去年國慶間，在全球大宗商品普遍大幅上漲的背景下，白糖以其堅實的基本面狀況成為領漲的大宗商品之一。全球食糖庫存持續下滑以及預期國內產量連續第三年下降迫使糖價不斷走出新高。

        隨著2010/11榨季接近尾聲，國內食糖現貨供需緊張局面再度顯現。2011年7月上旬，主產區南寧現貨糖價一舉躍上7300元/噸，并一路高歌猛進。截至8月中旬，該價格已經穩穩站上7800元，而北方部分地區糖價高至8000元/噸。

        相比而言，此間期貨價格漲幅遠遜于現貨，導致主產區南寧現貨基差從7月份的100點迅速攀升至當前的400—500點。這反映出國內階段性供需緊張才是主要原因。

        首先，工業庫存水平偏低且集中。截至7月底，全國工業庫存僅余171萬噸，同比下降4萬噸，其中有102萬噸集中在廣西，而北方甜菜糖僅存 5.4萬噸。2010/11榨季國內食糖連續三年減產，產量—消費缺口高達300萬噸，這是榨季末工業庫存偏低的最根本原因，也奠定了糖價高位運行的基調。

        其次，國儲糖庫存薄弱。面對本榨季國內食糖巨大的供需缺口，盡管主管部門不遺余力地通過儲備投放增加市場供應，糖價仍遵循其供需緊張的基本面運行，以至于放儲成交價格也隨現貨價格走高而被一路抬升，最近一次投放成交均價高達7731元/噸。

        與此同時，儲備的市場投放也造成了儲備庫存深度的持續下降，市場開始擔心儲備系統后續可調控能力會逐步減弱。盡管7—10月份到港進入儲備倉庫的原糖應不在少數，但加工煉化需要時間，煉化產能緊張，致使國家短期內進行調控顯得捉襟見肘。

        再次，進口糖到港推遲。本榨季194.5萬噸的進口配額早在4—5月份進口利潤豐厚的時段就基本訂出，加上后期國家追加的配額外進口量，進口糖本應成為本榨季重要的供應源。然而，由于船期多集中在7—10月，有限的煉化產能不能保證原糖及時變成可供應市場的白砂糖，迄今為止流通中可見的加工糖并不多。這一時間差加劇了本榨季后期供需的緊張程度。

        最后，中下游庫存偏低迫使終端高價接貨。今年以來高糖價抬高含糖食品企業生產成本的同時，也讓這些用糖終端開啟了一輪“去庫存”的歷程——多數用糖企業考慮到偏高的庫存成本和資金占用成本，不得不壓低常規原料庫存水平。然而近乎剛性的生產需求和低庫存狀態又逼迫其不得不在近期更高的價格下繼續接貨。