8月底，各大白酒上市公司2013年中報紛紛出爐。縱覽15家白酒股半年報，區域性酒企表現不一，順鑫農業（000860）、伊力特（600197）、青青稞酒（002646）以及老白干酒（600559）增幅明顯，金種子（600199）、酒鬼酒（000799）、水井坊（600779）、皇臺（000995）以及沱牌舍得（600702）則出現了同比大幅下滑，古井貢酒（000596）則保持了小幅增長。

　　在行業身處深度調整期的大背景下，白酒股已然沒有了往日的超常規增長速度。回歸理性，回歸大眾消費成為行業的主流觀點。

　　再結合行業調整所帶來的高端酒下滑，腰部產品激增，各酒企頻頻發力中低端產品，區域性白酒的競爭格局呈現出白熱化的趨勢。

　　白酒主業仍然向好
　　在區域性白酒中，順鑫農業與老白干酒均在白酒主業外擁有生豬養殖業務。

　　據了解，雖然受國內經濟增速放緩、嚴控“三公消費”等多種不利因素的影響，白酒行業的市場競爭更加激烈，高檔酒銷量下降導致業績增幅下降，但是仍舊保持了營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤的雙增長。而生豬及豬肉因價格持續下滑，生產成本上升，營業收入與歸屬于上市公司股東的凈利潤雙雙出現負增長。

　　文章來源華夏酒報;

　　對于徽酒金種子，2013年上半年，其酒類主業保持了71.55%的毛利率，營收較同期增長-6.26%，這兩個指標遠比生化制藥業務板塊的8.82%和-21.22%表現優秀。

　　對于同樣有著醫藥業務板塊的沱牌舍得而言，白酒主業擁有70.07%的毛利率，而醫藥業務則只有40.69%。白酒主業盈利能力由此可見一斑。

　　因ST著稱的皇臺酒業，報告期內收入來源仍以白酒為主。報告期內，皇臺糧食白酒營業收入近3600萬元，毛利率為70.34%，同期，葡萄酒業務營收不足4萬元，毛利率為46.59%。

　　相關證券機構研報認為，白酒業2013年上半年實現營業收入553億元，同比增長1.5%；凈利潤202億元，同比增長3.04%。雖然營收與凈利潤的增速均創下歷史新低，但是盈利能力相比于綜合類、餐飲旅游、農林牧漁等產業更強，依然看好白酒主業未來的發展。

　　對于盈利能力，中金公司認為，白酒上市公司遙遙領先于行業平均水平。

　　據了解，二季度毛利率方面，上市公司為73%，行業平均為33%；營業利潤率方面，上市公司為48%，行業平均為16%。中金公司強調，2012年底上市公司營業利潤率為52%，行業為18%。這一差距表明上市公司盈利下滑的速度快于行業整體。背后的原因可能在于高檔酒銷售的下滑。

　　抗壓能力較強
　　今年以來，受制于高端酒需求下滑，各大名酒廠家開始加強腰部產品線的發力，增強在與區域品牌競爭中的籌碼。茅臺下調漢醬和仁酒兩大產品線的終端售價，調整漢醬終端價格，從799元/瓶調整到399元/瓶；調整仁酒終端價格，從658元/瓶調整到299元/瓶。五糧液推出腰部新品五糧頭曲、五糧特曲，并在河北投資永不分梨酒業。瀘州老窖與橋西集團打造集白酒包裝、物流、灌裝于一體的工業產業基地……

　　一系列動作的背后，產業競爭的格局在不斷發生變化。有觀點認為，隨著名酒廠的發力，區域性品牌將遭受重創。

　　不過，不少證券機構紛紛看好區域性品牌抵御風險的能力。

　　“行業調整下，我們認為企業分化嚴重，看好符合三條主線的二、三線區域性酒企，” 華創證券分析師薛玉虎表示，一是行業集中度在向品牌化集中，具備品牌力的企業競爭力強；二是本輪行業調整影響最大的是300 元以上的高端酒市場，300 元以下大眾酒市場保持相對穩定；三是有穩定的根據地市場能貢獻源源不斷的收入和利潤。

　　以古井貢酒為例，薛玉虎認為古井貢酒擁有老八大名酒的優質品牌基因，安徽當地激烈的競爭環境下練就了營銷創新能力和強大的執行力，看好公司品牌拉力和營銷推力下的持續穩健增長能力。

　　此外，薛玉虎強調，“相比其他企業，古井貢酒在弱市下的自我調整和管理營銷水平上更有優勢，在經歷過行業低谷后，未來的旺季會有更好的表現。”

　　中金公司認為，區域性白酒，體現較好的抗壓能力。全國性白酒的區域操作能力還有待提高，而下降到150 元/瓶左右中檔價位，在區域內并無特別明顯的品牌優勢。因此可能呈現全國性品牌和區域強勢品牌共同清理區域市場的局面。

　　此外，業內人士認為，區域性名酒企業長期以來打造了牢固的根據地市場，其對公司業績的貢獻度較高，外來品牌很難攻克。

　　因此，在行業的調整期，根據地市場仍會有較好的表現。

　　市場競爭日趨激烈
　　隨著名酒企業紛紛推出腰部產品，往日因名酒企高端白酒與地方酒企中低端產品所產生的價格帶空位被填補。特別在調整期下，各大均發力腰部，導致中檔以及中低檔價位產品越來越多，從而在產品、品牌、市場等方面形成了直接的競爭與博弈。

　　在競爭程度較高的安徽市場，東莞證券認為大眾價位段產品競爭加劇。一是行業龍頭，如五糧液、洋河、瀘州老窖開始加大對大眾價位產品的投入力度，無論在規模、品牌影響力還是資本實力方面龍頭公司均有優勢；二是區域內品牌紛紛瞄準大眾消費價格帶。以前，古井貢酒主要定位政務和商務消費。在政務消費受控制下，3月古井貢酒加大對大眾價位市場投入，淡雅、獻禮版產品價位下移。宣酒也在大眾市場進行競爭。金種子則開發了金柔和、紅柔和，豐富百元價位帶。

　　為在市場競爭中爭取主動，贏得先機，各大區域性酒企費用率明顯上升，同時競爭的加劇也帶來了毛利率的下降。中金公司指出，上市公司整體二季度營業收入增速同比下滑6%，是2008年以來季度數據的第一次下滑。同時銷售費用率同比上升2個百分點，達到12%。

　　對于銷售費用率的上升，國泰君安證券分析師胡春霞指出，水井坊、酒鬼酒、沱牌舍得分別提高17.9%、13.4%和22.3%。基于目前高檔酒需求受限，行業產品結構降級，中低檔白酒競爭加劇，預計費用率將持續上升。

　　招商證券表示，毛利率下滑費用率上升，典型反映了行業現狀。古井貢酒上半年毛利率僅為68.5%，同比下降近6個百分點。中金公司認為，古井貢酒二季度銷售費用率高達31%，顯示在行業競爭加劇的情況下，相同的費用率投放獲取的收入在下降。銷售費用同比增長主要來自廣告，費用增加了8000 萬。按照現有的行業趨勢判斷，一部分同回款不直接掛鉤的費用依然要投放，且為了強化單品地位也需要更多市場工作。

　　金種子方面，受市場競爭的影響，報告期內公司費用率同比上升3.8個百分點，達到15.6%。

　　順鑫農業報告期內銷售費用逾6.2億元人民幣，較上年同期增長67.14%，公司認為，導致銷售費用大幅攀升的主要原因為2013年及以前年度公司大力在各地市場進行宣傳促銷，白酒外地銷售規模日益增大，使得運輸費及廣告費等費用大幅增加。不僅如此，為積極研發牛酒，其研發費用也從上年度的70多萬元增長至如今的106萬元，漲幅46.27%。

　　如何“御寒”是關鍵

　　針對當前白酒行業的普遍下滑態勢，招商證券認為，對于企業管理者而言，業績增速并不重要，維護渠道穩定和消費者信念才是留得青山在的戰略舉措。

　　綜合各大區域性白酒企業的戰略規劃，不少企業都在調整期制訂了應對未來市場競爭的方針策略。

　　據了解，與“白酒降價”和“消費升級”接軌，推出中低端戰略新品，打造合理產品集群，增加渠道費用支持，再造營銷團隊，重視消費者體驗等成為發力的方向。

　　古井貢酒強調戰略上的適應性調整，開展深度營銷，推進精益管理，持續提升產品質量。金種子則圍繞主業“調結構、促升級、穩增長”的發展方針，瞄準大眾消費，實施產品品牌化戰略，開發金柔和、紅柔和，推出柔和種子酒裂變產品和新防偽醉三秋等新產品，全方位拓展大眾消費市場；同時力圖通過改進產品包裝防偽功能，降低銷售成本和采購成本。

　　伊力特在報告期內實現營收同比增長17.70%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長44.50%。為進一步推進白酒生產和銷售業務，將著力做好挖潛工作，推進渠道深度營銷，加大廣告促銷力度。

　　皇臺酒業力圖在上半年推出適合大眾消費的新產品“珍藏金獎皇臺”和“窖藏金獎皇臺”的基礎上，進一步研發葡萄酒新品，同時加強內部控制，強化招商力度，實現內外開花。