通證券2月18日發(fā)布食品飲料行業(yè)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

    精釀啤酒在美國快速興起已占兩成份額。過去5年精釀啤酒在美國蓬勃發(fā)展。2014年美國精釀啤酒銷量266.4萬噸,同比增長18%,銷售額196億美金,同比增長22%,按銷量計(jì)算市占率11%,按銷售額計(jì)算市占率19%。與此形成鮮明對(duì)比的是美國整體啤酒市場卻日漸低迷,2014年啤酒總銷量僅增長0.47%,過去5年CARG為-0.30%。2014年美國啤酒市場CR3為80%,比2010年降低了3.5個(gè)百分點(diǎn),反映出傳統(tǒng)啤酒公司面對(duì)來自精釀啤酒的激烈競爭。

    精釀啤酒來勢(shì)洶洶,大公司并購應(yīng)對(duì)。大啤酒公司一般會(huì)通過成立獨(dú)立子公司或者收購精釀啤酒廠的方式進(jìn)入精釀啤酒市場。20世紀(jì)90年代,美國各大啤酒公司就開始嘗試自己興建精釀啤酒廠,不過效果并不理想。近年來,除自建精釀酒廠外,美國大啤酒公司開始大規(guī)模收購精釀酒廠,然后利用自己的渠道進(jìn)行銷售。國內(nèi)啤酒大公司中珠江啤酒[0.65% 資金 研報(bào)]率先發(fā)力精釀啤酒制造。

    精釀啤酒產(chǎn)品與傳統(tǒng)大公司渠道結(jié)合盈利有望顯著提升。不論是百威英博、南非米勒還是其他啤酒公司,現(xiàn)階段收購的精釀啤酒廠對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表影響均不明顯,但其驚人的增長速度以及對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品線的有效補(bǔ)充,卻又令大啤酒公司棄之不得。從近年來不斷的并購案例來看,這些巨頭無疑對(duì)精釀啤酒的未來充滿期待。百威英博等大肆并購精釀啤酒廠,利用自身渠道優(yōu)勢(shì)銷售精釀啤酒產(chǎn)品,這一戰(zhàn)略除了能快速推廣旗下精釀啤酒,未來更是能直接提高公司的凈利率。

    國產(chǎn)啤酒錯(cuò)過消費(fèi)黃金十年,進(jìn)口啤酒是插曲精釀啤酒是趨勢(shì)。2000-2015年國內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長6.7倍,而啤酒銷售額同期增長3.3倍,啤酒噸酒價(jià)格增長不到1倍。進(jìn)口啤酒均價(jià)下行與國內(nèi)酒企均價(jià)提升,表明中國消費(fèi)者對(duì)進(jìn)口啤酒的理性程度提高,國內(nèi)啤酒企業(yè)也在轉(zhuǎn)變經(jīng)營策略,注重產(chǎn)品升級(jí)。國內(nèi)啤酒巨頭們大規(guī)模涉足精釀啤酒尚需時(shí)間,但精釀啤酒的自身優(yōu)勢(shì)以及國內(nèi)啤酒消費(fèi)的渠道特點(diǎn),或?qū)⑹咕勂【瞥蔀楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要方向。

    給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為啤酒行業(yè)盈利狀況將出現(xiàn)拐點(diǎn)式變化。主要原因:一是啤酒消費(fèi)進(jìn)入成熟期,龍頭企業(yè)低價(jià)爭搶份額已不合時(shí)宜,“求份額”轉(zhuǎn)向“求利潤”將成為趨勢(shì);二是啤酒行業(yè)CR5接近80%,競爭格局初步穩(wěn)定;三是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)、股東更換等原因,多數(shù)啤酒上市公司改善業(yè)績動(dòng)力提升。基于此啤酒板塊整體都將迎來投資機(jī)遇,優(yōu)先推薦率先發(fā)力精釀的珠江啤酒、主業(yè)改善明顯的重慶啤酒[0.08% 資金 研報(bào)]以及凈利率提升空間較大的華潤啤酒,同時(shí)推薦區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯且有國企改革預(yù)期的燕京啤酒和青島啤酒。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。個(gè)別企業(yè)改革進(jìn)程緩慢、啤酒消量繼續(xù)明顯下降(超過5%)、精釀拓展未達(dá)預(yù)期。