乳制品業(yè)績增速環(huán)比下降。由于原奶供應緊張,3Q13乳業(yè)營收、凈利僅增長10%、17%,增速環(huán)比大幅下降,10月份的原奶漲幅進一步加大,4季度奶價風險猶存,近期面臨預期修正。原奶供應緊張導致乳品3季報低于預期,4季度奶價風險猶存。10月28日-11月1日,食品飲料板塊全部跑輸市場,因三季報不達預期,貝因美、伊利、三元股份領跌,乳品板塊下跌11.6%。

    但往年底看兩因素決定大眾品走強趨勢不會逆轉(zhuǎn):一是經(jīng)濟結構調(diào)整預期不會改變,消費對未來經(jīng)濟的重要性比過去會提升,大眾食品亦然,龍頭公司業(yè)績中長期成長確定性仍強;二是估值切換將抑制股價回調(diào)的幅度。白酒3Q13業(yè)績下滑幅度加大,由于動銷未改善,基數(shù)仍高,渠道還需繼續(xù)去庫存,同時銷售壓力已經(jīng)蔓延至部分前期表現(xiàn)較好的中檔酒,因此未來半年業(yè)績總體可能延續(xù)下滑勢頭。

    食品飲料3季報小結&四季度前瞻:(1)白酒業(yè)績下滑幅度加大,乳制品業(yè)績增速環(huán)比下降。

    營收方面,3Q13滬深300成份中白酒營收下滑12%,較2Q13下滑幅度加大,主要因為五糧液營收單季下降40%。其他食品飲料營收增速9%,較2Q13環(huán)比持平。凈利方面,白酒下滑21%,下滑幅度加大。其他食品飲料凈利僅增長10%,較2Q13的94%大幅降低,扣除伊利、青啤、雙匯2Q13的非常性損益之外,總體凈利增速仍出現(xiàn)了明顯的下降。(2)對比1-3Q13的凈利增速變化趨勢和2013年分析師預期,白酒和其他食品飲料業(yè)績預測均有繼續(xù)下調(diào)的壓力。(3)估算3Q13基金配置比例回落至8.3%。