鄭糖在11月經歷了一輪“過山車”式的行情，期價跌宕起伏，10月底到11月10日，在外盤和資金的刺激下，其主力合約SR1109期價一路高歌，上漲到歷史最高點7521元，市場沉浸在一片看漲的樂觀情緒中；但好景不長，在國家連續出臺相關政策調控通膨的情況下，商品市場眾品種連續出現幾個跌停，前期領漲的白糖、棉花成為重災區，基本吐凈前期獲利，目前維持在6200-6700元區間震蕩，鄭糖后市將何去何從？筆者認為政策與供需關系決定其后期走勢，應值得密切關注。

　　穩定物價成為重中之重

　　期貨市場與現貨市場的聯動性使現貨價格也達到歷史高點，現貨市場上鄭糖報價曾一度超過7000元，加重了下游企業和最終消費者的負擔。面對飛漲的物價和創出25個月新高的10月CPI指數，國家已通過調整法定存款準備金率和出臺相關政策“國十六條”來降低通脹和維持物價平穩，此類措施已收到一定的良好效果。從期市的反應上來看，期價的下跌預示市場對于現貨市場未來價格的看跌，在國家的調控下，商品市場的過度狂熱已悄然降溫。

　　雖然近期鄭糖下跌速度變緩，重回6200-6700元區間震蕩，在外盤的持續上漲帶動甚至還有一波反彈上漲的趨勢。但值得注意的是，一方面，國家對于期市的投機行為打擊愈發嚴厲，從提高交易保證金率、取消手續費優惠和調整漲跌停幅度等新政策來看，其目的是為了抑制期市的過度投機現象，期價重新回到前期的火爆局面可能性微乎其微。另一方面，根據中金公司、興業銀行、瑞銀等機構的預測，11月CPI同比增幅將繼續擴大，國家很有可能再度加息。種種跡象表明，鄭糖后市將維持震蕩局勢，甚至可能在政策面的作用下出現短暫下跌，投資者追高需謹慎。

　　新糖上市將改變供需關系

　　09/10榨季市場白糖供不應求，現貨市場價格和期貨市場價格節節攀升，國家為調控糖價，在此榨季先后八次拋儲，共計171萬噸的總量投放市場。但受供求關系影響，出現愈拋愈漲的怪現象。導致此現象的原因主要有二：全球糖類供求偏緊，國際糖價居于高位，通過加工進口原糖，壓低鄭糖價格不太現實；多頭信心滿滿，大量資金涌入期市放手一搏。但本榨季的兩次放儲卻給市場釋放了不同信號，國家在本榨季初就先后投放40萬噸國儲糖，其打壓糖價，緩解新舊榨季青黃不接的意圖不言而喻。從拋儲價格上來看，第二次拋儲成交平均價為6288元，比第一次拋儲的成交價降低了近400元，顯示了國家調控的決心和多頭信心的退縮。

　　本榨季新糖的陸續上市也改變了供需關系，緩解了供需矛盾。根據相關數據，廣西已有52家糖廠開榨。現開榨糖廠占廣西糖廠總數的50.4%，日榨能力約44.21萬噸，約占廣西糖廠設計總產能的70.1%。云南已有3家糖廠開榨。目前已經進入糖廠開榨的高峰期。前段時間糖廠的推遲開榨使得甘蔗含糖量有所提高，市場對于下一榨季糖類產量預估值大約為1200萬噸，糖料種植面積達到2523萬畝左右。供需關系一旦得到改變，前期支撐鄭糖上漲的利多因素無疑消失殆盡，鄭糖的炒作將得到抑制。

　　綜上所述，鄭糖在政策面和供需關系改變的影響下，上漲動能得到抑制，將維持震蕩，投資者切勿追高，可以耐心等待高位布空機會。弘業期貨研究所 周競