2013年底，被認為是觀察白酒復蘇勢頭的重要時間窗口，在這個關鍵時期，大多數白酒股仍然在下跌，然而茅臺的走勢明顯強于其他白酒股，距離前期低點，茅臺已經上漲了14%左右。為何貴州茅臺的表現會好于其他白酒股，股價的回升是否反映了茅臺已經走出陰霾？《第一財經日
報》記者采訪了多名私募基金經理和行業人士，試圖為大家解讀下面幾個問題。

　　問題一：在2013年，白酒股走下神壇，唱空聲音一片，2013年白酒企業的表現究竟如何？

　　答案是，很差。白酒黃金十年的終結幾乎是白酒業內一致認同的結論。2012年白酒的頹勢尚未充分暴露在業績之中，13家白酒上市公司，除了水井坊之外，都取得了兩位數的凈利潤增長。

　　但是在2013年三季度，除貴州茅臺（600519.SH）和伊力特（600197.SH），所有的白酒上市公司凈利潤增長全部為負。目前已經有5家白酒上市公司公布了2013年業績預告。

　　沱牌舍得（600702.SH）和水井坊(600779.SH)2013年業績下降80%～100%；酒鬼酒（000799.SZ）凈利潤下降了95%～96%。洋河股份（002304.SZ）凈利潤增長為-10%～10%，皇臺酒業凈利潤約為-2600萬元。

　　股價的表現和業績的表現是一致的。今年以來，在13只白酒股中，已經上漲的是貴州茅臺、洋河股份和古井貢酒（000596.SZ）。而絕大部分的白酒股仍然處于下跌之中，今年以來，沱牌舍得下跌25%，瀘州老窖下跌18.07%，酒鬼酒下跌16.22%。

　　問題二：為何白酒股集體下挫，而茅臺走勢較為獨立，較前期低點已經有了14%的漲幅？

　　“茅臺作為醬香型白酒中最典型的精品酒，沒有可替代品牌，而五糧液作為濃香型白酒的精品還有瀘州老窖等可以與之抗衡。喜歡醬香型白酒的人往往對茅臺忠誠度非常高。”一家私募基金的投資總監告訴《第一財經日報》記者。

　　茅臺股價的強勢，最直接的原因是茅臺在2013年銷售的情況良好。“從春節出貨情況來看，茅臺和五糧液都要好于其他白酒品牌，而茅臺的銷售情況又尤為好。”招商證券分析師告訴《第一財經日報》記者。

　　而茅臺經銷商超揚貿易董事總經理郭超仁告訴記者：“2013年至2014年春節期間，經銷商順利消化完2012年的庫存壓力，2013年的全年計劃及2014年一季度（部分經銷商已經完成到2014年6月計劃）都是在無"三公"的情況下完成的，民間市場完全取代以前的"三公"是不爭的事實。”

　　然而，春節一季度需求旺盛僅僅只是茅臺走勢獨立的直接原因。從業績來看，實際上茅臺并沒有產生衰退。根據一些研究茅臺的資深人士的預測，茅臺在2013年銷售收入同比增長在20%以上。1月18日，在茅臺酒個性化定制營銷有限公司成立的新聞發布會上，茅臺集團董事長袁仁國首次對外披露，去年，茅臺集團銷售收入402億元，比前年增長50億元。北京否極泰合伙基金執行合伙人董寶珍根據近三年茅臺股份的銷售收入占茅臺集團的比重推算，去年，茅臺股份的銷售收入在318億元左右，同比增長20%。根據茅臺集團納稅增長比例，茅臺股份實現凈利潤同比增長不低于20%。

　　可以說，從之前的業績來看，茅臺的財務數據并沒有支持茅臺衰退這一論調。但是，白酒行業面臨整體產能過大、“三公消費”受到抑制等多重困境，黃金增長期已然過去，不看好行業前景的前提下，各路資金開始出逃，截至去年三季報，除個別指數基金外，所有的公募基金已經全部撤離茅臺。

　　問題三：自前期低點以來，貴州茅臺漲幅超過14%，這種漲勢只是中期反彈還是茅臺見底了？

　　這實在是最難回答的問題之一，寫出這個問題純屬自己難為自己。但是，我們還是希望能夠從蛛絲馬跡中發現一些端倪。

　　首先，貴州茅臺現在已經到了該股出世以來的最低點，該股歷史上市盈率最高點出現在2007年，超過100倍，而目前為10倍以下，是歷史最低點。不過茅臺目前市凈率3.61倍，還未觸及最低點。

　　不過，如果說貴州茅臺未來一年股價走勢難以確認，但是茅臺的分紅收益卻是已經極具吸引力。如果茅臺每股收益今年增長20%，按周四收盤股價，茅臺的股息率將達到5.7%。按照目前的時髦說法就是，拿著茅臺不動，它的股息收益就是活期存款利率的16.3倍。

　　問題四：如果說茅臺是醬香型白酒中的老大，那么五糧液就是濃香型白酒中的老大，為何五糧液表現得不如茅臺強勁呢？

　　五糧液當然也是白酒的大牛品牌，不過業內對五糧液的最大疑惑在于，五糧液的售價倒掛。價格體系不理順，市場可能就不會看好五糧液。

　　問題五：哪些品種會受到更大的影響？

　　在這輪白酒危機中，有哪些強壯的企業可以平穩過冬，而誰會受到比較大的影響，或許可以從2013年業績中窺見一斑。

　　“在市場爭奪戰下，那些品牌被邊緣化的酒類，以及被邊緣化的酒種日子會非常難過。比如原來同屬于高端白酒，白酒的價格稍微降低一點，其他高端白酒的份額就會受到影響，所以2013年水井坊、沱牌舍得的報表都非常不好看。”一位業內人士告訴記者。

　　從13家白酒上市公司2013年三季度的業績來看，凈利潤增長表現最差的是皇臺酒業，凈利潤增長-362.4%，沱牌舍得凈利潤同比增長-97.1%，酒鬼酒凈利潤同比增長-95.6%，水井坊凈利潤同比增長-89.1%。