居民收入增速回升推動內需增長,明年食品飲料消費重啟可能性大。城鎮和農村居民收入增速回升明顯,超過GDP,推動可選消費品的消費增長,汽車和家電的熱銷已證明了這點,隨著春節旺季的臨近,今年四季度開始食品飲料消費將逐步啟動,并延續到明年。農村收入增速趕超城鎮,預計未來3-5 年二線城市和農村居民的收入增長和消費升級將推動中低檔產品的量價齊升,食品飲料消費增長和消費升級的持續性獲得一定保證。

　　4 季度漲幅較大,行業估值仍有上升空間,首推白酒和葡萄酒行業。食品飲料行業4 季度實現較大上漲,與歷史相比,估值水平仍有較大空間。在明年經濟回暖,消費復蘇的背景下,我們主推經濟周期波動特征較為明顯的白酒和葡萄酒,預計今年底和明年1 季度將有較好表現。

　　白酒:高檔白酒復蘇,中檔酒的銷量增長較快。隨著消費復蘇,明年高檔白酒的消費量將有望恢復到07 年水平并有所增長,明年春節前提價的可能性較大,推薦五糧液、貴州茅臺和瀘州老窖。二線城市和農村收入增長和消費升級對中檔白酒的銷量將有一定的推動作用,區域性白酒將受益于此,業績具有長期增長潛力,推薦二線白酒龍頭洋河股份。

　　葡萄酒:受經濟波動影響較大,復蘇明顯,增長空間進一步增大。葡萄酒行業銷量增速今年由負轉正,增長明顯,預計明年增長仍將繼續。葡萄酒銷量與白酒、啤酒仍與較大差距;健康飲酒觀念的推廣也將增加葡萄酒未來的增長空間。近幾年進口葡萄酒的銷量增勢較為明顯,但由于進口葡萄酒品牌繁雜,國內知名度不高,短期內對國內品牌葡萄酒的銷量壓力較小。我們重點推薦受益行業復蘇較為明顯的龍頭企業張裕A。

　　啤酒:成本下降繼續推動行業明年業績增長。大麥價格下降推動行業毛利率上升,使得業績大幅增長。由于庫存和生產周期的影響,大麥價格下降的推動作用在09 年下半年才開始體現在成本下降中,預計明年大麥價格上升的可能性較小,對毛利率的推動作用將延續到明年。推薦成本下降受益較大的青島啤酒,繼續看好其行業集中度提高帶來的長期投資價值。

　　乳制品:短期受制于原奶價格上漲,奶粉業務是行業增長新藍海。9 月開始進口大包粉及國內原奶收購價格相繼回升,預計短期內對液體乳業績增速有一定的壓制作用。奶粉特別是嬰幼兒奶粉由于其較高的毛利率和成本轉嫁能力將保持較快的增長。推薦產品結構較為全面的*ST 伊利。

　　屠宰及肉制品:明年生豬價格可能溫和上漲,較強的成本轉嫁能力推動業績穩定增長。由于玉米等飼料成本的上升,我們預計明年生豬及豬肉價格可能迎來溫和上漲,行業較強的成本專輯能力將推動行業和龍頭企業雙匯業績的穩定增長,維持增持評級。

　　重點行業及公司推薦。2010 年我們首推白酒和葡萄酒行業,維持對啤酒、乳品和肉制品的增持評級,上市公司的推薦順序為:五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、洋河股份、張裕A、青島啤酒、*ST 伊利和雙匯發展。