乳品價格處于上升通道1、制造成本不斷上升國內牛奶養殖業成本在不斷上升，盡管加工企業對原奶的控制力比較強，但鮮奶價格還是在不斷上升。乳品制造的原料成本不斷走高，而終端產品不漲價，加工企業利潤已經很薄，終端產品漲價是必然的。2007年6月21日，中國奶業協會年會上，14家乳品企業共同形成并發布的“乳品企業自律南京宣言”(簡稱“南京宣言”)，約定：將取消所有涉及產品的捆綁、搭贈(包括其他產品或禮品)銷售行為；禁止低于成本價的傾銷行為，取消特價、降價銷售；對于特殊的臨逾期(已超過二分之一保質期)產品，其銷售價也不得低于成本價，鼓勵優質優價。此次南京宣言的推出有望打破牛奶市場上長期存在的“乳業價格戰”，取消搭售和捆綁就意味著乳品價格相對上升。主要是白奶和酸奶的價格上升最為明顯。 2、奶牛存欄量持續下降，奶源減少進一步加大了乳品漲價的壓力 養殖奶牛是整個乳業風險承受能力最差的環節。養牛成本不斷上漲而收奶價格多年不變的情況下，根據行業調查，目前全國養殖戶40%虧損。不堪重負的奶農殺牛、賣牛成風。2006年底全國奶牛共有1300萬頭，比前年增長3%（已包括進口的），低于正常自然增長率8%（已剔除老弱病殘牛），證明奶農宰牛現象嚴重。奶牛存欄量的恢復周期起碼要三年，因此預計今年全國奶牛存欄增長率還會和去年持平，如果情況持續得不到改善，明后年整個乳品行業的壓力會大大增加。 國內乳業面臨奶源“寒冬”。而奶源的減少必將改變原奶供應與需求格局，致使中端乳品價格上漲。 3、全球乳品漲價殃及國內市場 國際方面，同樣由于成本上漲原因，乳制品庫存下降，導致全球性乳品價格全面上漲。進口奶粉價格幾乎增長一倍。這一方面抑制國內企業采用進口奶粉做原料，轉而用國內鮮奶，提高國內鮮奶需求；另一方面也使國際買家到價格相對穩定的中國尋找乳品，這樣就會抬高中國乳品價格。2007年上半年，國內奶粉出口空前增加。 業績預測 1、2007年行業產量幾乎無增長，未來兩年消費會出現恢復性增長 根據奶業周刊統計數據：2007年1~2月，全國乳制品產量累計254.48萬噸，同比增長0.17%。乳制品產量前五位的地區依次是：內蒙古、河北、黑龍江、山東、甘肅；同比增長最快的是甘肅，增幅0.3%。2007年1~2月，全國液體奶產量累計200.90萬噸，同比增長0.19%。液體奶產量前五位的地區依次是：內蒙古、河北、山東、黑龍江、遼寧；遼寧液體奶產量增幅為1.07%。 前兩個月是液態奶消費旺季，但幾乎無增長的事實再一次提示我們消費滯脹的事實。7月份液態奶開始漲價，更會影響消費量。預期全年液態奶產量與去年基本持平，為1250萬噸。 2008年奧運會會掀動一輪消費高潮。乳品消費量會比今年略高，達到理論上應該達到的8.22%左右。特別經過一段時間的消化，消費者會逐步接受價格上漲得事實，消費會出現恢復性增長。而如果經濟一直保持目前的水平，到2009年農村乳品消費市場有所啟動，將加大消費增長幅度。 2、產品結構調整保持行業收入繼續增長，但利潤增長依然處于較低水平 2007年前2個月，乳品行業收入增長25%。在產量幾乎無增長的情況下，行業收入卻出現較高增長，我們認為與乳品價格上漲有一定關系。而這種上漲又是由于產品結構調整提升整體乳品價格而形成的。我們判斷，2007年乳品行收入增長在18%左右，收入將達到1228.38億元，利潤總額預期達到66.82億元。 相關上市公司對比分析 A股市場共有乳品公司3家，伊利集團、光明乳業、三元股份；有乳品業務的公司有多家，但乳業收入占比較高的公司只有維維股份和新希望。按照梯隊劃分伊利和蒙牛屬于第一梯隊，日加工能力已經超過10000噸；光明屬于第二梯隊，而其他企業屬于第三梯隊。來源：中信建投