中國人喝多少奶合適？ 在乳品消費(fèi)方面，飲食習(xí)慣和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是兩大重要影響因素。我們在確定乳品消費(fèi)增長目標(biāo)時，以日本為參照物可行性更大。未來中國國民乳品消費(fèi)折合成原奶的目標(biāo)定位是60千克/年左右。與目前的25.3千克/年相比還有1.37倍的增長空間。當(dāng)奶產(chǎn)量達(dá)到7797萬噸時，乳品行業(yè)將達(dá)到頂峰。相對于2006年3245萬噸，中國乳品行業(yè)依然處于成長期，且發(fā)展空間巨大。 未來幾年乳品消費(fèi)的增長點(diǎn)在哪里？ 北京等大城市的乳品人均消費(fèi)已經(jīng)超過40千克/年。二三線城市奶品消費(fèi)習(xí)慣也基本形成。在人均收入不足日本1/5的情況下，城鎮(zhèn)居民乳品消費(fèi)量已經(jīng)占到日本42%。我們認(rèn)為乳品消費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)階段性過剩。盡管農(nóng)村市場廣闊，但飲食習(xí)慣和收入水平在農(nóng)村都極薄弱。乳品企業(yè)今后還將以城鎮(zhèn)為市場重點(diǎn)。而要繼續(xù)提高城鎮(zhèn)乳品消費(fèi)數(shù)量，增加消費(fèi)支出，就必需改善乳品消費(fèi)結(jié)構(gòu)，積極推進(jìn)酸奶、奶粉、冰淇淋、奶酪、奶油等干乳制品的消費(fèi)。農(nóng)村市場目前處于導(dǎo)入階段，快速增長將在2009年以后。 行業(yè)積極調(diào)整，競爭優(yōu)勢繼續(xù)向大品牌企業(yè)傾斜乳品企業(yè)以往的“奶源競爭、品牌競爭”將過渡到“科研實力和產(chǎn)品開發(fā)實力競爭、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化競爭”等等多方面。大型龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢較以前更加突出。行業(yè)集中度還將提高。 乳品行業(yè)增長方式將發(fā)生改變，行業(yè)進(jìn)入成長中期“十五”期間，乳品處于發(fā)展初期，特征是產(chǎn)量、收入和利潤同步高速增長。隨著市場競爭越來越激烈，產(chǎn)量、收入不減速的同時利潤率卻不斷下降。今后幾年乳品行業(yè)利潤增長仍將低于收入增長，收入增長高于產(chǎn)量增長。增長結(jié)構(gòu)不很理想。 行業(yè)投資評級：鑒于目前乳業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段，投資建議為中性 伊利——最適應(yīng)行業(yè)調(diào)整的公司，建議增持 伊利是乳品行業(yè)產(chǎn)品線最全的企業(yè)，液態(tài)奶、酸奶、冰淇淋以及奶粉市場占有率都在行業(yè)前列，伊利品牌的綜合使用效應(yīng)最高。這是其他大型企業(yè)所不具備的。而未來乳品消費(fèi)趨勢以及行業(yè)產(chǎn)品的調(diào)整對伊利非常有利。伊利要比其他企業(yè)更少支出新產(chǎn)品培育成本。公司2006年開工各項目全面達(dá)產(chǎn)后，液態(tài)奶以外的乳制品產(chǎn)量將大幅度增長。公司收入和利潤結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化。保持中長期的超越行業(yè)的持續(xù)增長。建議繼續(xù)增持。 中國乳品工業(yè)概述 乳品工業(yè)是以新鮮動物奶為原料，經(jīng)過不同工藝加工制造成各類乳制品，并且完成銷售的工業(yè)，屬于食品制造業(yè)范疇。在國家統(tǒng)計局的行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計的號碼是144。2006年，液態(tài)奶與乳制品行業(yè)實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值為1074億元，占全部食品飲料制造業(yè)的比重是4.98%。 我國乳品工業(yè)目前主要產(chǎn)品為液態(tài)奶（包括白奶、花色奶、酸奶、乳飲料）、冰淇淋、奶粉、奶酪、奶油、乳清制品以及其他干乳制品。既包括終端消費(fèi)產(chǎn)品，也包括中間產(chǎn)品，比如工業(yè)奶粉，為食品制造業(yè)提供乳類原料。但以終端消費(fèi)產(chǎn)品為主。乳清蛋白類產(chǎn)品，中國尚未有生產(chǎn)，需要進(jìn)口。 與液態(tài)奶產(chǎn)品性質(zhì)接近的有主食類的糧食和油脂，與酸奶、益生菌乳品、乳飲料以及冰淇淋產(chǎn)品性質(zhì)接近的有軟飲料以及休閑食品。相關(guān)行業(yè)有糧油加工業(yè)和食用油工業(yè)，軟飲料工業(yè)和休閑食品業(yè)。從食品消費(fèi)支出水平看，乳品作為營養(yǎng)豐富的“普惠性食品”，還有較大消費(fèi)增長空間。 目前中國95%的動物奶為牛奶。由于鮮牛奶具有易腐性和不易運(yùn)輸?shù)奶攸c(diǎn)，需要“就地養(yǎng)殖奶牛、就地擠奶、就地加工”。因此乳品工業(yè)與上游奶牛養(yǎng)殖業(yè)具有天然緊密的銜接。研究乳品工業(yè)不能回避上游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)情況。養(yǎng)殖環(huán)節(jié)屬于農(nóng)業(yè)范疇的畜牧業(yè)。中國奶牛養(yǎng)殖受到農(nóng)業(yè)部門的管轄。農(nóng)業(yè)政策以及農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展對養(yǎng)殖行業(yè)具有重大影響。 中國奶牛養(yǎng)殖分布全國各地，但以長江以北地區(qū)為主。內(nèi)蒙古、黑龍江等前五個省原奶產(chǎn)量占全國總量66.96%。這也使我國乳品工業(yè)的集中度較高，9家大型企業(yè)中有6家出自北方地區(qū)。按照乳品產(chǎn)品市場分布是區(qū)域化還是全國化來劃分，乳品企業(yè)劃分為“基地型”乳品公司與“城市型”乳品公司。后者的原奶供應(yīng)地分布在中心城市周邊，產(chǎn)品多數(shù)以保質(zhì)期較短的低溫產(chǎn)品為主，銷售半徑也限于城市周邊地區(qū)。十五期間，基地型乳品公司的發(fā)展顯然好于城市型乳品公司。主要是這些公司受益于低廉而豐富的原奶供應(yīng)，以及無需冷鏈，購買便利，迎合人們生活節(jié)奏加快的現(xiàn)實，因而得到迅猛發(fā)展。 以進(jìn)口產(chǎn)品劃分有液態(tài)奶和干乳制品兩大類，2006年進(jìn)口總額達(dá)到55820萬美元。其中干乳制品為55131萬美元，占98.76%。液態(tài)奶進(jìn)口689萬美元，占1.24%。干乳制品當(dāng)中又以奶粉最多，占金額52.49%。 由于中國乳品行業(yè)快速發(fā)展，對進(jìn)口乳品依賴性下降，從2004年至今，進(jìn)口干乳制品數(shù)量略為下降。以奶粉為例，數(shù)量由2004年的144930噸下降到2006年的139170噸。奶粉以大包裝奶粉為主，且77.17%來自新西蘭。 來源：中信建投