葡萄酒不適合用來投機
被稱為“液體資產”的藏酒投資在國外已有300多年的歷史，目前依舊方興未艾。在中國，隨著人們對高收益的另類投資日趨關注，中國的首只葡萄酒期權私募基金——鼎紅基金也于近期揭開神秘面紗。
日前，該基金合伙人及發起人凌志君在接受第一財經日報《財商》記者專訪時表示，葡萄酒投資越是向產業鏈的兩端延伸，收益就會越大，而鼎紅基金的期酒投資正在做這樣的嘗試。
期酒與現酒
《財商》：據悉鼎紅選擇了法國波爾多和勃艮第二個葡萄酒產區作為最主要的投資地區，原因是什么？
凌志君：包括法國在內的歐洲地區出產的葡萄酒被稱為舊世界葡萄酒，而上世紀70年代之后，歐洲以外的葡萄酒產業迅速發展，這類葡萄酒被稱為新世界(600628,股吧)葡萄酒。實際上，舊世界的酒強調先天原因，比如法國葡萄酒法典規定不能澆水，雨水多或少都不利于葡萄酒的生產，而新世界葡萄酒則強調技術。我們知道，葡萄酒中橡木的芳香很吸引人，在新世界的酒里，它可以通過技術將橡木刨成刨花放在酒里泡幾天或者過一個月，然后撈出來過濾一下就可以飲用。這樣的做法雖然也能令酒有橡木的芳香，但畢竟沒有經歷過十八個月的窖藏期，所以兩者之間存在很大的差異。簡而言之，新世界的酒更具備飲用價值，而舊世界的酒則更具投資價值。
《財商》：鼎紅基金最大的特色是進行期酒投資，期酒和現酒投資的區別是什么？
凌志君：期酒與現酒的區別可以理解為葡萄酒所處的不同釀制周期。每年九十月份是葡萄收獲的季節，這時酒莊開始摘葡萄，收獲后讓它發酵，待到第二年四五月份灌裝到橡木桶里。酒裝到橡木桶后就可以開始對外銷售，這就是期酒。它們會在橡木桶里放18個月，然后才能裝瓶，裝瓶后的酒則被稱為現酒。在正式裝瓶前，期酒可以被進行數次交易，形式包括倫敦國際葡萄酒交易所、拍賣、柜臺外市場雙邊交易。
期酒直接來源于酒莊而且價格較低，而此后每經過一個環節，就會增加相應的人工、材料等成本，所以隨著時間的推移，紅酒的價值也就隨之增長。紅酒投資完全是以時間換收益的自然增值，因此期酒投資越是前端，獲利空間越大。一般而言，從期酒價格公布開始，到成品酒最終上市進行銷售，價格基本增值一倍。
《財商》：投資期酒最大的風險在哪里？
凌志君：理論上講是存在風險的，例如橡木桶壞了酒漏了、窖存不當等各種原因。另外，剛發酵完裝到橡木桶里面的葡萄汁和十八個月后從橡木桶里出來的葡萄酒的品質與預期可能會存在差距。在酒裝入橡木桶前，酒莊都會請品酒師來品嘗進行第一次打分，最后裝瓶的時候有第二次打分，這兩次打分都是風險。不過這就是舊世界酒的魅力，每一桶酒可能都不一樣，這才是藝術加技術的完美結合。
《財商》：現酒的風險又在哪里？
凌志君：現貨的風險要比期貨小，但不等于完全沒有風險。葡萄酒是有靈性有生命的液體。儲存不當，例如沒有放在專業的酒窖里儲存、溫度不對、見光、震蕩都是犯了大忌。沒在專業的酒窖里再好的酒都有可能變成醋。
《財商》：鼎紅基金如何控制風險？
凌志君：從期酒投資的第一步開始，每個期酒合同背后都會有法國當地銀行的保單，它會保證你的本金不會出現問題。哪怕酒莊倒閉交不出酒，銀行也會把資金退還給你，這就體現出法國農業系統尤其是葡萄酒行業是一個非常成熟的系統。對于現貨，無論是窖存還是運輸我們都會控制。中國專業的酒窖太少，沒有合適的酒窖會影響酒的品質，因此我們會把酒放在法國很長時間，不輕易運回中國。同時，我們會買保險來保證投資者的利益。我們前期就收5%的認購費就是因為我們前期會產生很多存儲、保險的費用，我認為這是對投資人負責的方式。
《財商》：鼎紅基金投資配比是60%現貨、40%期貨，這種配比的原因是什么？
凌志君：主要的原因就在于頂級酒莊的葡萄酒本身產量是有限的，而且全世界每個經銷商都有配額。在法國只有波爾多的酒才可以進入期酒市場，這些酒莊可以自己定價，但不能直接銷售，需要通過具有資質的經紀公司賣給經銷商，后者再向世界各地的下一級酒商銷售，直到最終買家。經紀公司每年會向這些一級經銷商分配配額以購買期酒，所以對于期酒投資來說，關鍵不是價格，而是能否拿到配額。我們是少數可以拿到期酒配額的經銷商之一，但拿資金全部都買期酒，配額是不夠的。
投機心態不適合葡萄酒投資
《財商》：鼎紅的投資者主要是哪些群體？他們對紅酒基金抱以什么樣的心態？
凌志君：主要有兩種人，一種是紅酒愛好者，還有一種是純粹的財務投資者，后者偏多。
客觀地講，我們面對的投資人各種心態都有。有的很激進，說首期才2億元怎么夠，恨不得幾個人分分就把2個億分掉了。但我認為一年一下子買太多而沒有持續性不符合跟法國酒莊、經銷商長期合作的理念。更何況這樣會使投資變成投機。
《財商》：你之前曾說過，投資者應該保持冷靜，具體是什么意思？
凌志君：我的意思就是指葡萄酒不適合用來投機。我們基金的鎖定期是5年，有人覺得5年太長，要是只有2~3年多好。我和投資人這樣解釋：如果一只葡萄酒基金的鎖定期是兩三年，我認為不值得買，因為沒有辦法進行風險管理。
首先，葡萄酒有上千年的歷史，業內一直流傳一個“十年詛咒”的說法，意思是每10年中就會出現一個很糟糕的年份，這一年出品的酒味道特別不好。你沒法判斷這不好的一年發生在哪一年，因此沒有5年的時間很難覆蓋風險。另外，我們買的期酒從第一天到裝瓶就要兩年時間，即使是已經上市流通，它的最大價值也要待到3年后進入飲用期時才能體現出來，更何況波爾多葡萄酒的最佳飲用期是10~15年。這樣一來，早賣的投資人虧不虧？你著急賣當然可以，但后面錢就賺不到了。因此，我認為那些要獲得暴利、馬上積富的人群不適合紅酒投資。相反，我希望投資人能夠從容、沉靜、有良好的心態并且有一些積累的去看紅酒投資這個東西。
《財商》：鼎紅計劃5年投資10億，每年2億，以后有沒有調整的可能？
凌志君：我們目前認為這是非常合理的規模，再大或再小都不合適。如果5年以后市場很好，我們第一期發完了可以發第二期、第三期。第二只基金根據市場大小再作一些調整。但目前根據我們的判斷以及戰略上的配合，這個規模最適合。
《財商》：根據過去的經驗，葡萄酒投資的收益如何？
凌志君：根據倫敦紅酒交易所資料，在過去五年，紅酒投資的回報率為180%，在房產投資、股票投資收益極其不確定的情況下，紅酒的升值還是比較穩定的。
《財商》：與在倫敦交易所進行期酒投資相比，鼎紅基金的優點在于什么？
凌志君：比起倫敦期貨交易所交易的基金，我們投資的期酒更接近產業鏈的上游，他們是在市場上買的，基本上不可能買到一手的。而且他們賣也比我們早，我們是把所投資的期酒都變成現貨，有交割。他們現在有年均19%的回報率，我們的表現只應該比他們好，不應該比他們差。攝影記者/吳軍