棕櫚油消費放緩 等待庫存拐點

近來，棕櫚油在連續單邊下跌之后逐漸企穩。馬來西亞棕櫚油數據和美國農業部月度供需報告基本符合市場預期，油脂市場在消化利空消息后等待新的方向指引。

外盤庫存壓力大增

進入9、10月份，棕櫚油生產旺季來臨。據馬來西亞棕櫚油局(MPOB)統計，馬來西亞9月毛棕油的產量達到200萬噸的歷史最高值，較8月增加20.43%，同比增加7.22%。9月底該國棕油庫存也達到了248萬噸的歷史最高水平，較8月增加17.43%，同比增長16.29%。從MPOB歷年的數據統計來看，10月一般為毛棕油產量的最高值，在產出旺季來臨之時，若出口難以跟上步伐，則馬來西亞棕油庫存壓力將進一步升級。

國內消費淡季來臨

自2011年12月以來，我國各主要港口的棕櫚油庫存一直處于歷史同期的高位水平，截至10月19日，仍有77.32萬噸。進入10月份之后，因天氣漸冷，我國棕櫚油消費逐漸進入淡季，加之近期馬盤毛棕油價格不斷下跌，國內外棕櫚油倒掛幅度明顯收窄，進口棕櫚油出現盈利，致近期棕櫚油進口進度有所加快。綜合來看，后期我國棕櫚油去庫存化道路依然漫長。

馬棕油出口總體增加

船運調查機構ITS、SGS的最新調查數據分別顯示，10月1—20日馬來西亞出口棕油環比增長14%、16.7%，均在105萬噸以上。其中，對歐盟的出口量由上月同期的14.16萬噸大幅增加至30.82萬噸，巴基斯坦上月1—20日的進口量為0，本月同期為4.69萬噸，而中、印兩大主要進口國本期則不同幅度地減少了進口。

馬來西亞政府10月12日表示，從2013年1月1日起該國將按月設定毛棕油出口關稅，以反映國際價格走勢。同時，從明年起馬來西亞將不再執行毛棕油免稅配額制度(每年約300萬噸)。從目前披露的關稅調整方案看，在同等價位上馬來西亞毛棕油要比印尼低3%—11%不等，或將對印尼毛棕油出口構成一定沖擊。但印尼同樣是根據國際棕油價格來動態調整出口關稅，兩者或將展開爭奪。

國內棕油消費放緩

船運調查機構SGS數據顯示，9月份我國共從馬來西亞裝運棕櫚油29.82萬噸，較8月份增長11.92%。10月1—20日我國約19.8萬噸，較上月同期的21.4萬噸略有下降，且低于上年同期的22.4萬噸。10月份以來，我國進口棕油進度開始放緩。

從我國棕櫚油表觀消費表來看，2012年前8個月我國棕櫚油的表觀消費量數據，僅3月份達到了紀錄高位，余下月份均在歷史中低水平。從歷史數據看，除2010年之外，其余年份的表觀消費高峰均在9月份出現。2010年9月棕油進口遠小于其他年份，當時的棕油期貨價格與目前水平基本相當，不同之處在于2010年9月棕油處在上行通道中，而目前則是下行趨勢中的調整。在2010年10—12月棕油表觀消費得到恢復性增長的同時，價格的上行空間亦被打開，若今年年底之前棕油消費難有起色，棕油反轉的機會將下降。

據匯易網監測，目前我國主要港口棕櫚油庫存為77.2萬噸，較9月同期增加5萬噸左右，仍居高位。豆棕油價差自9月初至今一直位于2000元/噸以上的歷史高位。若后期棕油庫存拐點出現，此價差有望得到修復，而棕油價格也將因此受到支撐上行。

總結與展望

國內棕櫚油傳統消費淡季已臨近，加之庫存居高不下，價格上漲受到抑制，但因豆棕油價差不斷創出歷史新高，棕油下跌空間也將受限。若后期馬來西亞棕櫚油庫存在季節性減產及出口增加的帶動下出現拐點，則國內外棕油均有望受此提振打破當前弱勢調整的態勢。但若出口增幅不敵產量增加，則庫存將進一步攀升，給盤面帶來壓力。操作上，短期應以振蕩思路對待，庫存拐點出現后，可逢低適量補庫。