金元期貨：不見利多 豆類暫緩抄底  2012-05-24

自上周瀑布式下跌之后，國內豆類期貨價格均已回到年初行情啟動點，但缺乏利多因素，行情短期難有大幅反彈走高，未到抄底買入的時機。

美國農業部5月10日公布了美豆供需報告，預估美豆單產為歷史第二，除非風調雨順，否則將面臨和去年一樣呈高開低走態勢。所以，6-7月份天氣若不利美豆生長，單產將不斷下調，美豆供需將可能更加緊張，潛在支撐豆類價格。

美農業部公布作物進程報告顯示，截至5月13日，美豆種植進度46%，去年同期17%，5年平均24%；大豆出苗率16%，去年同期3%，5年平均5%。美豆種植情況良好，出苗情況也高于往年，而目前美豆產區天氣不錯，利于加快種植及出苗。良好的天氣令美豆種植面積可能增加，面積增加使美豆產量提高，同時良好天氣預示美豆產量提升，天氣因素給美豆期價帶來壓力。

春節后國內港口大豆庫存由700萬噸下滑至580萬噸，近兩月回升至5月22日的664萬噸。港口大豆庫存的高企，一是進口量增加，二是國內壓榨利潤由盈轉虧，壓榨需求放緩。再看國產大豆，盡管東北產區大豆已經稀少，但國儲大豆充裕。特別是目前國儲希望騰出倉庫，只有通過不斷拍賣以及定向提供給油廠，國內連豆期貨價格難有起色。5月24日，國儲60萬噸臨儲陳豆拍賣，數量上較以往增加一倍，凸顯消化陳豆意向明顯。

從終端豆粕及豆油消費來看，經濟增速放緩，一定程度上抑制需求。從4月份美豆期價不斷走高，而國內明顯滯漲就可以看出。目前國內生豬存欄量及生豬價格都處于下降過程中，禽蛋類價格也步入下行趨勢，豆粕需求受到抑制。1-4月份食用油進口量227萬噸，同比增長23.8%，但是國內食用油的消費并未增長，而是保持平穩，加上國內5月前國內壓榨利潤良好所帶來的大量豆油庫存，國內油脂明顯供給過剩。

美豆期貨持倉報告顯示，截至5月15日當周，傳統基金多單大幅減持11744張，同時減持4643張空單，基金凈多由前一周的249923張減持至242822張，連續兩周出現下降，凈多單比例降至30.7%，但仍在歷史高位。對應的美豆油基金凈多單比例2.2%，美豆粕凈多單比例36.92%，基金多單持有比例仍處于歷史高點。鑒于宏觀經濟不確定性增加，美豆基金多頭持倉是否會出現大幅度減少，值得關注。

綜上，本月期價暴跌已經消化大部分系統性風險，而2012/2013年度美豆供需偏緊，以及技術性指標嚴重超買，目前追空賣出豆類意義不大。但希臘退出歐元區可能性依舊沒有消除，而加上美豆種植情況良好，缺乏天氣炒作，國內豆類供應充裕及終端需求疲軟，短期缺乏大幅反彈的動能，預計豆類期價均保持目前低位震蕩整理。

(作者系金元期貨分析師)