對于新玩家而言，這確實是重量級（資金需求）、周期長而且處處充滿陷阱的陌生水域。江明曾與幾家同行一起考察一家風機企業，經過1個小時的交流，其中一位投資人就表示他看好這家公司，“因為它的現金流很強”。但熟悉風機行業的人都知道，風機企業的很多零部件都是國外進口，通常需先付70%的訂金，而在國內賣給發電集團時，又只能先收回30%的銷售款，回款很慢，有時甚至還要跨年。“它的現金流不可能很強，除非是做假賬。”江明說。

　　新玩法

　　今年1月，趙漢卿只身一人從硅谷來到上海。他的任務是幫助全球最大的半導體設備制造商美國應用材料公司（Applied Materials）開拓在華的風險投資業務。過去3個月中，他聽得最多的就是中國同行各種版本的“搶項目”故事。

　　為了不被當作又一個競爭對手，趙已習慣于強調應用創投與大多數VC/PE的不同之處：他們對技術的追求遠高于對IPO退出回報的追求。這讓應用創投更傾向于與大學和研究機構合作，尋找早期的創新技術，而非像大多數VC/PE一樣喜歡成熟期的項目。

　　這個特殊的定位讓應用創投得以避開跟大多數同行的競爭，甚至，成為他們的一面鏡子。“我們到中國后發現，大家都顯得很沒有耐心，都盯著利潤最大化的臨近上市的項目。”應用材料全球公共事務與市場部中國區主管林霽說，中國的清潔技術市場并不缺錢，缺乏的是“科技的商業化”，而現在市場上人們最熱衷的卻是“商業的資本化”，“說白了都是包裝，而包裝對整個產業的發展沒有太大作用。”林霽說。

　　在趙漢卿看來，盡管中國市場存在諸多不足，甚至是粗糙和野蠻的，但其魅力仍難以抵擋。在中國政府強有力的政策推動下，中國的清潔技術研發能力正飛快趕上，而更重要的是在主要細分行業產業鏈已經很完善，全球最大市場的架勢已具雛形。

　　“在其他地方投資，只有產業鏈的一部分，比如我們2008年在美國和歐洲做電池企業，他最終的合作伙伴或生產資源都在中國，還不如就在中國做。”趙漢卿說，“現在如果做一個電動汽車公司而不考慮中國市場，那一定是失去了很大的競爭力。”此外，歐美公司大多習慣了等各方面都成熟了才去做，而中國公司則更有魄力嘗試各種新鮮事物。畢業于創業氣氛濃厚的麻省理工和哈佛商學院的趙漢卿不得不承認，中國人的創業精神甚至要超過美國人。

　　基于此，應用材料不愿意錯過這場盛宴。4月26日，應用材料宣布，將在華擴展風險投資業務，尋找并投資早期的清潔能源創新企業，投資力度為每年5000萬美元。這是應用創投歷史上第一次設立海外辦公室，以派專人“24小時、7天、365天”的長期駐扎當地尋找投資項?目。

　　在此之前的去年12月，應用材料決定成為中國最早的清潔技術基金青云創投的LP。這是一場自2008年下半年就開始對中國基金調研的結果。他們認為青云足夠專業而且渠道優勢獨一無二。應用材料的計劃是利用本土化伙伴占得先機，同時堅持自己獨特的投資理念，通過兩個輪子驅動以區別開一般投資者。

　　王吉也在反思是否有必要再成立一個面目模糊的清潔技術基金。“清潔技術的概念已經被炒開，PE的同質化現象嚴重，我們如何能特殊起來？”王吉說，他們現在的一個設想是集團再做一個從事節能產業的實業平臺，與投資結合，制造特殊性。

　　沒錯，新玩家都應該有一套分析、判斷這個復雜游戲的方法論，這樣才可以避免因冒失和無知而犯錯。