日前貴州茅臺披露半年報，報告顯示，2016年上半年實現營業收入181.73億元，同比增長15.18%；實現凈利潤88.03億元，同比增長11.59%。

     值得注意的是，公司預收賬款高達114.81億元，這是貴州茅臺這一項目首次突破百億關口，再創歷史新高。

    對白酒行業上市公司來說，預收賬款就如酒企業績的“蓄水池”，通常與經銷商的信心有關。這一數據的大幅增長說明經銷商打款積極，為公司后續業績奠定了基礎。

    在近三個報告季，茅臺的“蓄水池”一直越蓄越滿。2015年末，預收賬款較期初增長4倍至82.62億元。2016年一季度末，這一數據再增加近3億元上升至85.45億元。

    截至上半年末，首次突破百億至114.8億元，即二季度大幅增加了近30億元。這也意味著公司未來有著超過100億元板上釘釘的收入。與此同時，貴州茅臺上半年營業收入和凈利潤還雙雙出現了近三年難得的兩位數增長。

    貴州茅臺2016年的收入增長計劃僅4%，約340億元，上半年181.73億元收入已完成全年計劃的53.45%。截止到6月31日，加上“蓄水池”預收款的114.81億元，貴州茅臺相當于在半年時間已經完成全年計劃的87%。

    漲價是茅臺業績支撐的關鍵詞。今年以來，進入白酒復蘇季，作為白酒龍頭，茅臺一批價持續上漲。茅臺一批價今年年初在825元附近，如今京滬深地區茅臺酒一批價已經超過950元，終端零售價達到1050元以上，多家機構預計中秋春節旺季一批價將突破1000元。

    在京東平臺上，近一個月內茅臺價格經歷了從919元—999元—1049元的上調。

    中金公司邢庭志表示，貴州茅臺明顯拉開和其他公司的差距，公司品牌稀缺價值缺乏替代品填充。背后的根源是強勁的大眾消費升級，且大眾消費時代，頂級品牌會獲得更高的溢價，當前的價格從需求來看仍在合理范圍內。

    銷售方面，茅臺價格看漲，經銷商囤貨意愿高。茅臺上半年發貨計劃已經完成1.3萬噸，占計劃60%。招商證券預計，全年真實發貨量將達到2.4萬噸。

    在價格上漲期，即使營銷推廣做得少了，一樣無礙于產品的銷售。中報顯示，上半年貴州茅臺銷售費用3.87億元，較去年同期近6億元的費用大幅下降了34.56%。銷售費用變動的原因主要是報告期廣告宣傳費減少所致。

    具體來看，銷售費用中廣告宣傳及市場拓展費用項目上半年發生額為2.88億元，去年同期為4.89億元，今年砍了2億元，降幅41.1%。

    廣告費減少的貴州茅臺其實完全不差錢。公司上半年經營活動產生的現金流量凈額高達136.04億元，較去年的近50億元增長了177.54%。這是報告期銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致。公司期末貨幣資金余額475.28億元，也較期初368.01億元增長了超過100億元。

    白酒行業一直很難啃下的國外市場，貴州茅臺也正努力突破。中報顯示，營業收入中有7.25億元收入來自國外市場，增幅近70%。盡管增速高也有一定程度海外營收基數低的原因，但這也不失為一個較好的信號。

    東北證券分析師認為，海外市場方面，茅臺酒目前占全國白酒出口50%左右，未來在“茅臺雞尾酒”、“飲茅臺利健康”等營銷策略的推動下，茅臺酒今后在國際市場占比有望上升到10%。

    二級市場上，貴州茅臺股價在今年數度創下歷史新高，市值一度超過4000億元。一年前貴州茅臺的股價曾最低探至166.20元，今年7月便已突破了300元大關，并于7月7日盤中創下326.80元的歷史新高。隨后股價有所調整，最新股價仍穩定在300元上方。

    就在茅臺股價7月份創新高的同時，先知先覺的境外資本早已在二季度增持了貴州茅臺。從十大股東名單可以看到，第二大股東香港中央結算有限公司（滬股通）在二季度增持287.12萬股至7552.86萬股，占總股本比例上升至6.01%；新加坡政府投資公司（GIC Private Limited）也增持了超過200萬股至1908.58萬股，持股比例達1.52%，這已經是該公司連續第三個季度增持貴州茅臺了；奧本海默基金公司雖未有增持行為，但近一年半都未有過持倉變化，長線投資也顯示出其看好茅臺價值。

    境內外機構操作略顯分歧，境內機構出現了小幅減持。證金公司減持221.15萬股，社?；鹨涣阋唤M合減持了36.13萬股。不過，也有境內機構表示看好，泰康人壽個人分紅成為新進第十大股東，持股數量近500萬股。

    對于后市，在茅臺一批價漲勢持續的支持下，機構們仍極力看好，多數機構調高目標價。

    “名酒繼續復蘇，市場無風險利率持續下行，優質資產重估，茅臺值得給予高估值，我們認為未來一年茅臺合理區間在336—400元（PE20—25倍），我們繼續給予年內目標價350元，目前300元的股價，可以確定性買入。”招商證券分析師董廣陽、楊勇勝如此認為。

    東北證券也預計中秋旺季之前一批價有望突破1000元，作為白酒行業的天花板，在高端白酒市場擴容及投資品屬性釋放的背景下，茅臺有望持續受益。

    中泰證券分析師胡彥超認為，短期來看，中秋旺季批價仍會小幅上行，下半年8000噸供應量明顯不足，公司很可能會適度放量，量價齊升有望再次顯現。中長期來看，基于茅臺投資需求得到有效激發，未來2—3年茅臺供應仍相對不足，量價齊升格局有望持續顯現。同時，“參照國際的酒企龍頭，在今年白酒景氣度回升的情況下，我們認為茅臺估值有望提升至25倍。”