國內節能燈龍頭企業雷士照明（2222.HK）本周一（9月19日）在港股市場遭遇重大空壓，一天之內，股價重挫17.8%，市值蒸發18億港元。當日成交量急速放大至前一交易日的5.8倍，達1870.9萬股，其中，賣空股數63.3萬股，沽空金額高達171萬港元。

　　這一切皆因9月9日，雷士照明董事長兼大股東吳長江大筆出售1500萬股股份，這一舉動被市場解讀為吳長江看淡后市，恐慌情緒在經過幾日醞釀后，終于在19日爆發。

 　　然而，剛交出一份業績大漲的半年報答卷，吳長江為何要在此時大筆出售自家股票？

　　與匯豐訂立衍生品合約

　　股價遭遇重挫后，9月20日，雷士照明在港交所發布通告，披露吳長江與匯豐私人銀行（瑞士）有限公司香港分行訂立的一宗看漲股權衍生品交易（bullish equity derivative transaction）。

　　上述衍生品交易合約于今年8月31日訂立，根據約定，吳長江可以購買最多約4999.9萬股雷士照明股份。為了使交易對手匯豐私人銀行就訂立這項股權衍生品交易建立初步對沖頭寸，9月9日，吳長江以每股3.3749港元，向匯豐私人銀行出售1500萬股股份，持股降至19.17%。通告指出，訂立股權衍生品交易以及出售股份，是吳長江本人的資產管理計劃的組成部分。

　　9月9日，雷士照明公布大股東吳長江出售1500萬股的信息。9月12日，雷士照明的股價即跌4%，以每股3.21港元收盤。此后三天，股價則一直維持在3.21港元。

　　“那個時候市場還不明白大股東為什么要減持。”凱基證券營運總監鄺民彬解釋，一般情況下大股東減持表明看淡后市，所以市場會有所擔心。

　　三天“平靜”后，9月19日，市場上的恐慌終于爆發，雷士照明股價暴跌17.8%。

　　“吳總也沒有想到會有那么大的影響。”9月21日，雷士照明發言人告訴本報記者，股價暴跌后雷士照明隨即召開了投資者電話會議，澄清大股東減持的原因。

　　對于吳長江來說，電話會議和通告似乎不足以平復其心情。9月20日凌晨，吳長江又在微博上透露其與匯豐簽訂合約的初衷，“由于前幾天公司股價跌到3.4港元左右，我認為股價嚴重低估，于是我花了三千多萬港幣向匯豐銀行購買了五千萬股的期權，認購價是3.7港元，認購期是未來6-12個月，這1500股轉賣給匯豐是用來付期權金的，我會在未來六個月后分期回購五干萬股。”

　　不過公司通告并沒披露吳長江未來回購股份的價格，也沒有透露更具體的合約內容。事實上，很多簽訂該類合約的銀行并不會自己坐莊，而是把合約轉售給市場上看淡雷士照明的對沖基金等投資者。

　　交易無關公司基本面

　　吳長江在微博中表示，公司經營一切正常，“請大家不用擔心，如果有人想借故沽空雷士股票贏利，我要告訴看好雷士的朋友們，你們賺錢的機會來了，不會失望。”

　　8月24日，雷士照明公布的半年報顯示，截至今年6月底，其業績增長顯著，期內銷售收入2.67億美元，較去年同期增長30.9%，其中雷士照明自有品牌的銷售收入上升48%，至1.87億美元，占總銷售額70%，較去年同期上升8%。期內，稅后利潤達4065萬美元，同比增長50%。

　　“（看漲股權衍生品交易）和公司現金流沒有關系。”香港一位券商行業分析員向記者解釋。

　　雷士照明的發言人則對記者解釋，表面來看，吳長江出售1500萬股是減持，但由于在未來數月將會進行回購，且總數遠遠超過1500萬股，因此實際上是對公司股票的增持。

　　今年7月，施耐德電器以每股4.42港元加溢價的方式，購買雷士照明9.2%的股份。吳長江表示，施耐德溢價購股，反映出對雷士照明的業務發展充滿信心。

　　“（看漲股權衍生品交易）實際上反映出大股東看好公司未來股價的走勢。”鄺民彬認為，不確定因素是造成股價大幅下挫的重要原因。

　　9月21日，雷士照明獲得多筆大手買入，單筆買入股份在88萬股至130萬股之間不等，當日成交量高達4523萬股；而賣空股數僅19萬股，股價大幅攀升4%，以每股2.85港元收盤。