一、國內食糖產量預期上調 銷售壓力逐漸增大

　　4月糖價加速回落，國內市場已經接近3600元的年初低點，國際糖價已創近年新低，紐約11#糖正在考驗9美分的支持力度。國內外食糖供應壓力都在增大，國內本年度食糖供應量已調高至1220萬噸，國際市場食糖過剩量預計高達850萬噸，整體供需形勢難以樂觀。

　　不過，在糖價連續下跌之后，供應壓力的利空作用正被消化，管理層為穩定國內市場提出要控制進口，同時在必要時進行收儲托市。相信糖價下跌空間已經不大，一旦價格止跌走穩需求就會回升，目前已離底部為時不遠。

　　截止2007年3月末，06/07年制糖期全國已累計產糖1062.35萬噸(去年同期產糖823.2萬噸)；其中產甘蔗糖938.04萬噸 (同比產甘蔗糖742.5萬噸)；產甜菜糖124.31萬噸(同比產甜菜糖80.7萬噸)。全國累計銷售食糖611.01萬噸(同比銷售食糖445.2萬噸)，同比多銷售165.81萬噸)；累計銷糖率57.51%(同比54.1%)；其中銷售甘蔗糖515.59萬噸(同比382.1萬噸)，銷糖率 54.96%(同比51.5%)；銷售甜菜糖95.42萬噸(同比63.1萬噸)，銷糖率76.76%(同比78.2%)。

　　對比前3年3月末的數據來看 ，07年3月末累計全國產糖量排在第1位，累計銷糖量排在第1位，累計銷糖率排在第3位。

　　從單月產糖量和銷糖量來看，07年3月份的產糖量為230.85萬噸。銷糖量為121.64萬噸，而前3年3月的單月產糖量別為181.5萬噸、181.3萬噸、153.6萬噸；月銷售量分別為118.04萬噸、102.4萬噸、49.7萬噸。從對比來看，07年3月單月產糖量排在第1位，單月銷糖量排在第1位。

　　在進口糖方面，2007年2月末，全國累計進口食糖9.7萬噸，其中一般貿易進口食糖6.52萬噸；全國累計出口食糖2.24萬噸，其中一般貿易出口食糖0.48萬噸；2月末全國累計凈進口食糖6.64萬噸，累計一般貿易凈進口食糖6.04萬噸；這樣，06/07年制糖期全國一般貿易累計凈進口食糖43.22萬噸。

　　05/06年制糖期3月末全國累計食糖消費量統計為528.11萬噸，06/07年制糖期3月末全國累計食糖消費量統計為679.06萬噸。消費量統計同比增加150.95萬噸。其增幅超過了10%以上，其原因是糖價與去年相比有大的降低，加上淀粉糖由于玉米價格的上漲，成本有所提高，與食糖相比沒有競爭力，所以食糖不僅占得今年食糖增長的消費量，而且還奪回淀粉糖回吐的部份，擴大了市場的份額，使今年的食糖銷售量和消費量又上了一個新的臺階。但是，我們應該清醒的認識到，制糖企業今后的壓力并沒有減輕，還有560萬噸的食糖在今后的7個月銷售，平均月銷售量要達到和超過80萬噸。從歷年的數據來看，難度還相當大，前景不容樂觀。

　　在4月昆明會議上，中糖協賈志忍理事長在會上發表講話，分析了當前國內食糖產銷形勢以及各方應采取的對策時提出：

　　首先是06/07榨季的產量問題，基本數據是：桂林會議是1120萬噸，多的可能性大，南寧會議是1170萬噸，根據本次會議，甜菜比桂林會議多了10萬噸，廣西695萬噸，多了45萬噸，云南比桂林會議上180萬少了2-5萬噸，海南在桂林會議上是38萬，現在大概是37萬噸，少了一萬噸，廣東是125萬，比桂林會議了多了5萬噸，這樣算下來，就多了55萬噸，也就是1175萬噸，本榨季最終的產糖量是1180萬噸，最后浮動就是上下個幾萬噸。

　　截止3月末，全國產糖1062萬噸，已銷611萬噸，銷糖率57.5%，不包括期貨和遠期，不開發票的也不包括，這三個都不在銷售范圍，開了票就得納稅，數字是相對真實的。3月末，全國多銷了165.8萬噸，扣除去年國家拍賣20多萬噸，多銷148萬噸。

　　可供應量上，國內1180萬噸加進口40萬噸，總量達到了1220萬噸，一般貿易進口量在40萬噸，而40萬噸古巴是已經決定要全部入庫。

　　有利和不利因素包括：(1)糖精限產限銷問題，糖精今年國內需求必須減少1000噸，相當于50萬噸糖。(2)截止3月低，淀粉糖比去年下降15.27%，今年就算不減不增，淀粉糖都是以100萬噸的速度增長，今年不增不減，折合成白糖( 3760,98,2.68%)是30萬噸，再減點，就相當于50萬噸食糖。(3)食品工業增長，平均增長19.8%。(4)農民工進城，農村經濟的發展和人口的增長。(5)國家宏觀調控，政策的支持，也為糖業穩定打下良好基礎。

　　二、國際糖市供應過剩900萬噸 基金加大做空力度

　　1、ISO調高食糖供應過剩量至900萬噸

　　國際糖業組織(ISO)調高07/08年度全球食糖剩余量至850-900萬噸，主要因為印度預計其07年國內食糖產量將超過2500萬噸。2月份ISO曾預計07年的供應過剩量達到720萬噸，而最新的供需預測數據將于5月中旬發布。

　　2、印度：本榨季食糖出口量有望達到300萬噸

　　Bloomberg報道，根據蔗農和分析家進行調查得出的結論顯示，為防止因國內食糖增產而造成食糖剩余，今年印度國內糖廠的食糖出口量有望達到300萬噸。而據國內9家糖廠以及分析家稱，印度食糖出口量的增加主要是受到政府對出口食糖進行的運費補貼的激勵。

　　3、印度今年5月份開始建立200萬噸緩沖庫

　　孟買消息，印度農業部部長Sharad Pawar在4月份稱，為幫助國內糖廠減少倉儲成本，印度聯邦政府計劃從今年的5月份開始建立起庫存持續時間為1年的200萬噸緩沖庫。按照此計劃，印度國內的糖廠在保持目前緩沖食糖庫存數量的同時，期間所產生的費用(包括倉儲費、保險等)都由政府支付。

　　建立緩沖庫是印度政府在目前國際食糖價格下跌以及國內食糖增產的背景下，為幫助國內糖廠能夠及時支付蔗農款項以及出口食糖所采取的一系列鼓勵政策之一。

　　4、印度運費補貼政策提升印度產糖競爭力

　　路透社新德里消息，受印度政府出口補貼政策的刺激，印度國內糖廠將抓住機會，與泰國和巴西的出口商在全球的白糖貿易當中展開爭奪市場份額的競爭。

　　印度的白糖銷售在區域性銷售上占有一定的優勢，像巴基斯坦和孟加拉國等都是他們的出口熱門國家，據分析家和交易商稱，由于運費成本的增加，減少了其他國家與印度的競爭力。

　　由于預期今年印度將出現增產的局面，從今年的1月份開始印度取消了食糖出口禁令。另外，印度的相關機構于近期宣布對出口的食糖進行補貼，據分析家稱，每噸食糖的補貼將達到30至35美元。

　　5、新制糖年巴西中南部將產蔗4.20億噸

　　倫敦消息，按照英國Czarnikow糖業公司在其月低報告中認為，受過去6個月蔗產區天氣狀況較好、米納斯-杰萊斯州和馬托-格羅索州甘蔗種植面積擴大的推動，估計07-08制糖年巴西中-南部地區的甘蔗產量將增長13.2%，達到4.20億噸的水平。 Czarnikow認為，由于新開墾的土地開始產甘蔗，初步估計巴西中-南部地區的甘蔗產量將比06-07制糖年多出5000萬噸。雖然甘蔗增產將不可避免地導致巴西的食糖出口量增加，但基于國際糖價持續下跌、生產酒精的回報增加，市場方面仍不知道新制糖年巴西糖廠將拿出多少甘蔗來生產酒精，又將拿出多少甘蔗來生產食糖，當然，酒精銷售收入增加以及巴西國內混合燃料汽車用量增多意味著新制糖年糖廠生產專供出口市場的食糖的興趣可能會減弱。

　　6、基金減持多單拖累糖價下跌

　　道瓊斯紐約消息，據美國商品期貨交易管理委員會(CFTC)上周五發布的數據，到4月24日時NYBOT糖市上總共有225家商家，做多的有165家，做空的有162家。

　　

　　三、后市展望

　　國內甘蔗榨季即將結束，食糖產量基本已成定局，由于廣西產糖數量比榨季初期預測值明顯偏高，市場人士認為全國總產量達到1200萬噸問題不大，保守估計供應總量不會少于1220萬噸，比去年增加了170萬噸左右，消費速度能否跟上產量上漲的步伐將決定糖價走勢的強弱。4月昆明會議上認為今年糖料種植面積將擴大10%，這樣2007/08榨季的供應壓力或更加突出，所以本年度剩余月份的銷售情況對于糖價未來的表現起著關鍵作用。

　　現貨價格何時止跌走穩會影響到貿易商和用糖企業的購買熱情，在國際市場繼續走軟的情況下，管理層政策的調控力度將決定3600元左右能否成為本年度的低點。

　　技術上看，糖價走勢大幅震蕩令多空雙方都受到打擊，受基本面和政策面限制糖價難以產生強勁的單邊行情，投機資金離場使得市場活力降低。從長期趨勢來看，國內外糖價都處于中下水平，繼續下跌的空間已經有限，但食糖產量居歷史高位將在較長時間內限制糖價上漲。所以持區間操作策略或可能夠跟上市場漲跌的節奏，在3600元的相對低位已不宜殺跌，應該考慮尋機買入。