2009年1-9月,公司實現營業收入2.7億元,同比下降7.88%,營業利潤-30568萬元,實現歸屬母公司凈利潤-20851萬元,實現每股收益-0.26元。

　　其中,第三季度實現營業收入8741萬元,同比下降16.49%,營業利潤-12628萬元,實現歸屬母公司凈利潤-3834萬元。

　　主營業務持續低迷,營業收入及毛利率雙雙下降。公司主營業務為葡萄酒、農產品的生產與銷售及房地產業務。2009年半年報顯示,葡萄酒營業收入為1.14億元,收入占比62.56%,毛利率為27.62%。報告期內,公司營業收入同比下降7.88%,毛利率同比下降7.63%。三季度公司營業收入同比下降16.49%,毛利率同比下降8.07%。

　　財務結構的調整決定公司的成敗。公司財務包袱沉重,報告期內,公司資產負債率為68.3%,三項費用率為113.54%,其中財務費用率為70%。我們認為,資金瓶頸是造成公司營業收入及毛利率“雙降”的重要原因。

　　積極改善財務結構。公司擬在中國銀行間市場交易商協會注冊發行余額不超過5億元的短期融資券,募集用途為調整公司負債結構及補充營運資金。前期公司通過非公開發行股份,發行價為5.89元,發行數量為3.3956億股,募集資金19.78億元,其中15億元用于償還債務及改善財務結構,3億元用于葡萄酒營銷網絡體系建設,2億元用于補充葡萄酒業務流動資金。非公開發行后,中信國安集團仍為第一大股東,實際持股比例為42.65%,控股地位進一步加強。

　　盈利預測和評級。預計2009年公司凈利潤為負值,隨著非公開發行股票的完成以及公司在償還借款過程中,發生免息的概率較大,免息將計入公司當期收益,由于公司的盈利波動較大,我們暫不給予盈利預測,維持公司“中性”的投資評級。

　　風險提示。

　　(1)大盤系統性風險;

　　(2)食品安全風險。