近期觀點(diǎn):白酒短期有配臵性機(jī)會(huì)食品板塊面臨分化

　　我們認(rèn)為食品股整體預(yù)期偏高,一季報(bào)面臨兌現(xiàn)壓力,面臨分化,看好收入增長快,管理/營銷改善明顯的南方食品、皇氏乳業(yè)等。

　　2月高端白酒價(jià)格低位企穩(wěn)、銷量繼續(xù)下滑、庫存水平維持,中低端白酒銷量仍有穩(wěn)定增長。我們判斷即將召開的糖酒會(huì)傳達(dá)的信息會(huì)略好于預(yù)期,但是政策壓力會(huì)使得酒企相對低調(diào),一季報(bào)企業(yè)無業(yè)績動(dòng)力。

　　CPI反彈和流動(dòng)性收緊必然使得資金回流到消費(fèi)板塊,市場對白酒板塊的觀點(diǎn)在轉(zhuǎn)向樂觀,但政策沒有明顯松動(dòng)痕跡,我們認(rèn)為仍然缺乏趨勢性機(jī)會(huì),更多是對前期過度悲觀預(yù)期的修正。

　　行業(yè)數(shù)據(jù):高端白酒呈量價(jià)低位企穩(wěn)態(tài)勢,豬肉價(jià)格持續(xù)下行

　　2月以來茅臺五糧液老窖的淘寶網(wǎng)主流賣家總銷量維持低位,本周總銷量環(huán)比略有回升;另外茅臺五糧液老窖的銷售均價(jià)近期已在低位企穩(wěn)。

　　重要產(chǎn)品價(jià)格:節(jié)后豬肉價(jià)格持續(xù)下跌,上周環(huán)比再跌0.5%。我們判斷豬肉價(jià)格仍在下跌趨勢中,具有品牌優(yōu)勢的雙匯發(fā)展將享受成本下降紅利。另外,上周主產(chǎn)區(qū)生鮮乳均價(jià)環(huán)比微漲0.3%,本周國內(nèi)大麥現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比漲0.9%。

　　近期組合:南方食品、古井貢酒、青青稞酒、皇氏乳業(yè)、雙匯發(fā)展

　　我們維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評級,認(rèn)為行業(yè)全年利潤增長10-20%,仍有超額收益。

　　短期強(qiáng)調(diào)兩條投資主線:中低端白酒的預(yù)期修復(fù)和食品板塊的有管理改善和高收入增長個(gè)股,推薦的投資組合和理由和下:

　　南方食品:一季報(bào)略高于市場悲觀預(yù)期,估值低、基本面趨穩(wěn),配臵性機(jī)會(huì);古井貢酒:估值低,年份原漿1月保持30%的高速增長,受政策的負(fù)面影響小;

　　青青稞酒:估值低,公司1-2月份收入保持40%高速增長,受政策的負(fù)面影響小;

　　皇氏乳業(yè):收入長期保持高速增長,業(yè)績拐點(diǎn)明確,空間比龍頭大,估值可有一定溢價(jià);

　　雙匯發(fā)展:去年一季度基數(shù)低,預(yù)計(jì)一季報(bào)業(yè)績增速超30%,估值相對不高;另外享受豬肉價(jià)格下降的成本紅利,配臵性機(jī)會(huì)。