“衣食住用”民生定位,享受消費升級紅利公司主營業務較多,但都緊緊圍繞著民生消費領域,主要市場定位于北京及周邊外埠區域。在經濟周期低谷時,市場定位和在北京市場的優勢地位保證其穩健發展,而在擴張時期,則同時受益于居民消費升級和核心市場拓展。 “牛欄山”&“寧誠”兩大白酒品牌,地域優勢明顯公司白酒業務有兩大品牌“牛欄山”和“寧誠”,相對于在中原和沿海地區陷入混戰的其他白酒品牌,先天優勢顯著:一、定位中低檔,基本不受三公消費限制影響,長期消費升級潛力可觀;二、地區強勢品牌,寧城老窖曾是內蒙第一品牌,順鑫農業接手后重回復興軌道,而牛欄山則受益于二鍋頭白酒品類,在低端酒市場擁有獨特的品牌護城河,發展勢頭迅猛。 生豬產業鏈不斷延伸,盈利能力穩步提高公司擁有“種豬繁育-商品豬養殖--生豬屠宰-肉食品加工”完整產業鏈,在加強生豬屠宰和冷鏈物流配送,鞏固北京地區市場優勢地位的前提下,大力向下游發展毛利率更高的熟食業務,不斷提升“鵬程”品牌在北京地區消費者的形象,提高產業鏈盈利水平。 建筑業務資質全面,發展潛力巨大公司建筑業務資質全面,業務范圍涉及全國大部分地區,為進一步提高業務資質和市場拓展能力,順鑫農業于2011年斥資5525萬元增資下屬鑫大禹建筑公司股權,持股比例由75%上升至85.43%,2012年6月公告成立順鑫天宇海南分公司,未來發展潛力巨大。 市場管理穩中有升,房地產業務有待觀察公司旗下石門市場區位優勢明顯,市場監測系統完善,將為公司提供穩定而持續的盈利。房地產業務短期陷入虧損,未來發展戰略和盈利情況有待觀察。 估值及投資建議預計12-14年公司EPS分別為0.34、0.88和1.42元,對應PE48、19和12倍,由于公司主要利潤來源于白酒和生豬產業鏈業務,故按照相關行業橫向對比,13年估值合理。按分業務估值法,估計公司總市值為74.6億,略高于當前70億元的市值。而且若公司白酒業務13年穩定增長得到市場普遍認可,估值將有望隨著白酒行業估值修復而提高,將進一步拉動公司整體估值,給予“增持”評級。