借力資本擴張 泡沫隱現   湖南白酒業見頂之憂

　在白酒業泡沫論及市場“見頂”憂慮下，湖南白酒業的復興計劃顯得有點姍姍來遲，并面臨著兩難境地：加速擴張，怕市場見頂;不擴張，又怕再次貽誤戰機。

　　日前，國務院第五次廉政工作會議上“禁止用公款購買高檔酒”的話音剛落，A股市場白酒板塊便集體跳水，而高端白酒已出現了銷量下滑、價格下跌的跡象，致使業內有關白酒業泡沫的隱憂浮現。

　　與此同時，超過15億元的業外資本正砸向湖南，對有歷史積淀的湘酒品牌進行“掃貨式”收購。湖南省政府出臺文件，首次明確要求扶持白酒業，計劃到2015年培育銷售額超30億元、20億元龍頭酒企各1家，至少2家湖南酒企將謀求2015年前上市。此外，多個10萬噸級的釀酒基地正在興建并陸續投入使用，2015年湖南白酒產能將是目前的3倍。

　　在白酒業泡沫論及“見頂”憂慮下，湖南白酒業的復興計劃顯得有點姍姍來遲，并面臨著兩難境地：加速擴張，怕市場見頂;不擴張，又怕再次貽誤戰機。

　　本地酒企強勁擴產

　　去年，白酒業業績普漲，以“消費市場蓬勃，本地企業羸弱”著稱的湖南白酒業也呈現復蘇跡象。酒鬼酒(000799)年報顯示，公司去年實現營收9.6億元，凈利潤1.92億元，同比分別增長71.61%和142.54%。

　　另一湘酒品牌企業瀏陽河酒業，去年底融資10億元，重啟上市路。該公司總裁王鵬輝透露：“去年瀏陽河銷售額增長超過30%，今年的銷售目標是15個億。”

　　主打醬香型白酒的武陵酒，2010年的銷售收入僅為1.2億元。公司去年的銷售收入同比增長超過50%。斥資1.3億元入主武陵酒的聯想控股稱，到2015年，武陵酒的年銷售收入將力爭實現10億元。該公司第三大股東黃星耀說：“武陵酒的目標是在茅臺(600519,股吧)、郎酒之后占據中國醬香型白酒第三把交椅。”

　　湖南酒業協會秘書長劉維平證實，去年湖南白酒企業百花齊放，“數得上的酒廠，銷售同比增長均超過30%。”

　　在白酒銷售紅火的情況下，對湖南酒企而言，獲得更多利潤的瓶頸是產能。劉維平透露，此前有不少湖南本土酒企，因自身產能不足，而想方設法從貴州、四川等產酒大省買基酒勾兌或貼牌生產。

　　為了擴大產能，湖南白酒企業正紛紛引資興建釀酒基地。證劵時報記者了解到，投資6.5億元的武陵酒業醬酒生態工業園將于今年下半年投產，預計年產值30億元;總投資達27.5億元的瀏陽河酒業名酒城一期工程將于今年6月竣工并投入生產，年生產能力超10萬噸。加上湘窖酒業10萬噸級的釀酒基地，劉維平測算，到2015年湖南白酒企業總產能將超過40萬噸，是目前的3倍。

　　一個有意思的現象是，湖南白酒企業正不約而同地剝離地產專注主業。去年中，酒鬼酒公告出售最后一處房地產業務，與地產徹底絕緣。今年3月，瀏陽河酒業總裁王鵬輝也稱，母公司中商集團剝離房地產業已經完成，“此后將聚焦白酒主業”。

　業外資本加速進入

　　酒鬼酒的靚麗年報預示著，早期進入湖南白酒業的資本已開始收獲。與此同時，更多的業外資本聞香而來，正加速進入湖南白酒業。王鵬輝透露，瀏陽河酒業在確定融資前，有超過100家投資機構向公司傳達了合作意向，其中包括摩根、高盛及近期在白酒業動作頻頻的聯想控股。

　　去年6月，聯想控股以1.3億元入主武陵酒。12月，大湖股份(600257)攬下德山酒業。曾與茅臺、五糧液合稱“國內三大名酒”的白沙液今年也與外來資本多次擦出火花。劉維平認為，多起業外資本收購案預示著湖南白酒業資本化時代的到來。他判斷：“資本與湖南白酒業的聯姻，今年仍是常態。”

　　劉維平表示，資本進入湖南白酒業將呈現兩個特點：一是一線白酒被瓜分完畢后，二三線有潛力、有歷史積淀的區域性白酒品牌將成為資本追逐熱點;二是在地方政府主導下，本地強勢白酒品牌收購弱勢品牌的案例將出現。

　　業外資本擬通過并購重組湖南具高成長性白酒品牌獲得超額利潤;湖南白酒企業則可通過資本進入，擴大市場空間，提高企業運營水平，快速進入資本市場。“雙方是各取所需，所以一拍即合。”湖南省酒類產銷管理辦公室主任李再高說。

　　資本的進入將扭轉湖南白酒業發展的資金困境。王鵬輝告訴記者，引入資金將主要用于推進公司治理結構優化、新產品研發、名酒城建設等與酒類主業相關事項，“其中70%將用于重啟全國消費市場的營銷網絡建設。”兩年內公司將實現完全規范化，三年內力爭在A股上市。高新創投此前也表示，未來將派駐財務總監等進入瀏陽河，確保公司主業發展。聯想控股則稱，武陵酒是其構建的核心運營資產之一，計劃2014年整體上市。

　　政府助推打造龍頭

　　2010年，五糧液實現利稅58億元，茅臺68億元，洋河股份30億元，水井坊39億元……動輒幾十億元的利稅收入，凸顯了白酒業財政增收的魅力。但是，湖南卻少有享受白酒業飛速發展的紅利。

　　上世紀90年代，湘酒也曾風光一時，在五次國家酒類評比中，德山、武陵、白沙液、瀏陽河4種湘酒均榜上有名。現如今，湘酒已經不敵黔酒、皖酒、蘇酒、鄂酒等的強烈攻勢。據湖南省酒管辦不完全統計，湖南白酒銷售量達90億元以上，但湘酒品牌卻僅占1/3。高端白酒市場，公務用酒、商務用酒大多被四川、貴州等地白酒所把持。湖南政府對湘酒的政策傾斜及引導力度較弱，被認為是導致湘酒發展滯后的一大原因。

　　去年中，湖南省政府辦公廳下發了《關于促進湘酒產業健康發展的意見》。湖南省酒類產銷管理辦公室副主任詹龍說，這是政府第一次以數字形式明確提出湘酒發展目標。《意見》要求，省級相關財政專項資金要加大對湘酒產業發展的支持力度，不斷提高資金使用效率，逐步擴大資金規模;各地應加大財政支持力度，努力扶持湘酒產業健康發展;各類金融機構應加大對湘酒生產經營企業的貸款支持力度。到2015年，將培育年銷售收入超過30億元和20億元的白酒生產企業各1家。

　　《意見》被湖南省內多家白酒企業負責人解讀為湖南省開始打造湘酒產業。“近年來，湘酒在體制改革、資產重組方面十分活躍，也與政策風向有關。”詹龍說。

　　去年末，瀏陽河酒業與湖南高新創投等10家投資機構簽署了戰略投資協議，共計獲得10億元的投資，成為去年白酒業內最大一筆投資。業內人士透露，其中就有湖南省政府的推動。據了解，湖南高新創投集團是2007年經中共湖南省委、湖南省政府批準成立的首家省級國有創業投資機構，屬省管企業，由湖南省財政廳、科技廳共同管理，注冊資本20億元，旗下的太白基金，目前專項投資湖南酒業。

　　雖然《意見》確定了湖南白酒業發展方向，但一位熟知湖南白酒業的官員仍然表示，該《意見》“干貨太少”，“在很多省市，都有酒類發展專項資金，比如云南去年下撥了5000萬元發展酒業的專項基金，有的省份甚至推動本地酒作為公務用酒，湖南這方面的政策則一直缺失”。

　　記者在湖南省酒管辦看到了一份發展湖南白酒業的建議書，上面就有建議政府建立白酒發展專項基金，主導推動宣傳本地白酒品牌;金融、財政多方主動扶持本地白酒企業等多項意見。劉維平透露，湖南省酒業協會正與湖南省商務廳聯合起草“湖南省白酒行業十二五規劃”，相關細節將一一出臺。

行業泡沫隱現

　　在各種利好因素刺激之下，白酒行業的擴張已進入白熱化階段。近兩年來，無論是全國性品牌還是區域品牌，都相繼加入了產能擴張之戰。這讓包括劉維平在內的業內人士感到不安:“白酒行業的黃金時代為只有一直延續下去，才能消化掉幾乎倍增的白酒產能。”

　　劉維平表示，因為年輕一代對飲品多元化的需求，白酒的消費人群實際上在遞減，許多白酒企業的超額利潤是通過提價獲取的，同時，在公務消費新政壓力之下，高端白酒的“漲聲”難以持續，其價格很難繼續高高在上。“無論是市場容量，還是政策風向，都向白酒業發出了到頂的信號。”

　　雖然近年湖南本地白酒企業的現狀是銷售增長大于產能擴張，但在資本的推動下，企業釀酒的基地建設是突飛猛進。保守估計，到2015年湖南白酒企業產能將超40萬噸。而公開數據則顯示，湖南年人均白酒消費量達6升以上，已遠超全國平均水平。這也意味著，到2015年，在人均白酒消費量不變的情況下，省內7000萬人口只喝湖南白酒，才能消化前述40萬噸的產能。

　　據統計，目前湘酒僅占湖南白酒消費市場的1/3，本地市場容量上已經沒有多大空間。如果外拓市場，在全國強勢品牌和外省各區域品牌的圍追堵截下，面臨需求同樣可能萎縮的全國市場，天時地利人和優勢全無的湘酒估計也難有作為。

　　一位不愿透露姓名的本地政府官員對湖南白酒業前景表示悲觀：“如果全國白酒業泡沫化加劇，洗牌必將來臨，剛起步的湖南白酒業日子將比較艱難。”

　　他同時認為，“湖南白酒企業的改制、兼并來得太晚，錯過了最好的整合時期。”2005年左右，因為資本介入，全國白酒業并購風日盛，使得市場份額加速向優勢品牌集中。目前全國已出現了一批年銷售額超二三十億甚至百億元的大廠。在白酒業門檻日益提高的情況下，銷售額10億元以下的酒企已經越來越難以在全國市場競爭中脫穎而出。

　　目前，湖南能達到10億元銷售基準線的僅有酒鬼酒、湘窖。一旦白酒行業見頂洗牌，湖南絕大多數中小型酒企，尤其是受到夾擊的三、四線白酒將遭遇危機。“雖然產能過剩不是白酒企業的致命傷，但中小型酒企業抗風險能力差，周轉不快就有資金鏈斷裂的風險，成為別人的整合目標。”該位官員表示，湖南白酒企業不能一味盲目擴大產能，需要未雨綢繆。