庫存高企難改觀 棕櫚油弱勢依舊  10-18

受到出口不利庫存高企的影響，馬來西亞棕油主力合約期價跌至近兩年來的新低。受此影響，國內油脂市場繼續跳空下行，棕櫚油1301合約周一曾一度下探到6754元。整體來看，目前馬來西亞棕櫚油產量一直維持在高位，而消費狀況短期仍難有起色，我們預期后市棕櫚油或將繼續下行。

馬來西亞棕櫚油9月份產量猛增，出口較為低迷。馬來西亞棕櫚油局上周發布數據顯示，9月份馬來西亞毛棕櫚油產量為200萬噸，比上月增長20%，同比增長7%；馬來西亞棕櫚油9月份出口151萬噸，月比增長4.5%；9月底馬來西亞棕櫚油庫存達到248萬噸，比上月增加5.8%，創下歷史最高水平。另據船運調查機構SGS發布的數據顯示，2012年10月份前10天馬來西亞棕櫚油出口42萬噸，比上月同期減少了8.7%。

從主要進口國目前的消費狀況上來看，棕櫚油需求仍未出現明顯的改觀，馬來西亞棕櫚油庫存高企的狀態或將延續，甚至有機構預期，到12月份馬來西亞棕櫚油庫存恐達到200萬噸左右的水平。

馬來西亞商品部上周五表示，將從明年1月1日起取消毛棕櫚油免稅出口配額，并下調棕櫚油出口關稅，這將有利于商家重新奪回市場份額。據悉，明年開始馬來西亞將按月設定毛棕櫚油的出口關稅，以反映國際價格走勢。印尼方面，9月份將棕櫚油出口關稅從上月的15%下調到了13.5%，10月份保持不變，這也是今年的最低水平。兩國在經濟前景低迷，需求放緩預期的情況下加緊了對客戶的爭奪。

受到國內油脂安全問題嚴打的影響，棕櫚油價格波動幅度較大。去年下半年，在“地溝油”問題被媒體曝光之后，棕櫚油的價格曾經一度回暖。

從年初開始，在一些食用油加工企業使用低價棕櫚油添加與大豆油混合生產調和油的問題被媒體曝光后，有關部門加強了對食用油質量安全的重視，開始加大對棕櫚油非法添加的打擊力度，在不同城市限制散裝油中任意添加棕櫚油的舉措出臺，甚至在一些大中城市禁止餐廳使用散裝油。這導致棕櫚油在國內調和油市場中所占份額迅速下降，棕櫚油的進口需求不斷下滑。從這時開始，豆油與棕櫚油的價差開始變大，從以前1400元/噸擴大到了現在的逾2200元/噸。

作為棕櫚油的最大進口國，今年中國目前棕櫚油庫存一直穩定在70萬噸-90萬噸左右，是歷史同期水平的2倍。2012年中國進口量占到馬來西亞總出口量的18%，而在2011年這一數值高達27%，中國棕櫚油需求量整體出現下滑，這和食品行業產量的下滑也有著直接的關系。從去年我國棕櫚油消費流向細分數據中可以發現，食品和食用油行業是棕櫚油消費的主要方向，其中方便面、餅干和食用油三項在棕櫚油消費占比中分別為27%、14%和24%。然而在前三季度，受到經濟低迷的影響，我國方便面、餅干等食品月度產量同比增速出現明顯的下滑，這在一定程度上造成了國內棕櫚油港口庫存堆積，進口需求不旺的特點。并且，進入第四季度之后隨著天氣的逐漸轉涼棕櫚油的食用需求會越發減少，這些都對棕櫚油后市價格起到壓制作用。

短期來看，國內油脂品種會延續前期弱勢。棕櫚油消費較為低迷，基本面尚無改觀，后期預計仍將繼續下探，建議投資者逢高沽空。(作者系中證期貨分析師)