美豆10月供需報告的預期利空消化后，美豆及國內豆粕止跌企穩，然而11日供需報告對美豆產量上調卻超出市場預期，連豆粕再遭到重挫，期價創下7月中旬以來新低。

10月份美豆供需報告顯示，美豆種植面積意外上調至77.2萬英畝，高于9月預估的76.08萬英畝，大幅上調今年單產至37.8蒲/英畝，高于9月的35.3蒲/英畝和市場預期的37蒲/英畝，令產量大幅提升至7784萬噸，高于9月的7327萬噸和市場預期的7523萬噸。美豆期末庫存僅上調至353萬噸，高于9月的313萬噸，低于市場預估的364萬噸，庫存消費比4.44%，創1965/1966年度以來最低值，因此美豆供需依舊緊張，報告利空有限。今年市場熱衷于炒作美豆產量減少題材，而10月報告預估美豆產量高于8月和9月天氣炒作時的預估，顯示市場此前對美豆產量下滑嚴重高估，美豆供應不再異常緊張。那么年內美豆及連豆粕已經再次難于重返前期高點。多頭資金開始撤離，導致期價再次遭受打擊。

今年美豆期價不斷刷新歷史高位，提振2012/2013年度南美大豆種植積極性。據巴西國家商品供應總局稱，巴西大豆種植面積多達2733萬公頃，高于上一年度的2500萬公頃。巴西政府10月9日表示，巴西2012/2013年度大豆產量將達8280萬噸，創歷史新高，較上一年度的6640萬噸高出25%。阿根廷農業部副部長10月10日稱，大豆播種剛剛開始，預計2012/2013年度大豆產量料達5500萬噸-6000萬噸，刷新紀錄高位。

根據美國農業部數據，巴西和阿根廷、巴拉圭種植面積之和將同比增11.2%以上。雖然今年南美和美國大豆先后減產，造成今年四季度大豆供給總體偏緊。NOAA在10月月度診斷報告中稱，今年冬天至明年春天，拉尼娜現象不會重現，南美遭遇干旱的概率很小。市場認為南美大豆產區將比往年獲得更多的降水，那么明年南美大豆將大幅提高可能性較大，對四季度美豆及國內豆類期價形成壓制。

根據基金持倉報告，基金持有美豆凈多單自8月份以來持續下降，截至10月9日當周為207835手，凈多單比例下滑至28.9%，8月高峰時為32.9%；美豆粕基金持倉方面，基金凈多單為50252手，相比8月的82742手下滑40%，多頭資金在豆類上離場明顯。

再看國內豆粕持倉，截至10月16日，豆粕1301合約前5名主力多頭持倉379149手，而空單前5名持倉206657手。9月初時，豆粕1301合約前5名主力多頭持倉485380手，而空單前5名持倉253055手，可以看到主力多頭資金大幅減倉。而如果說是移倉導致，那么從對應移倉對象1305合約的持倉和成交來看，其持倉和成交卻并未大幅提升，那就意味著是多頭資金開始從豆粕上撤離，多頭減倉對豆粕期價下行起到推波助瀾的作用。

綜合以上分析，明年全球大豆供需面臨寬松，美豆及豆粕牛市的基礎已經不再存在。牛市終結之后，連豆粕多頭主力資金也將逐步退出，進而打壓豆粕期價。(作者系金元期貨分析師)供應壓力暫緩 豆粕積弱難返  10-18