豆粕調整之后仍將上行  09-10

今年以來，連盤豆粕從年前的不足2800元/噸，一路扶搖直上至4600元/噸一線。在上漲過程中，豆粕博取了市場從未有過的資金關注度，交投量屢次創下歷史記錄，成為市場毫無爭議的明星品種。在美豆和連豆粕均已創出歷史新高的時刻，國內外豆類市場開始出現振蕩回調，天氣炒作結束后，豆粕市場能否維持強勢？本文將具體剖析后市豆粕走勢將如何演繹。

9月供需報告產量或有繼續下調空間

隨著美豆單產及優良率不斷刷新最低值，CBOT市場大豆期價已突破1700美分/蒲式耳，相比年初上漲了近45%。

8月USDA供需報告顯示，美國2012/2013年度大豆單產預估為36.1蒲式耳/英畝，此前市場預期為37.2蒲式耳/英畝，7月預估為40.5蒲式耳/英畝。預估2012/2013年度大豆產量為26.92億蒲式耳，7月預估為30.50億蒲式耳。2012/2013年度美國大豆年末庫存預估為1.15億蒲式耳，7月預估為1.30億蒲式耳。2011/2012年度美國大豆年末庫存預估為1.45億蒲式耳，此前市場預期在1.57億蒲式耳。當前年度全球大豆主產國單產和產量均有大幅下降，庫存消費比也存不斷降低的態勢，供應偏緊已成市場共識。9月美國大豆將逐步收割，9月供需報告也是根據田間調查所得，所以市場目前極度關注9月供需報告出臺，若再次下調產量數據，則大豆供給情況將更為緊張，豆類市場仍有上行空間。

干旱天氣激發炒作熱情

美國大豆種植區西南部持續的干旱天氣成為本輪炒作的幕后推手。

目前美豆種植已經結束，新豆也已經全部出芽完畢，部分地區已經開始進入開花階段。從生長速度來看，今年美豆種植進程較快，較往年提前半個月左右，開花率也明顯高于往年，干旱對美豆關鍵生長期影響加大。美國農業部每周作物生長報告顯示，截至8月26日當周，美國大豆生長優良率為30%，上年同期為57%。

由于今年美豆的種植較往年提前20天左右，所以收割也相應提前。進入9月美豆逐步進入收割期，前期高溫干旱天氣對于產量減少的作用不可逆。而目前正值2011/2012市場年度后期，全球大豆舊作供應緊張將對市場起支撐作用。在明年3月之前，全球大豆緊張情況難以得到緩解，后期如果南美大豆種植時天氣不利，全球大豆供應將更加偏緊。

CFTC持倉居高不下

美國商品期貨交易委員會公布的基金持倉報告顯示，截至8月28當周，基金持有美豆凈多單224380手，處于歷史高值水平。豆粕持倉方面，8月28日凈多單為31544手，也處于歷史較高水平。豆油(10032，-58.00，-0.57%)凈多持倉相對較少，但凈多持倉也出現由負轉正，并逐步增多的局面。

從CFTC持倉數據來看，本輪美豆的走高伴隨著巨量資金的參與。目前的非商業凈多頭持倉為歷史高位，在多頭資金逐步介入市場時，干旱并未發生，而當干旱發生之后多頭資金也并未撤離市場，這也側面說明了多頭資金等待的不僅僅是天氣炒作引發的上漲，他們期待的或許更多。

下游需求旺盛

自去年四季度末開始，美豆進口壓榨就處于虧損。由于壓榨利潤偏低，油廠開工率有所下降，開始去庫存。春節過后，我國生豬及禽類存欄持續增加，國內生豬存欄及禽類存欄偏大造成飼料需求旺盛。目前生豬出欄期普遍未到，豆粕的高需求仍將持續。另外，豆粕飼料替代需求也難以進一步下降，隨著玉米(2365，2.00，0.08%)等其他飼料價格的高漲，其對于豆粕飼料的替代也將逐步減弱。

油世界8月28日稱，受供應緊俏影響，未來幾個月中國將不得不減少大豆進口，預計2012年9月至2013年2月中國大豆進口量將較上一年度同期減少400萬—500萬噸，約為2300萬噸。據了解，進入8月，國內油廠洗船違約情況增多，如果后期連盤不緊隨CBOT大豆步伐，不排除洗船情況加劇，國內進口量進一步減少，從而加劇國內豆類市場供應緊張。

總之，惡劣天氣和單產下降是引發本輪上漲行情的原因，供需失衡才是支撐本次豆類牛市的根源，后期供需矛盾將逐步浮現。本次豆類市場的回調僅為上漲過程中的正常回調，后市豆粕仍有繼續上升空間。