種植面積減少 豆類中線仍然看多

近期，在豆類自身基本面缺乏重大消息的指引下，預計內外盤走勢還是以跟隨整個市場為主。豆類品種經過近期迅速下跌后，目前已經開始具備投資特性。三四季度豆類或仍將上漲，策略上現在是較好的建倉窗口。

堅持中線上漲的觀點不變

基于偏緊的基本面支撐，大豆今年整體趨勢看漲。期間面臨的關鍵節點主要有三個：

第一關鍵節點是6月30日美國農業部根據實際種植情況公布的種植面積數據，這一數據對三季度的行情將起決定性的影響。從現有情況來看，今年美國玉米和大豆的種植期和進度都在加快，玉米很可能本月底結束播種，大豆也可能將提前兩周至6月中旬完成播種計劃。開播以來，美國主產區的天氣偏干，適合播種。大豆玉米種植同步加快，預計6月30日實際種植面積數據與3月30日的意向數據相比不會大幅利空。而一旦落在市場預期范圍之內，數據公布之日很可能會成為新一輪行情的引發點。

第二個關鍵節點是8月份大豆的關鍵生長期，天氣因素是否配合將決定三季度行情的發展幅度。從近幾年的情形看，無論南半球還是北半球，頻繁出現異常天氣。2012/2013年度預計會過渡到恢復性增產，但USDA5月報告首次預估數據值偏高，尤其是美國的43.92蒲已經是近15年來的第二高單產。筆者認為，這給后期下調數據打開了空間，而近幾年的單產數據也均呈前高后低的趨勢。

第三個關鍵節點是9月份的南北美季節轉換期。本季北半球大豆供應量繼續減產格局已定。四季度的行情如何演繹一定程度上要看三季度的價格與供應的匹配程度。南美本季大豆品質極低，轉而加快了美國的銷售，同時國內預訂不足，給商品基金在外盤進行軟逼倉提供了契機。三季度的價格只有較大幅度上漲，才能夠對下季南美擴大種植面積產生刺激，否則阿根廷和巴西要分別增加10.6%和6%的種植面積難度很大。今年的情形很像2009/2010年度，當年的季節低點探完后，三四季度大豆又上漲600多點，并一舉突破4000。

國內市場短期振蕩概率偏大

國內市場目前所面臨的幾個不確定性，這也是近期國內豆類市場進入季節調整的內在動因。

一是臨儲大豆拍賣情況如何。5月10日盤后有關國家將拋儲250萬噸的傳言，直接導致了豆類的強勢調整，現貨市場購銷也因此陷入低潮，這一周來東北產區國產大豆收購氛圍迅速降溫，多數油廠選擇觀望。5月24日，國家安排60萬噸臨儲陳豆拍賣，數量上較以往增加一倍，預計在低價的刺激下，成交情況會大幅提高。

二是下游消費市場何時啟暖。本輪豬價下跌周期中，生豬存欄沒有顯著減少，使得飼料消費需求今年以來基本都是體現為剛需，飼料和養殖企業囤積意愿不強，采購策略基本是隨用隨買。另外，油廠受成本快速上漲影響，挺價意愿較強，養殖行業也由去年暴利到現在虧損。預計雙節前油脂消費難有起色，飼料消費則要看水產市場何時啟動。

三是油廠壓榨虧損何時改善。據大豆網測算，5月17日進口大豆壓榨每噸普遍虧損在100—200元之間，油廠經營短暫好轉后再度進入虧損周期。中長期來看，壓榨利潤情況對后期的進口起到直接的影響，因此如果持續虧損的話，則勢必減少港口庫存的消化，最終應該是通過減產來達到價格的相對均衡，但需要花多長時間還是一個未知數。

在經過連續急跌之后，大豆基本跌回年初起漲點，豆油回調近62%，豆粕回調38%—50%之間。筆者認為，春季調整行情基本接近尾聲，下方空間已經不大，單從價格看，當前已經開始具備較強的投資價值。建議中線偏激進些的投資者在合理控制倉位和持倉風險的前提下，可以適當進行多單建倉，品種上還是選擇進攻性較強的豆粕。

(作者單位：南證期貨)