誰是  川投能源增發前夕股價蹊蹺上漲的 幕后推手

證券時報記者劉墨

“我猜公司可能要啟動公開增發了。”3月6日，在看到股價連續3日放量拉升后，一位長期關注川投能源（600674）的投資者說，“這種股價拉升，為增發做準備的跡象太明顯，近期市場還傳聞公司利潤分配要高送。”果不其然，第二天也即3月7日，川投能源公告啟動公開增發。

不過，市場對此似乎不太認同，最近兩個交易日公司股票放量下跌，昨日股價回調至12.61元，距它確定的公開增發價格每股12.22元，僅有3.19%的價差。

蹊蹺上漲獲取增發良機

據了解，川投能源于去年6月28日提出公開增發方案，擬募集資金不超過22億元，將用于增資二灘水電公司。去年10月24日公司收到中國證監會的核準批復文件，核準日期為10月21日。由于去年下半年以來，公司股票在二級市場表現一直不佳，為了等待最佳的發行窗口，川投能源遲遲未啟動公開增發。

根據相關規定，批復文件有效期為6個月，這意味著川投能源如果在今年4月21日前不啟動增發的話，批復文件將失效，公司再融資的計劃就將擱淺。正是考慮到以上因素，在看到股價被放量拉升后，前述投資者才作出公司可能要啟動公開增發的判斷，這正好為他減持提供了機會。

根據《上市公司證券發行管理辦法》，上市公司公開增發的發行價格應不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價。該辦法沒有明確，此均價是算術平均價還是加權平均價。

目前，上市公司公開增發普遍采用股票收盤價的算術平均值，而非加權平均值。這就給上市公司在公告招股說明書前幾個交易日拉高股價，人為做高市場價與增發價的價差埋下了伏筆。

以川投能源為例，公司3月7日公告的公開增發價是以算術平均值計算的，招股意向書前20個交易日的股票均價為12.21元，最終確定的公開增發價為12.22元，而以加權平均值計算股票均價應該為12.50元。如果川投能源以加權平均價為其增發價，則該價格與昨日公司收盤價12.61元的價差較小，有可能導致參與增發者虧損或者增發失敗。

為何兩者會有較大的差距，細心關注川投能源股價走勢的投資者可能發現，公司在公告招股意向書的前3個交易日累計上漲7.4%（在此期間，上證綜指累計下跌0.65%），累計成交量為5.97億元，而剔除此3個交易日，另外17個交易日僅累計上漲6.53%，累計成交量為7.27億元。上述數據顯示，公告招股意向書前3個交易日的股價走勢對公司的增發價格起到了決定性影響。

誰在拉升股價？

對于增發公司來說，像川投能源這樣的股價走勢有何意義？市場分析人士認為，由于公開增發是直接向二級市場投資者發行股票，市場價格高于增發價格，溢價越高越容易發行成功，溢價越低甚至沒有溢價則很可能出現發行失敗，或者出現承銷商包銷的局面，通過拉升股價，至少在賬面上形成較高的溢價，可以成功地吸引二級市場投資者參與公司的增發，而通常公開增發都將向原無限售條件股股東優先配售。

回到川投能源的具體情況，通過公告招股意向書前3個交易日的快速上漲，3月6日的收盤價與增發價形成了7.53%的溢價，對于短線套利資金而言，具有了一定的吸引力。只是在停牌前的兩個交易日中，投資者似乎選擇了用腳投票。

值得關注的是，川投能源2011年業績亮色不多，根據公司的業績快報，2011年公司凈利潤增長為4.87%，低于市場的預期。為此，公司股價近半年來一直表現平平。

增發前夕，誰是川投能源股價蹊蹺上漲的幕后推手？

從成交量來看，相關方在拉升股價的同時，有大量的投資者趁機賣出了股票。在公告公開增發招股意向書之后兩個交易日內，川投能源股價出現放量回調，顯示投資者在知悉公司的增發行為后，并不看好公司股價的短期走勢，意識到大量增發股份的上市，可能會對公司短期股價帶來沖擊。

川投能源此前通過借力資本市場實現了跨越式發展，此次公開增發募集資金增資二灘公司，亦有利于公司和地方經濟的發展。不過，業內人士也指出，任何上市公司都應該遵守各項法律法規，如果以人為方式，為達到某種需要拉抬股價，有意制造一種假象，最終損害了廣大投資者的利益，應該受到法律嚴懲。

川投能源將自今日停牌至3月14日，3月15日復牌交易。