小馬奔騰至今還沒有任何虧損記錄。秘密何在？
小馬奔騰影業總經理鐘麗芳說，她最常惦記的事情就是算賬，算得過來就OK，算不過來就不行。2009年上映的《機器俠》是小馬奔騰跟投的第一部電影，結果整部電影虧損了兩三千萬，但作為第二大投資方的小馬奔騰卻獲利20%。
秘訣是事先估算出最壞的結果，并把自身的利益全面體現在合同中。“從題材判斷，我們當時就想到這個電影有可能會回不了本。”鐘麗芳告訴《環球企業家》。小馬奔騰彼時剛剛被霸菱亞洲投資，現金充裕，于是決定投資此部電影作為進入電影業的嘗試。“我們在合同中規定了三點：第一，優先回款；第二，保證成本加20%利潤的回款額；第三，共管賬戶。如果違約并造成我們損失的，就要以天為時間單位對合作方進行罰款。”鐘說。這個合同在當時被合作者稱為所見過的最嚴謹的合?同。
《機器俠》之后，隨著項目數量增多、投資金額加大，同時電影項目本身的高風險特性，小馬奔騰決定建立更專業的決策流程。“在運作一個電視劇之前，我們能通過對劇本、演員和導演的判斷，以及與地方電視臺的溝通，馬上就能明白它的利潤是多少。”李明說，電影卻是另外一回事。比如《將愛》，之前他預計到這個電影反響會不錯，但是怎么也沒想到1300萬的成本會達到2億的票房。
為了降低不可控的風險，小馬奔騰成立了一個專門負責審核項目的評估委員會。評委會由5、6人構成，包括了公司管理者、財務、制片人、編劇、導演各方。評估通常從兩個維度進行，首先是劇本是否適合投拍。評估流程是，編劇將劇本發給評委會的每一個成員看，看完之后給回饋，然后大家碰頭開會，對不符合市場需要的劇本進行修改，其間有數次投票的過程。其次是成本的卡算，即在電影的整個操作過程中，如何來控制成本。
“通常管理者是從市場考慮的，即項目有沒有吸引力、演員的搭配有沒有賣點，什么檔期上映好；編劇會考慮這個故事邏輯好不好；導演則會考慮拍攝好不好實現。”鐘麗芳解釋。
《越光寶盒》是小馬奔騰獨立投拍的第一部電影，對其來說，最大的收獲是，建立起自己的發行團隊。目前中國電影產業鏈的回報機制基本上是制作、發行、票房各占三分之一，李明希望以此最大程度地將利潤留住，這也是其決定投資建立院線的原因。
《越光寶盒》首戰大捷，3000萬成本的影片獲得了1.3億的票房，也成為導演劉鎮偉在大陸第一部票房破億的作品。但接下來的吳宇森監制的《劍雨》卻遭遇滑鐵盧，票房不佳。李明認為原因在于，《越光寶盒》的片名已經有了很好的市場基礎，一定程度上幫助掩蓋了發行經驗的不足，但這一弱點卻在《劍雨》的發行上顯現出?來。
經過一年多的摸索，鐘麗芳領導的團隊也逐漸掌握了一些基本的發行市場游戲規則。比如做好前期宣傳計劃，《將愛》的宣傳就是成功案例之一。在排期上趨利避害，比如愛情片盡量在情人節檔期上映，小型喜劇片要避開大片云集的檔期。
李明今年做的最艱難的一個決定，就是選擇A股上市。當初引入霸菱亞洲的風險投資后，本希望未來在海外上市，但保利博納在納斯達克上市首日便跌破發行價的現實讓業內同行不得不重新權衡兩種選擇的利弊。“華誼兄弟和保利博納這兩家已經上市的業內公司從市盈率看，華誼高很多，因為本土市場會對傳統企業有更充分的價值認可。”易凱資本CEO王冉對《環球企業家》說。易凱資本是小馬奔騰此次7.5億元融資的財務顧問。
王冉認為，對于目前難以實現利潤的互聯網公司而言，由于上不了A股，去美國上市有可能還會獲得比較高的估值。但真正有利潤的企業，特別是傳媒行業公司，通過A股容易獲得更多的市場認可。影視業在美國是成熟行業，其特點是電影的制作發行與放映是完全分開的。但目前在中國只涉及制作和發行業務的公司規模還偏小，如小馬奔騰不得不開辟院線業務。“這樣的模式對海外的投資人來說是不能理解的。”王說。
小馬奔騰若選擇A股，外資身份的霸菱亞洲就必須按照中國目前對傳媒行業外資準入的規定退出，重新尋找新的國內投資方。如此大的變動曾讓李明感到猶豫。不過幾番討論后，最后得出的符合商業利益的結論還是選擇A股上市。
“這個行業里真正達到PE想投地步的公司就那么幾家。”王冉說，影視行業的特點之一是無法做財務預測，因為無法預知其核心產品—電影的內容和票房。所以投資者盡職調查的核心，一是看公司成員是否有能力把事情做好，二是從公司的過往案例中找尋邏輯，三就是看其業務結構是否有對沖風險的能力。對建銀國際來說，小馬奔騰正是理想的投資對象。
李明深知這一行業真正能贏得尊敬的關鍵所在：“即便作為一個投資方和公司，也要有鑒賞的能力，遵循這個行業的基本規律，懂題材、劇本。”他說，“這就是為什么很多熱錢，被行內人稱之為傻錢。”