2011年下半年食品飲料超配比例可能止跌回升，其主要理由包括:利潤增幅高于市場,受益于消費升級加速和行業集中度提升,一季度食品飲料上市公司凈利潤同比增長 41.5%,遠超A股19%的增速,我們判斷下半年食品飲料增長仍將高于市場;基金有增倉空間,基金超配食品飲料比例已連續兩個季度下降,基金倉位明顯回落,增倉空間存在;估值合理,以6月7日收盤價計算,當前高端白酒2011年預測PE約為25倍,張裕、伊利、青啤等大眾品公司2011年預測PE為 25-30倍。維持對行業“強烈推薦”的評級。
　　高端白酒:仍值得持有。我們預計2011年行業營收、凈利增長31%和42%,2011年25倍PE估值便宜。首推貴州茅臺,關注瀘州老窖和五糧液。

　　非高端白酒:成長估值性價比優勢開始顯現。11-13年非高端白酒上市公司凈利年均增速能達到50%,2011年PE32倍。酒鬼酒可適當投機;汾酒持續成長性佳,仍是戰略性增倉品種;投資者需緊密跟蹤洋河和古井貢酒業務發展何時出現轉折點;對沱牌、老白干,仍建議投資者關注改革時點。

　　葡萄酒:張裕回調就是買入良機,謹慎看待小葡萄酒公司高成長。張裕品牌和營銷優勢仍將保持,是分享中國葡萄酒行業持續快速成長的最好標的。

　　啤酒:逢低建倉。啤酒行業集中度一季度繼續快速提升,行業利潤率也有望持續上升,長期來看龍頭公司估值便宜,建議逢低建倉,推薦青島啤酒。

　　肉制品:雙匯是下半年食品飲料投資首選。受益于行業集中度提升和產品結構調整,行業年均30%增長仍可預期。我們看好雙匯發展,2011年PE僅20倍(集團資產注入攤薄后),認為它是下半年食品飲料投資首選。

　　乳制品:行業利潤率有望持續提升。2011年,乳制品龍頭公司會受益于行業門檻提高帶來的集中度提升機會。隨著原奶價格上升壓力漸趨緩解,行業利潤率有望持續提升,建議逢低建倉,我們推薦伊利股份。