食品飲料行業龍頭債券屬性顯現：低速穩定增長+高比例分紅
截至2015年12月31日，東營市牛肉價格為35元/斤，環比持平，同比下降10.25%；羊肉價格為30元/斤，環比持平
(1)食品飲料龍頭未來3-5年10%+低速穩定增長。從量的角度來看，大部分食品飲料子行業人均消費量接近或者超過國際平均水平；從價格的角度來看，在跨境電商優質海外食品大量供給沖擊下，國內產品提價變得困難。我們預計未來3-5年食品飲料龍頭公司將保持10%+低速穩定增長。
(2)未來分紅率有望提升至3%-5%。食品飲料企業無大規模資本支出需求，同時在手現金充裕，伊利、雙匯2014年分紅率高達5%、7%，我們預計未來龍頭公司有望提升分紅率。
(3)無風險利率下滑，食品飲料板塊將取得明顯相對收益。從2008年無風險收益率下行開始，美國食品飲料板塊相對收益明顯，龍頭估值均值在20-25倍之間。消費服務將成為中小市值公司主要轉型方向。